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土地市场回暖,出口韧性依旧——江海债市日报2021-12-6

提供者 屈庆 市场概况2021年12月7日 08:17
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土地市场回暖,出口韧性依旧——江海债市日报2021-12-6
提供者 屈庆   |  2021年12月7日 08:17
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1.市场展望:降准兑现,利多出尽

周一尾盘央行宣布12月15日降准0.5%,我们认为:

(1)从此前预期降准,资金介入,到上周五总理提及未来可能适时降准,到周一降准落地。市场经历了完整的预期到兑现的过程。所以针对这个事情,从交易的角度看,已经完成,理论上应该是利多出尽,机构需要止盈。从尾盘表现看,市场确实如此。

(2)和7月份不同的是:目前存单利率已经很低,经济短期内有所改善,债券绝对收益不高。这些都限制了利率的进一步下行的空间。更关键的是,此前的10年国债2.8%的底部,就是因为政策利率不下降带来的利率约束。此次降准,同样也会面临这个问题。所以10年国债2.8%的底部短期内依然很难向下突破,需要降息的配合才行。

因此,未来存单利率是能否打开10年国债下行空间的关键。

(3)从流动性上看,本次降准依然属于中性降准,也就是要置换一部分MLF。而多余的资金,在央行不下调OMO利率的背景下,央行依然可以通过调节OMO操作来对冲掉。

(4)目前准备金率已经不高的情况下,未来再一次降准的等待时间或比较长。

(5)结合当天政治局会议的内容。政治局12月6日召开会议,分析研究2022年经济工作。会议强调“要推进保障性住房建设,支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,促进房地产业健康发展和良性循环。”我们认为,房地产市场边际放松趋势确立,此时的降准可能推动房地产市场进一步的稳定,并推升相关股票市场,也有利于周期股的反弹。

综合而言,降准落地,利多出尽,短期内机构的止盈盘或导致利率触底反弹。

2.市场展望:土地市场回暖,出口韧性依旧——宏观高频数据跟踪

上周(截至12月6日)高炉开工率环比回落0.41个百分点至47.79%;唐山高炉开工率和产能利用率均有所回落,粗钢生产保持低位。上周全国主要钢厂螺纹钢产量小幅回升,环比录得1.85%;库存下行速度略加快,同比跌幅走阔至-3.01%。受持续性限产影响,钢材供应仍然维持低位,上周表观消费水平小幅转好,赶工期需求逐步释放。

上周,汽车半钢胎开工率回落0.1个百分点至62.17%;PTA产业链负荷率江浙织机回落2.98个百分点至65.31%;焦化企业开工率回升0.91个百分点至60.24%;地炼开工率回落0.63个百分点至67.59 %;沥青开工率回落0.2个百分点至39.9%。多数生产指标下行。

上周(截至12月5日)周度30大中城市商品房成交面积环比回升1.1%,连续两周成交量增加,其中一二线城市表现较好;同比-23.35%,降幅较前周收窄2.58个百分点,同比数据依旧表现较差。土地市场方面,前周(截至11月28日)100大中城市土地供应面积大幅回落,挂牌均价回落,但成交土地总价大幅反弹,住宅类用地溢价率录得2.96%,前值1.15%,伴随房地产融资环境修复,土地市场在近两周有所回暖。

前周(截至11月21日),乘用车当周日均零售销量低于10月第三周6.1%,但同比降幅收窄,为-12%。上周(截至12月4日)全国周票房环比-48.85%,疫情扰动再度来袭。

截至12月3日,波罗的海干散货指数回升14.6%;中国出口集装箱运价指数CCFI基本持平。中港协数据显示,11月我国重点监测沿海港口外贸货物吞吐量同比增长3.6%,八大枢纽港口集装箱吞吐量外贸增长0.7%,10月上述两指标分别为-0.5%和2.2%。通胀影响下,外贸金额数据会明显好于货物吞吐量。11月韩国出口金额同比32.1%,较10月回升8个百分点。可见上月外贸继续表现强劲。

价格方面,截至12月3日,布伦特原油期货结算价录得69.88美元/桶,环比-3.91%,疫情危机再度来袭,下拉市场风险偏好。Myspic综合钢价指数较前周回落3.3%,螺纹钢期货价回落1.7%,本周钢价小幅回升0.1%,受成本端支撑叠加消费有所好转,近期钢价止跌企稳;水泥价格环比下跌1.9%;动力煤现货价企稳,Q5500秦皇岛动力煤市场价稳定于1090元/吨,期货价格反弹1.73%,期货价已低于现货价;有色金属价格全线下跌;南华工业品指数回落0.99%,11月整月该指数环比降幅为13.81%。农产品价格方面,蔬菜价格继续回调,环比-2.8%,但价格水平仍高于历史同期;猪肉价格基本走平,环比0.2%。

3.周一策略回顾:

债券走势取决于房地产的表现:江海债市早盘策略(2021-12-6)

上周五海外市场受到疫情担心加剧和fed加息预期提高的影响,风险资产下跌。美债利率下降、2年下降幅度远低于10年。原油冲高回落。从11月份非农数据看,失业率低于预期,说明该就业的人已经就业;就业参与率虽小幅反弹,但依然很低,说明不想就业的人也很多。长此以往,意味着美国通胀压力可能会持续更长时间。

国内方面、国务院总理李克强3日下午在中南海紫光阁视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃时候表示“继续实施稳健的货币政策,保持流动性合理充裕、围绕市场主体需求制定政策,适时降准,加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度、确保经济平稳健康运行。”我们认为:

(1)为什么降准?结合此后广东省政府,央行银保监会,证监会对恒大披露可能无法履行担保责任的公告的表态,我们认为此次降准更多是为了应对恒大可能引发的市场流动性波动而提前做的一次政策储备。

(2)降准何时兑现?适时的意思是只有当恒大的问题引发流动性波动,才有可能降准去应对。目前银行间市场流动性非常宽松、市场并没有因为恒大的问题而出现流动性波动,因此降准并不会很快落地。

(3)房地产市场怎么看?房地产市场中一些企业的违约风险此前已释放,市场对恒大的问题早有预期。最近房地产调控政策已经出现边际放松、政策暖风频吹。我们认为,对房地产不用过度悲观。

(4)债券市场怎么办?降准落地的时间并不确定。目前市场的降准预期就很浓烈,并有资金已经入场赌降准。因此,短期内应该是止盈,而不应该再去追。从历史上看,目前我国的准备金率已经很低,未来不太可能持续降准。因此,降准兑现的时候,应该就是兑现收益并出货的机会。

短期看,降准预期兑现,利率顶多再去碰一下前期因为降准预期+海外疫情严重以后砸的那个坑10年国开差不多在3.1%的水平,然后在止盈盘的冲击下,利率会触底反弹。

此外,最近债券市场的走势更取决于房地产的走势。如果房地产股票表现比较强,说明周末政府的各种表态缓和了市场的担心,那么债券利率存在反弹的压力;如果房地产市场股票表现的比较悲观,债券利率则有下行的动力。

降准预期或利多出尽:江海证券午盘综述(2021-12-6)

早盘债券利率开盘下行,一步到位。绝对水平和上周五夜盘相差不大。未来可能降准带来的乐观预期一次性释放。股市方面。由于房地产利好频出,所以房地产相关的股票表现较好,特别是一些周期股。资金面仍然保持相对宽松的状态。

我们依然认为本次降准和房地产市场相关。降准是作为应对房地产可能引发的流动性冲击的政策储备工具。目前看起来,房地产市场较为平稳,也没有对流动性产生明显的影响。因此,我们认为降准落地的时间并不会很快。这是目前债券市场所需要关注的问题。

整体而言,我们认为未来可能的降准已经对债券市场形成形成了充分的利好推动。短期内利率已经没有下行空间,甚至需要关注未来,止盈盘的减仓可能会对利率产生的波动。此外。需要关注房地产市场的走势,房地产如果表现较好,可能也会对债券市场形成冲击。

土地市场回暖,出口韧性依旧——江海债市日报2021-12-6
 

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