直到最近，制裁都是以钝刀割肉的方式孤立国家/地区或个人，以此谴责其行为或迫使其作出改变，美国针对古巴长达数十年的制裁就是如此。而这几年来，越来越多的制裁比起以前更具针对性。例如，许多制裁不再针对某个国家/地区，而是仅针对某个特定的细分市场和/或实体。
对于这些制裁，投资者通常需要厘清被制裁公司的股权和结构，以免承担相关风险。去年，美国针对部分中国实体发出行政令，禁止美国投资者在投资组合中持有相关证券，就是其中一个例子。
鉴于眼下的乌克兰局势，全球针对俄罗斯机构和个人的制裁名单越来越长，本文将介绍如何通过关键数据和业务逻辑来识别受牵连的证券。
要识别受制裁实体并不容易
首先，我们要判断哪些实体列入了相关政权或政府机构的黑名单。就美国而言，负责记录并公示制裁名单的是美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）。我们可以从这些名单中轻而易举地找到受制裁的主要实体。
举例来说，美国第 14024 号总统行政令第 2 号指令专门将俄罗斯合资上市公司——Sberbank Russia PJSC列入制裁名单。为了遵循制裁规定，美国投资者不得投资Sberbank。然而，当我们剖析Sberbank的股权结构可知，要避开这家公司及其发行的证券、避开Sberbank的众多子公司和子公司发行的证券，并没有想象的那么容易。
在上图中，我们找出了Sberbank所有关联子公司。如果一家子公司50%或以上的股份由受制裁的实体持有，那么这家子公司就应当视为受制裁实体。
而在下图中，我们用慧甚数据确定了Sberbank Russia PJSC与其子公司的关联情况以及这些实体发行的全部证券。现在，我们有了一份全面的证券清单，其中包括需要避开的普通股、公司债券、贷款等等。
其次，投资者还要考虑的一个因素是，间接牵连受制裁证券的风险。也就是说，投资者要尽量避开牵涉到受制裁证券的所有基金或 ETF。为此，需要将受制裁的证券清单（例如上图清单）与 ETF、基金及其基金成分数据库一一对照。这些工作绝非微不足道之事，其困难之处在于要找到齐全的关键数据，并将不同数据集关联到一起，这点非常重要。
结论
不幸的是，乌克兰局势强烈地提醒着人们，制裁作为“促变”的工具，其针对性和重要性与日俱增。制裁的规模在扩大、具体程度有所提升，且变得更为频繁，都导致遵从这些制裁更像是一种挑战，企业必须尽最大努力管理、减轻此类风险。毕竟，战争行为的相关风险难以准确预测。
作者简介
Andrew Kovacs
注册金融分析师
副总裁兼量化、风险、监管与合规事务首席高级产品经理
Andrew Kovacs是慧甚英国公司的副总裁兼首席高级产品经理，负责慧甚团队在量化、风险、监管和合规领域的平台外工作流解决方案的制定工作。在担任此职务之前，Kovacs 曾任平台解决方案量化战略总监。他在慧甚任职逾 20 年，期间还领导过亚太、欧洲、中东和非洲以及美洲的多支分析专家团队。Kovacs拥有波士顿学院金融与信息系统学士学位，持有注册金融分析师证书（CFA）。