集采对长春高新业绩影响有多大？

1月19日，广东省药品交易中心发布关于《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的通知，多款重组人生长激素被纳入集采目录当中。

受集采消息影响，长春高新(SZ:000661)股价连续两日跌停。当前公司股价204元，较前期高点已经跌去60%。

那么，生长激素集采对长春高新的业绩影响到底有多大？01 全靠金赛

长春高新过去业绩一直十分优秀，是不折不扣的大白马。2021年前三季度，长春高新实现营业收入82.39亿元，同比增长28.75%;实现归母净利润31.47亿元，同比增长39.25%。

长春高新旗下有四家子公司，核心子公司金赛药业负责生长激素等重组蛋白的研发销售，百克生物（已上市256亿）聚焦于疫苗生产，华康药业专注中医药产品的研发销售，高新地产负责房地产开发等业务。

资料来源：国元证券

核心子公司金赛药业为长春高新贡献90%的利润。2021年前三季度长春高新实现营业收入82.39亿元，同比增长28.75%；归母净利润31.47亿元，同比增长39.25%。核心子公司子公司金赛药业前三季度实现收入61.61亿元（+45%），净利润30.42亿元（+53%）。

人生长激素系列产品为金赛药业核心业务。全人工合成的生长激素被称为重组人生长激素(rhGH)，临床上可用于内源性生长激素分泌不足或先天性性腺发育不全(特纳氏综合征)及慢性肾衰所致儿童生长迟缓，也用于成人生长激素不足的替代疗法。

长效水针优势明显，金赛增为国内唯一上市的长效产品。重组人生长激素可根据用药频次分为短效（每天注射一次）和长效（每周注射一次），根据剂型可分为粉剂和水剂。与粉针相比，水针制剂的生物活性较高，给药过程更加便捷，临床优势较明显。自水针上市之后，水针的销量占比逐步增加产品升级为未来趋势。

已上市的生长激素产品及规格

资料来源：东方财富

竞争格局方面，金赛优势明显，院外市场占大头。据悉，生长激素使用量院外：院内市场大致为7:3。另外2021年前三季度，金赛药业的生长激素在样本医院销售占比达到75.82%，遥遥领先于排名第二的安科生物。

重组人生长激素销售数据

资料来源：天风证券

02 进退两难

此次广东联盟集采涉及的地区包括10省11家机构单位：广东、山西、江西、河南、广西、海南、贵州、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团。主要集中在华南和西北地区，参与集采的主体为联盟地区所有公立医疗机构（含军队医疗机构），集采周期中选结果的实际执行日起~2023年12月31日，且每年一签。

根据《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》，此次生长激素联盟采购中，9种水针规格的最高有效申报价的平均值为12.69元/IU，与金赛药业近几年的水针挂网价格相差60%以上，远超市场预期。生长激素粉针方面，11种规格的最高有效申报价的平均值为14.77元/IU，与目前市场价格相差较小。

集采前价格

资料来源：光大证券

从《276个药品联盟地区公立医疗机构报量明细表》来看，联盟地区公立医疗机构的采购期首年预采购总量为8,247,689IU，粉针占比约60%，水针占比约40%。

水针方面，以金赛药业为例，需求量较多的是15IU和30IU两种规格，申报最高限价为173.58元和295.08元，两种产品目前的挂网价大约为567元和1,031元；结合联盟地区公立医疗机构的采购期首年预采购量，对应销售金额为1.14亿元，占总营收比例较小。

虽然广东联盟采购量并不大，但生长激素格局恶化已经成为不争的事实。对于长春高新来说，更是进退两难。

如果不放弃水针院内市场，必然陷入价格战，安科生物光脚不怕穿鞋的，如果广东联盟把水针打下来，未来其他省市联盟跟进集采，覆盖到全国，那么金赛水针基本是没得赚了（长效水针除外）。

如果放弃水针院内市场，广东联盟采购量一个多亿，对于长春高新不痛不痒，安科生物偷着乐。另外按照生长激素使用量院外：院内=7:3的比例生长激素使用量院外：院内=7:3的比例，短期来看对金赛也不是什么灭顶之灾，但中长期来看，院内市场价格下来了，院外价格体系也会受到影响，院内市场必然会侵蚀院外市场，日子也很难过。

另外，金赛引以为傲的长效水针虽然没有被集采，但目前中国市场方面已有四个公司的产品处于临床2/3期阶段，包括天境生物、Ascendis/维昇药业、安徽安科，以及厦门特宝生物工程，未来竞争格局也不容乐观。

资料来源：申万宏源

最后除了集采，由于原发性生长激素缺乏症在实际诊疗过程中，由于确诊困难问题，存在超适应症使用生长激素的争议，院内市场合规用药，应该是大势所趋。

综合来看，长春高新的好日子可能一去不回了。