英为财情Investing.com – 自12月29日创下73.64美元的12个月收盘高点以来，医药制造商吉利德科学公司 (NASDAQ:GILD)的股价已下跌18.6%，总回报率(包括股息)为-16.6%。2月2日该公司公布的第四季度收益还不到市场普遍预期的一半，之后股价加速下跌。GILD的3年和5年总年化收益率分别为-0.14%和2.17%。
据了解，该公司广泛用于治疗新冠住院患者的药物Veklury(又名瑞德西韦Remdesivir)的销售可能会下降，但销售下降的速度和幅度令人震惊。Veklury2021年第四季度的收入同比下降了30%。尽管其他所有产品线的收入都增长了8%，但Veklury销售额的下降足以导致GILD的年销售额下降2%。
GILD 在4月28日公布的2022年第一季度收益超出预期17.3%。总销售额同比增长3%。Veklury的销售额同比增长，主要是因为该药物在美国以外的地区得到使用。该公司还宣布，计划在2022年和2023年进行大量新药试验。
GILD的股息收益率为4.99%，过去3年和5年的股息年化增长率分别为6.3%和7.8%。人们对未来3 - 5年每股收益年化增长的普遍预期值为-0.32%，但39%的低派息率意味着公司有能力继续增加派息。
我上次分析GILD是在2021年12月15日，当时股价为70.45美元，我维持中性的评级。当时的主要担忧与今天类似，该公司的盈利增长前景疲弱，不过华尔街分析师的共识是看涨，他们给出的未来12个月的目标价意味着未来一年的总回报率为13.2%。当时期权市场对2022年6月中旬的预期为中性，但对全年的预期略看空。考虑到盈利前景、华尔街普遍看好以及期权市场暗示的中性略悲观的前景，我给GILD的总体评级为中性。
自12月15日以来，包括股息在内，GILD的总回报率为-13.7%，而标准普尔500指数的回报率为-19.2%。
现在，我重新计算了GILD到2022年底和2023年中期的期权市场隐含前景，并将其与当前华尔街共识的前景进行了比较。
华尔街对GILD的共识展望
E-Trade综合了过去90天内12位分析师的观点，他们对GILD的普遍展望是乐观的，预计未来12个月的平均目标价较当前股价高出17.05%。
Investing.com综合了28位分析师的观点， 调查结果与E-Trade非常相似，都给出了看涨的评级，未来12个月目标价较当前股价高出15.6%。
这两个共识的平均价格加上股息意味着未来12个月的预期总回报率为21.3%。鉴于预期增长乏力，共识前景表明市场低估了当前收益。
期权市场预期
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
我计算了从现在到2023年1月20日未来7个月和从现在到2023年6月16日未来11.8个月的期权市场隐含前景，参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。 
市场对未来7个月的预期是对称的，正回报和负回报的概率相当，但概率的峰值倾向于正回报。最大概率对应的价格回报率为4%。根据这个分布计算出的预期波动率是年化27%。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较（见下图）。 
上图显示，在最可能的结果中，正回报的概率高于负回报的概率。这表明市场对GILD未来7个月的乐观展望。
理论表明，期权市场隐含的前景预期会有负面偏见，因为投资者倾向于为下行保护(看跌期权)支付更高的溢价。虽然没有办法衡量这种影响是否存在，但这种负偏差的加强了对GILD的乐观展望。
期权市场对未来11.8个月的预期显示，正回报和负回报的概率非常接近。由于负面偏见的原因，这种市场隐含的前景可以被解读为略微看涨。根据这个分布计算出的预期波动率是年化28%。
期权市场到2023年初看涨，到2023年6月略微看涨。与2021年底期权市场预测的前景相比，这是一个相当大的改善。预期波动率稳定在27%-28%。
总结
尽管对未来几年的盈利增长预期较低，但华尔街仍一致看涨GILD，这表明该股在当前市场下跌中已经被超卖。未来12个月的目标价意味着明年的总回报率为21%。期权市场暗示的前景也是看涨的。因此，我将GILD的评级从中性改为买入。
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