或许是服饰生意都不太好做的原因，从一开始的韩流到现在的国潮涌现，服饰行业的抄袭之风不断，有抄袭的也因为设计翻了车，比如说江南布衣（童装图案包含性暗示、恐怖血腥以及宗教暗示的元素），甚至有的企业进行了转型，比如说朗姿就布局了下游终端医美，做起了美容整形医院，目前医美占了总营收的30%。
今天来跟大家聊聊太平鸟。
一．线下店面仍在大举扩张中
不知道南方市场怎么样，在北方各大商场里，一定是有太平鸟(SS:603877)男装或是女装店面的一席之地，并且还在不断扩张中，截至三季度末，太平鸟旗下四大品牌，直营店和加盟店累计净增473家，其中多以加盟店为主，所以目前仍然是线下营收占了大头，占总营收的71.1%。
在服装生意都不好做的前提下，前有拉莎贝尔大举扩张直至破产清算给我们提了个醒，这太平鸟扩张到底挣不挣钱？
二、扩张到底挣没挣钱?
1.飞鲸整理了部分常见服装品牌的销售净利率及毛利率情况：发现太平鸟的毛利率处于中上水平，但净利率就大大垫底了，毛利率最高的是地素时尚，高达76.18%，而太平鸟的净利率仅仅只是地素时尚的一个零头，但这也好解释，地素时尚是主做高端女装的，单价要比太平鸟高出不止三倍，净利率高也正常.
2.但是太平鸟相对于其他品牌售价也要高出一截，那销售净利率为什么这么拉胯呢？
我们接着往下看：
营业成本影响毛利率，影响净利率的就是费用了，太平鸟期间费用率（财务费用、管理费用、销售费用）一直保持在41%以上，除朗姿外，其他品牌期间费用率都低于40%。
当然期间费用里占绝大头的是销售费用，高额的销售费用是侵吞利润的罪魁祸首，一开始我以为主要是请明星和营销的费用，但仔细一看，并不是。
其中32.7亿的销售费占了大头的是职工薪酬10.25亿、商场店铺费6.62亿、租赁费6.49亿。翻了招股书，这10.25亿的职工薪酬只针对直营店员工，2020年太平鸟销售人员一共9636人，平均年薪106414元，对比海澜之家(SS:600398)，销售人员9537人平均年薪72189元要高出三万不止，这样一看，太平鸟的销售人员的薪资在业内还是可以的。
此外，在请明星代言上，太平鸟也花了大手笔，像刘雯、欧阳娜娜、白敬亭等都是当下比较火的流量明星，还请了王一博出任太平鸟品牌的全球代言人，广告宣传费用高达3.65亿。总的来看，让净利率拉胯的还是职工薪酬和线下店面高昂的租金和商场店铺费用，以及请明星用来广告宣传的宣传费用。
3.作为经常去他家购买衣服的消费者，表示花里胡哨的联名（与喜茶、史努比、迪士尼、宝洁等等）根本没有记忆点，所以就成不了什么经典款，比如在乐町之前出的一款史努比的短裙和外套，将近1000块，后来在众多的联名下都显得平平无奇。
在研发费用上，前几年太平鸟都保持在1个亿左右的支出，比去年增加不少，三个季度的增速分别是108.96%、54.08%、54.69%，说到研发，就得谈谈抄袭这件事。
其实国产品牌都想做到和Zara一样成功，而Zara又是抄袭的鼻祖，在抄袭大牌这件事上不惜和大牌打官司，甚至每年都要支付巨额的版权费，你说抄袭有用吗？当然，Zara上新的速度和买衣服的速度有目共睹，太平鸟也一度陷入抄袭风波，甚至是1:1还原。众多品牌包括太平鸟都在追求“快时尚”，太平鸟在这一块做得还是比较好的。
“快时尚”本身就被拆分为两个元素，一个是“快”，一个是“时尚”，国际流行趋势、竞品、同季销售都是要考虑的范畴才能确保零售门店平均1-2周就能上新品。这从他的存货周转率也能看得出来：存货周转天数在持续下降当中，存货周转率提高，说明太平鸟的滞销情况在不断好转。继续投入研发力量对于品牌本身也是件好事，国人对于样式、设计、面料都有了更高的追求。
4.在回来说到盈利本身，从2021前三季度整体来说营收和净利润都是在增长的，但单从三季度来说，除了营收在微微上涨以外，归母净利润和扣非净利润都有将近25%的下降，太平鸟方面称：主要系三季度收入增速放缓，同时公司25周年庆、品牌宣传、设计研发以及河南灾情捐赠等费用支出增加，导致净利润降低。
先不管单季度下降的问题，从下图你可以发现：扣非净利润和归母净利润的差值最高可达1.9亿，也就是说出主营业务创造的利润除外，非经常损益占了较大部分。
从历年财报里，飞鲸发现，这些经常损益大部分是政府补助，在2018年，仅政府补助就补助了1.8个亿，2020年没有扣除非经常损益部分的roe在19.38%，但一旦扣除这部分，roe就下降到了15.25%左右，这说明净利润还是有一大部分的水分的。
但好在非经常损益部分金额在下降，扣除非经常性损益后的roe也在上升，2021年双11太平鸟全渠道销售额15.6亿元，再次刷新纪录，在业绩上目前还是可以说可圈可点。
总结一下：总的来说，虽然太平鸟在销售费用上下了大头，在一定程度上侵蚀了利润，但整体来看，商场店面扩张，增强了品牌效应，营销还是驱动了业绩，但是创新和研发上还是需要费一番功夫的，有原创能力并且配合好的营销才能事半功倍，但一味追求“快”，路将很难走。
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