北京冬奥会带火了冰雪旅游。最近，北方各大景区和雪场迎来了一大批冰雪旅游爱好者，长白山 (SS:603099)、松花湖、北大湖等各大度假区滑雪场人气火爆。
在冰雪旅游火爆的背景下，旅游板块大幅拉升，旅游股纷纷上涨，复星旅游文化(HK:1992)更是涨势凶猛，从2月4日港股开盘至今，股价累计涨幅高达32%。
但今天在旅游板块火爆上涨的背景下，复星旅游文化却开始转跌，截止今天收盘，股价下跌3.86%。
复星旅游文化近日公布，今年春节黄金周期间，旗下Club Med中国区度假村整体营业额较2021年同期增长超过50%。受益于冰雪和滨海旅游热潮，Club Med北大壶和长白山两家渡假村录得七天平均入住率近90%。
此外，海外越来越多国家宣布取消全面防疫措施，市场部分投资者认为海外旅游产业有望复苏，也让作为具有海外度假村业务的复星旅游文化形成利好。
但如果从客观的角度看，大量海外国家虽然取消防疫措施，但疫情依然肆虐，这种放任自我的群体免疫策略不排除将来还会产生其他的新病毒变种，由此对旅游产业带来持续的不确定性风险，即使是旅游复苏，也不可能恢复至往日的水平，因此诸如复星旅游文化这样的国际性旅游企业的依然会面临较大发展压力。
01 营收过度依赖海外市场
资料显示，复星旅游文化的业务主要有三部分，分别是度假村及酒店、旅游目的地和基于度假场景的旅游服务及解决方案。拥有高端国际化度假村和高端滑雪生态定位的复星旅游文化，曾一度被券商看好。
某券商就认为，复星旅游文化度假村以高端化、国际化、快乐数字化、滑雪生态系统为战略，公司利润率与应对国际经济周期的弹性有望提升，同时独特的滑雪定位为其创造竞争壁垒，稳固其度假村领导者地位。
得益于国内疫情的防控成效，叠加冬奥会的举办和冰雪旅游热点，今年春节期间，复星旅游文化的国内度假村整体营业额有所回升。但不容忽略的是，复星旅游文化的营收大部分依赖于欧洲、中东、非洲、美洲等国外地区，而目前海外疫情的严峻形势，让旅游业的复苏难以看到希望。
疫情爆发两年多以来，为了防止疫情扩散，人们的交通出游受到很大限制，在旅游市场需求不断萎缩的背景下，旅游业大受打击。作为全球休闲旅游度假运营商，复星旅游文化的业绩也大幅下滑，近年来更是深陷亏损泥潭。
分产品来看，复星旅游文化的营收主要来源于度假村及旅游景点。财报显示，2021年上半年，度假村及旅游目的地运营为公司带来超过1.8亿元的收入，占上半年总收入的67%以上。
分地区来看，疫情爆发前，复星旅游文化的营业收入主要来源于欧洲、中东、非洲、美洲地区。疫情爆发后，这些地区的收入大幅缩水，亚太地区的营收占比逐渐提升，但也大不如前。
复星旅游文化主营构成，图片来源于Wind
目前海外疫情形势依然严峻。统计显示，截至2月10日，海外现存新冠确诊病例超8000万，美国、德国、巴西、土耳其等国家每天新增确诊人数将近十万。
图片来源于快资讯
尽管疫情形势严峻，但在疫情防控方面，一些欧美国家已经处于放飞自我的状态。目前，法国、英国、美国、荷兰、瑞典、爱尔兰等多个国家取消全面防疫措施。欧盟发布的欧盟内旅行最新规定显示，游客只需携带疫苗接种证明或康复证明或阴性检测证明即可在欧盟27个国家之间畅行无阻，无需隔离或额外做新冠病毒检测。
欧美国家旅行限制的放松，一定程度上有利于推动区域内部的旅行活动，但对于其他许多严格执行防疫措施地区的民众而言，对于去这些疫情严重的地方旅游将变得更为谨慎。
1月20日，国家印发的《“十四五”旅游业发展规划》，强调要在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游，在国际疫情得到有效控制前提下分步有序促进入境旅游、稳步发展出境旅游。可见，恢复出入境旅游的前提是国际疫情得到有效控制。
复星旅游文化集团办公所在地香港，随着新一轮新冠疫情持续恶化，也进一步加强了防疫措施。2月9日，香港单日新增1161例新冠确诊病例，创两年来新高，2月10日，香港再度新增约986例确诊病例，并在6个月以来首度出现死亡病例，可见香港的防疫形势不容乐观。 近期香港的防疫措施进一步收紧，限聚令从四人减少至两人，商场、百货公司、超级市场、街市等场所均需要疫苗通行证才能进入。
目前海外每天新增确诊数据形势依然严峻，疫情在全球得到有效控制的目标估计短期内难以实现，国际旅游市场想要恢复将变得十分艰难，这对依赖海外市场的复星旅游文化而言无疑是持续的不利影响。
02 疫情以来业绩持续亏损
由于新冠病毒在全球范围内的持续蔓延，各国都采取了严格的旅行限制措施，而这严重冲击了复星旅游文化的度假村运营业务。使其度假村、旅游目的地运营等业务的营业额严重下滑。
数据显示，截至2021年上半年，复星旅游文化运营的60多家度假村中，有35家位于欧非中东地区，12家位于美洲，在中国的度假村仅有7 家。由于疫情在全球的蔓延，叠加各国严格的防疫措施，其主要客源地和目的地均受到影响，因此公司营收大幅下降。
财报显示，复星旅游文化整个2020年和2021年上半年都呈亏损状态，且2021年上半年净利润亏损比上一年更为严重。
2020年复星旅游文化净利润亏损超28亿元，2021年上半年净利润亏损更是高达20.65亿元，远高于2020年上半年9.97亿元的亏损值。
复星旅游文化利润表，来源于Choice
连续转亏的业绩，加上目前全球疫情形势仍未见好转的背景下，复星旅游文化的股价上涨之路或将面临压力。