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美股震荡几时休?从全球基金调研来看...

发布时间 2022-2-22 08:11
更新时间 2023-7-9 18:32

近两个月美股震荡不止,本来在加息预期打满之后大盘已有企稳的趋势,但上周俄乌这只黑天鹅又带来了新的波动,过山车一样的行情让市场的参与者们都迷失了方向。此刻,我们不妨从一份最新的全球基金调研数据来看。
基金权益头寸与经济预期

收益率曲线平坦预期

(1)基金多头头寸自去年Q4以来急剧下降,伴随着对经济的悲观预期,以及现金比例上升。

从图二来看,自21年2月之后,预期收益率曲线变得平坦的比例急剧上升。这里简单解释一下,美国国债收益率曲线变得平坦,甚至出现2年和10年国债收益率倒挂的情况,通常预示着6-18个月后经济出现衰退。

此前这种情况例如08年-11年的周期:从08年雷曼危机开始,预期收益率曲线扁平的比例不断跳水,直到11年3月欧债危机后反转。
D缘风险指数

(2)D缘风险在2月直线上升,月度环比+18%,升至78%的水平,为20年1月(伊朗无人机事件)最高水平,主要反映的是俄乌的冲突。

通过复盘,每次冲突爆发都会短期造成股市大幅波动,但往往持续时间不长,股指大多在7个交易日后由跌转涨。所以对于这个问题,更多的关注点还是在通胀的影响上,目前包括美联储在内,对通胀的持续性都没有底,这也是市场持续震荡的根源。

认为通胀是长期性的比例

22年加息次数预期

(3)从调查报告来看,39%认为通胀是长期的,52%认为是暂时的。

这也符合市场对于熊市(30%)和衰退(12%)的预期。现金的比例也不断攀升,达到20年5月以来最高。这也触发了CashRule技术性买入指标,从历史数据来看,股市1个月回报+1.3%,3个月回报+4%,6个月+6.5%。

另外,市场平均预期加息5次(125bps)。不过从上周的发展来看,市场基本已经price in加息6次(150bps)。而从欧洲美元合约来看,期货交易员已经开始押注美联储到23年底会开始降息。

这也就意味着加息预期基本已经打满了,反过来讲,如果经济基本面出现恶化,也不会支持美联储一直加息。

科技与能源板块持仓变换

科技持仓比例变化

(4)2月在通胀和央行不断加强鹰派预期下,基金对科技股的持仓不断流向能源大宗等传统板块。同时,越来越多的基金看跌科技板块,从减配(underweight)指标上来看,2月已经达到-9%,为06年8月以来最低水平。不得不说,现在的市场非常悲观。

今年尾部风险排序

(5)根据调查投票,今年尾部风险(tail risk)排序:鹰派央行(41%)、通胀(23%)、资产泡沫(11%)、全球衰退(8%)、俄乌冲突(7%)、新冠(4%)、其他。

注:tail risk,尾部风险指一种资产或资产组合的财务风险,比正态分布的风险高出三个标准差。尾部风险包括在正态分布曲线两端出现的低概率事件,也称为尾部事件。

这个结果表明,在基金经理们看来,今年最大的风险仍然是鹰派的央行,从盘面上也反映出来,随着欧美央行加息强度的变化,持续出现较大波动。对于全球衰退和俄乌冲突,基金经理们倒是没有给予太多的权重,表明对经济长期的发展仍然有信心。

(6)基金经理们有史以来最看好价值股,目前认为价值股将比成长股表现更好的比例达到60%(月环比+10%),此前的高位分别为09年5月,14年8月,以及21年5月。另外,基金经理们普遍认为今年新兴市场表现会优于发达市场。

总结来看,这份报告比较真实的反映了基金经理们对于股市的一些预期看法,从盘面来看似乎也不断朝着共识的方向在走。短期来看,扭转这种共识的难度偏大,这也就意味着成长股将继续受到压制,整体转势或许要等待“共识/验证通胀可控”的契机。

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