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高瓴作为全球的头部投资机构，其持仓个股和最新的变动向来备受关注。11月16日，美国证券交易委员会网站显示，高瓴旗下专注于二级市场投资的基金管理人主体HHLR Advisors公布了2021年三季度美股持仓数据。
截至三季度末，高瓴在美股市场持有83只证券投资标的，持仓规模达76.5亿美元。中概股、生物、科技公司仍是心头好，但是出乎意料的是一家外卖公司进入持仓股的前十。
三季度，高瓴进行了较大幅度的调仓。其中，加仓1040万股传奇生物，使其一举成为高瓴第二大重仓股，一级市场投资的On(昂跑)则新晋为第四大重仓股。同时，还清仓了2只长线持有的个股。
整体来看，中概股、生命科学、创新经济与科技依旧是高瓴的投资主线。尤其是生物制药公司最受偏爱，前三大重仓均为生物制药公司。
值得一提的是，在清仓了两只长线个股Zoom和恩斯塔集团之后，美国外卖公司Doordash Inc补位进入高瓴前十重仓股，那么这家外卖公司什么来头？
1、市占率高达55%的美国外卖寡头
Doordash是一家总部位于美国洛杉矶的外卖配送公司，三位华裔创始人 Tony Xu、Stanley Tang、Andy Fang 和 Evan Moore 创立公司后称，他们认为自己更像是一家物流公司而不是一家食品公司，并表示他们的最终愿景是创建一个“解决本地需求”版本的FedEx。
公司通过商户降低送货成本，提供灵活的工作时间和用户友好的应用程序，市占率高达55%，是当之无愧的北美外卖一哥。目前在北美的1000多个城市、全球的7000多个城市可以使用Doordash的服务，公司已与超过50万家公司合作，单季度服务超过30万人。
其大部分收入来自通过其市场完成的订单以及向合作商家收取的相关佣金，以及向消费者收取的费用。其中来自消费者的费用来自使用Doordash的 Marketplace 安排送货服务和消费者支付的DashPass会员费中获得收入。
乍一看Doordash的盈利模式和国内的外卖公司没有特别大的差别，但是仔细研究下来，基金君发现Doordash在对待Dashers（外卖骑手）的方面有所不同。对于一家外卖公司而言，提供低成本的送餐服务能力的高低，取决于骑手效率和薪酬。效率依赖于支持本地物流平台的技术，而薪酬是外卖业务成本的一个主要组成部分。
首先是Dashers的定位问题，Doordash 希望可以将Dashers认为是独立承包商（Independent Contractor），而非雇员（employee）。而国内为了避免极其高昂的人工成本，选择让骑手和外包公司签订合同，本质上是一样的。
值得注意的是，由于部分州的法律要求，一旦Dashers被归为雇员，会要求Dasher 的净收入不低于等于Dasher 工作时间最低工资的 120%，以及对于使用机动车辆的Dasher，支付0.30 美元每英里的补助。
此外，根据 Dasher 每周的参与工作时间，要求公司提供不同金额的医疗保健补贴。这无疑将大大的提高公司的运营成本，而目前大部分的Dashers以独立承包为主（即自主接单）。
实际上，DoorDash 员工的薪酬由基本工资加上小费，和一些促销活动带来的额外收入组成。国内的外卖骑手则按照骑手的等级领取不同等级的底薪以及对应的每单分成。主要区别在于Dashers并不被要求工作时长，并且可以取得100%的小费。
国内的外卖骑手的收入的中位数在4000-8000这个区间，以每天50单计，每单平均3~5元。据Glassdoor Doordash reviews在2020年的统计，Dashers的每单平均收入大约为11美元，根据Doordash发布的最新数据为约16美元每单。而作为全美最受欢迎的外卖公司，除了允许Dashers取得100%的消费和提供高峰奖金以及活动挑战奖励以外，对于那些没有小费或者消费特别少的订单，公司会给Dashers 额外的补助。
2、市场竞争激烈，三季度仍未盈利
基金君注意到，自去年12月上市以来，公司的股价涨幅达到125%，市值也来到了800亿美元。过去几年中，公司以一种惊人的速度成长，这可能也是高瓴青睐的原因之一。
特别是随着 COVID-19 大流行，公司的收入、总订单数和市场 GOV 显着增加。根据最新披露的三季报，公司的总订单同比增长 47%，达到 3.47 亿份；市场 GOV 同比增长 44%，达到 104 亿美元；总收入为 13 亿美元，同比增长 45%；第三季度调整后的毛利润同比增长42%，达到7.09亿美元；GAAP 下净亏损 1.01 亿美元。
尽管目前公司在北美等市场的经营状况较好，市占率较高，并且即将收购拥有约 4,000 名员工并在 23 个国家开展业务的芬兰外卖公司Wolt，帮助其进入之前尚未开展业务的德国、瑞典、匈牙利和以色列等市场。但是仍应当注意，在外卖行业内，用户在产品之间切换的成本很低。消费者倾向于转向成本最低的供应商，可以使用多个本地物流平台，提供送货服务的独立承包商可以同时使用多个平台，以实现收益最大化，商家可能更喜欢使用本地物流平台提供最低的佣金率并采用多个平台来最大化他们的订单量。这些都会对公司的快速增长形成阻碍。
此外，公司这两年的快速发展受到了新冠疫情导致的外卖点餐需求增长的影响，这并不能作为公司确定可持续的增长动力，以及随着竞争对手新产品的推出以及现有产品的发展，公司无疑将面临更强烈竞争。
未来，Doordash能否保持现在的高速增长，兑现更多的预期，还犹未可知。