汇率市场｜地缘政治冲突下人民币先扬后抑，后续走势如何？

自俄乌冲突爆发以来，人民币升值强劲，在岸、离岸汇价最高升至6.3034、6.3016兑一美元，创下近四年新高。不少人认为人民币的避险属性已开始显现。然而，就在即将突破6.3关口之际，人民币于近两周又开始倒跌，目前在岸、离岸人民币已回到6.36及6.37水平。那么近期到底是什么因素支撑近期人民币走强，又是什么因素导致人民币下跌呢？对于投资者来说，怎样预判下一阶段人民币的走势呢？

首先，来看近期人民币走强的原因。中金在最新发布的报告中指出，基本面是驱动人民币走强的关键因素。中国出口短期仍有韧性，而国际旅游等服务贸易仍未恢复正常，因此经常账户顺差支撑起了人民币汇率。而在资本和金融账户层面，中国相对稳健的基本面持续吸引外资流入，也支撑了人民币汇率。


此外，俄乌局势的恶化也在一定程度上支撑了人民币的表现。中金认为，这主要是因为中国经济对俄乌的贸易投资敞口较欧洲国家较小，因此中国经济整体受到的负面影响较小，人民币汇率相对其他货币较稳健。而俄罗斯近年来也在多元化其国际储备组成，减少了美元的比重，增加了黄金和人民币的比重。在俄罗斯受到欧美制裁的背景下，部分投资者可能预期俄罗斯央行对于人民币的需求较美元、欧元或将相对上升，因此在一定程度上推升了人民币需求。


然而，人民币这一波涨幅持续时间并不长，从3月开始人民币就快速转跌。其中，最主要的原因或许是美联储加息预期渐浓，有助于美元走高，令人民币短线有回调的压力。市场普遍预期，美联储在3月15-16日的议息会议上将宣布加息25个基点。


其次，近期国内疫情散发，货币环境有望进一步宽松导致中外利差相应收窄，外资流入有所放缓等一系列因素都难以支持人民币汇率继续升值。


兴业研究指出，短线市场情绪出现了转折，人民币避险升值的动能减弱。需警惕人民币汇率的变盘风险。除密切关注俄乌局势进展外，中美关系对市场的扰动也在增强。3月10日晚间美国证监会发布的“退市风险名单”引发中概股暴跌；在最后的3月14日，中央外事工作委员会办公室主任杨洁篪在意大利罗马同美国总统国家安全事务助理沙利文举行会晤，后续还需密切关注中美关系进展。 


对于近期人民币的走势，北京大学国民经济研究中心预计，3月中国经济韧性仍在、季节性结汇需求持续，有助于提振市场情绪、吸引境外资金流入，同时地缘冲突也一定程度支撑人民币，致使未来人民币汇率保持平稳；但由于中外利差收窄、美联储紧缩计划推动美元强势等导致人民币汇率承压。因此，预计今年3月人民币汇率维持震荡，在6.25-6.40区间双向宽幅波动。