突发资讯
劲爆优惠40% 0
🔎查看NVDA全部ProTips,风险还是盈利立即揭晓 Claim 40% OFF

重回1973?原油禁运对通胀的影响有多大?

提供者 陶川 商品2022年3月10日 08:19
cn.investing.com/analysis/article-200470828
重回1973?原油禁运对通胀的影响有多大?
提供者 陶川   |  2022年3月10日 08:19
已保存。查看收藏列表
此文章已保存至您的收藏列表
 
 
LCO
+0.95%
从投资组合添加/删除
添加至自选组合
添加头寸

头寸已成功添加至:

请给您的持仓投资组合命名
 
CL
+1.26%
从投资组合添加/删除
添加至自选组合
添加头寸

头寸已成功添加至:

请给您的持仓投资组合命名
 
ZW
-0.03%
从投资组合添加/删除
添加至自选组合
添加头寸

头寸已成功添加至:

请给您的持仓投资组合命名
 
US Corn
-2.12%
从投资组合添加/删除
添加至自选组合
添加头寸

头寸已成功添加至:

请给您的持仓投资组合命名
 

俄罗斯油气禁运,1973年滞涨阴影开始显现。

2022年3月8日美国和英国宣布禁止俄罗斯油气和其他能源产品的进口,欧盟也决定逐步降低对俄罗斯能源的依赖,布伦特原油期货价格一度站上130美元/桶,考虑到制裁范围可能进一步扩大以及俄罗斯在全球大宗商品市场中的重要地位(图1),其他商品价格也蠢蠢欲动。2022年先来的不是全球复苏,而不断上升的通胀压力。

1973年的冲击有多“惨烈”?1973年10月第四次中东战争爆发后OPEC对支持以色列的主要欧美国家实施石油禁运,全球石油供给下降500万桶/天,时间长达5个月,油价上涨4倍有余。

这直接导致1974年至1977年发达经济体陷入滞涨,其中美国经济增速中枢腰斩(由5%到3%以下),年均CPI和失业率均超过8%(图2)。

和1973年相比,这一次美国底气更足,欧洲最惨,而中国“稳增长”将面临压力。与1970s年代相比,美国已经成为油气出口国,而且在备用石油来源上也更具有主动性,除了督促OPEC增产外,解除伊朗和委内瑞拉石油禁运也有助于缓解俄罗斯原油缺位的影响。这一次的“震中”在欧洲,欧盟重要的能源支柱天然气价格两周之内接近翻倍,2月PPI同比已超过20%,欧洲走进滞涨只是时间问题。

对于中国来说,俄乌冲突升级和当前的欧美原油禁运的力度对于我国供应链(例如能源)的直接影响有限;商品涨价对于国内通胀的影响更加直接。而对于后者的传导,2022年2月通胀数据已经能显示出一些端倪。

PPI的“三大风险”在逐步应验。我们在之前的报告中提到,2022年PPI面临的最大风险就是大宗商品牛市的继续:“油价站上 100 美元/桶,铜价站上 11000 美元/吨”以及供给矛盾带来的黑色系商品上涨压力。俄乌冲突的升级以及随之而来的对俄制裁使得这一幕正在加速到来,2月PPI同比增速8.8%,超出市场预期背后的主要推动力就是原油和有色相关行业(图3)。

俄乌事件的复杂性使得后续商品价格的变化节奏充满不确定性。以原油为例,欧美制裁俄罗斯油气出口的策略是在限制俄出口的同时,尽量促使OPEC、伊朗以及委内瑞拉等释放产能和产量。这可能意味着:
如果俄乌事件持续僵持,欧美俄罗斯的制裁持续。那么由于俄罗斯油气产量的缺失,全球原油供需仍将处于偏紧的状态,原油将继续保持在100美元/桶以上的高位,且130美元并未高点。

如果俄乌事件在1、2个月后缓解,欧美对俄罗斯油气的限制放松。这可能导致原油供给短期增加明显叠加情绪释放,油价波动将加剧,短期可能大幅回落甚至降至100美元/桶以下。这将导致2022年PPI同比的变化出现不同的节奏(图5)。

商品价冲击对CPI的传导明显滞后,且存在明显的缓冲垫。我们通过投入产出表计算原油上涨对居民最终消费价格的影响,我们预计原油价格上涨10%,对居民消费价格的影响约为0.6个百分点。这一传导过程还会因为国内成品油定价机制(130美元/桶是上限)和居民调整消费习惯(比如更多地乘坐公共交通,或者购买新能源车)进一步被削弱(图5)。

除此之外,从服务和非商品消费来看,当前消费需求依旧疲软;而国内小麦玉米等受俄乌事件影响较大的农产品品种,库存也处于历史较高水平。这些都是面临外来冲击时,国内通胀的重要缓冲垫。

风险提示:疫情扩散超预期,政策对冲经济下行的效果不及预期。

重回1973?原油禁运对通胀的影响有多大?
 

相关文章

重回1973?原油禁运对通胀的影响有多大?

添加评论

评论指南

我们鼓励您使用评论,与用户沟通,共享您的观点并向作者及互相提问。 但是,为了获得有价值和期待的高水平评论,请注意以下标准:

  • 丰富对话
  • 保持关注及正确方向。 只发布与所讨论话题相关的材料。
  • 保持尊重。 即使是负面的意见,也可以用积极的外交辞令进行组织。
  • 用标准书写风格。 包括标点和大小写。
  • 注: 评论中如有垃圾和/或促销信息和链接都将被删除。
  • 避免亵渎、诽谤或人身攻击,对于作者或其他用户。
  • 仅允许中文评论。

垃圾邮件或滥发信息的肇事者都将被从网站删除并禁止以后进行注册,这由Investing.com自由决定。

在这里写出您的想法
 
确定删除此图表?
 
发布
 
用新图表更换现在所附的图表?
1000
由于有用户举报,您暂时无法发表评论。我们的编辑将对于您的状况进行审核。
请等待一分钟后再次发表评论
非常感谢您的评论!您的评论正在进行版主审核,可能需要一段时间才会发布在网站上。
评论 (2)
黄和 黄和
黄和 黄和 2022年3月12日 16:14
已保存。查看收藏列表
此评论已保存至您的收藏列表
变是一定的,历史从来都不重复
MF 辛
MF 辛 2022年3月10日 13:00
已保存。查看收藏列表
此评论已保存至您的收藏列表
这个分析到很客观。赞
 
确定删除此图表?
 
发布
 
用新图表更换现在所附的图表?
1000
由于有用户举报,您暂时无法发表评论。我们的编辑将对于您的状况进行审核。
请等待一分钟后再次发表评论
在评论中添加图表
确认屏蔽

确定屏蔽%USER_NAME%?

如果屏蔽,您和%USER_NAME%都无法看到相互在Investing.com上发布的信息。

%USER_NAME%已成功添加至屏蔽列表

由于您刚刚取消屏蔽此人,因此必须等待48小时才能重新屏蔽。

举报该评论

您举报该评论的原因为:

该评论已被标注

谢谢您!

您的举报将会被发送到管理员进行审核