英为财情Investing.com – 迪士尼 (NYSE:DIS)在2019年11月推出的迪士尼+流媒体服务于疫情期间大放光彩。 在2022年初，迪士尼+的全球用户超过了1.3亿。 迪士尼公司还拥有Hulu和ESPN+，到2021年底，该公司的付费流媒体用户总数接近2亿。 流媒体巨头在疫情期间获得了显著增长，但包括主题公园和相关度假村在内的其他业务却面临着前所未有的挑战。
DIS于5月11日公布了第二季度业绩报告，尽管流媒体订阅量持续强劲增长，但收益却低于预期。 
自2021年9月9日达到185.91美元的12个月高点以来，该公司股价已经下跌了43.5%。 DIS疲软的财报是推动抛售的主要原因。
尽管该公司在2月9日公布的2022年第一季度业绩远超预期，但更广泛的市场抛售和投资者的担忧压倒了一切。 高油价以及新冠疫情的复苏加大了对迪士尼收入的担忧。 
新冠大流行导致了收入崩溃，DIS于2020年5月暂停分红，以保存现金。
DIS的12个月市盈率为69.3倍，但远期市盈率为24.8倍。 这只股票评级的挑战在于，要估算出许多因素，这些因素决定了该公司的收益能多快从大流行时期的崩溃中恢复过来。
2021年9月27日，我将该股评级上调至买入。 当时，在摆脱了大流行导致的崩溃后，公司盈利处于稳步上升的轨道上，华尔街的一致评级和期权市场暗示的前景都是看涨的。 自那以后，该公司股价已经下跌了40%，主要原因是第四季度的收益明显低于预期，以及全球股市整体下滑。
现在，我计算了DIS到2023年初的期权市场隐含前景，并将其与当前华尔街分析师的共识进行了比较。
华尔街对DIS的共识展望
E-Trade综合了过去90天内22位分析师的观点，他们对DIS的普遍展望为看涨，预计未来12个月的平均目标价较当前股价高出47.4%。 但是，各目标价格之间的差异非常大，最高的目标价格是最低的两倍多。高度离散的目标价降低了华尔街分析师共识的价值。
Investing.com综合了31位分析师的观点，与E-Trade的结果基本一致，市场普遍看好该股，12个月平均目标股价较当前股价高出55.8%，各目标价格之间也出现了高度离散。
去年9月，市场普遍预期的12个月目标价约为215美元，比当时的股价高出约22%。 如今，共识目标价约为160美元，比当前股价高出约57%。 股价的下跌速度超过了共识目标价，因此预期的升值幅度有所增加。 目前的价格目标表明，DIS已经大幅超卖。
期权市场预期
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
我计算了从现在到2023年1月20日未来7.9个月期间DIS的期权市场隐含前景，参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。 
未来7.9个月的前景是对称的，正回报和负回报概率相当。 概率的峰值是0%的回报率。 根据这一展望计算出的预期年化波动率为35%。 相比之下，E-Trade计算出2023年1月期权的隐含波动率为34%。去年9月份的预期波动率略低，为28%。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较（见下图）。 
上图表明，正回报的概率比负回报的概率略高(蓝线在红线上方)，这是对市场隐含前景的小幅看涨。
理论表明，市场隐含的前景预期会有负面偏见，因为投资者总体上是厌恶风险的，因此倾向于为下行保护(如看跌期权)支付更高的价格。 然而，没有办法直接衡量这种影响是否存在 ，但对负面偏见的预期强化了对这种市场隐含前景的乐观解读。
总结
由于疫情期间公司业务线受到前所未有的冲击，以及复苏轨迹的不确定性，这为分析DIS带来了独特的挑战。 迪士尼的流媒体业务蓬勃发展，但在封锁期间，公园、游轮和影院的收入降至零。
这次大流行也发生在媒体制作和传播的历史性过渡期间。 华尔街分析师的一致评级为继续看涨，12个月的一致目标价比当前股价高出约50%。 但是个别目标价格的高度分散降低了其参考价值。
期权市场暗示的DIS前景也略显乐观。 我维持对DIS的看涨/买入评级。
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（翻译：潘奕衡）