次新股研究之家用零部件企业，上市至今涨了7倍，强在哪？

01申购须知

明日无新股申购。

02新股上市定位分析

德业股份（605117）是一家家电零部件生产企业，发现它很偶然，在近一年500多家上市公司，次新股累计涨幅排名中，它位居第七位，自2021年4月份上市至今累计涨幅679.84%，市值达到434.4亿元，让我不得不好奇，这家企业到底强在哪？

通过对比我发现，德业股份的第一大优点在于较高的净利率。因为它的收入规模并不算高，2020年收入规模为30.24亿元，与家用零部件行业龙头海立股份、三花智控110亿元、120亿元的收入相比差了三四倍，以及它的毛利率也并没有明显的优势，也就是排名中等，2020年为22.64%。

但让德业股份维持较高市值的原因便在于它有着较高的净利率，从而带来了较高的净利润，截至2021年三季报末，企业净利润达到了4亿元，仅次于三花智控12.93亿元的规模，位居行业第二，净利率为13.23%。

但这时候就不得不说，新股总有一个通病，便是上市之前把业绩做得高高的，美化一下财务报表，这个指标就上去了，因此我们便要看一下德业股份为何可以维持较高的净利率，以及未来是否能维持住。

进一步分析可知，德业股份净利率提高是通过降低期间费用率得来的，销售期间费用率由2017年的13.32%降低至2020年的8.33%，其中管理费用率下降最明显，销售费用率略有下降。

进而，对于管理费用率和销售费用率下降的原因，我们发现这与德业股份2017年进行股权激励导致管理费用基数较大所致，反而近些年企业期间费用率的下滑主要原因是因为收入规模的增长，这是企业呈现出来的规模优势。

所以我们的重点便放在了企业的发展前景上。2017年-2020年，德业股份收入年均复合增速达到了34.28%，公司主要产品热交换器系列产品收入增长较快，主要得益于空调行业市场发展，但对于德业股份来说，有一个问题是公司较为依赖大客户，美的集团，即即使在2019年、2020年空调行业整体表现一般的情况下，但美的集团的市场表现好于行业水平。

通过了解，2018年-2020年上半年，德业股份对第一大客户美的集团的销售收入占当期营业收入的比例分别达到76.91%、69.48%、69.84%、76.63%，截至2020年上半年，前五大客户合计收入占比为83.17%。

不得不说，对于德业股份这种情况，我们显然可以看出来，企业发展受到了下游家电行业以及大客户发展影响，虽然容易形成规模优势，但需要警惕的是，德业股份所在的家电零部件行业并不是什么壁垒极高的行业，经历过低端竞争、竞争加剧，目前行业较为成熟，未来发展靠自己其实是有些困难的。

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