财报解剖 | 飙升40cm的元宇宙第一股Roblox

周一盘后Roblox(NYSE:RBLX)发布财报，昨晚飙涨42%，不少磨了几个月的投资者朋友泪流满面，感叹终于等到你。此前我们有探讨Roblox的商业逻辑与价值（参见《市场对元宇宙rblx的期待》），核心跟踪点包括：DAU、使用时长、出圈速度和广告第二增长曲线等。一起看看Q3财报：

DAU达到4730万，同比增长31%，不算特别快，不过环比增长9.5%，相对于Q2的2.6%和去年同期的8.4%好了挺多——这也是推动股价上涨的直接动因。

从结构上来看，北美和欧洲的DAU增速已经明显放缓，分别同比增6%和15%，主要拉动力在于亚太（75%）和世界其他地区（54%），这样的增长结构偏中性看待；年龄层方面，13岁以上增速保持快于13岁以下，Q3分别为48%和20%，这对于破圈是比较好的信号（不过有理由怀疑13岁以上的大部分仍然是18岁以下，出圈白领等其他群体进度可能比较慢）。

季度总使用时长达到112亿小时，同比增长28%，环比也有不错的14.8%的增幅。重点是DAU平均每天使用时长~2.63小时，与上季度保持一致，大体反映用户的增长没有带来黏性的下降。

从结构上看，北美和欧洲使用时长同比增0%和13%，均低于DAU的增速，背后可能的原因是新增用户黏性仍待培养；亚太地区使用时长同比高增89%，快于DAU的增速，这是比较好的信号；世界其他地区使用时长同比增49%，略低于DAU的增速。按年龄层来看，13岁以下使用时长同比增15%，低于DAU20%的增速；不过13岁+同比增速与DAU一致。总体来看，亚太地区是驱动DAU和使用时长增长的主要动因。

下面看另一个关键指标：ABPDAU，平均DAU贡献营收。首先可以看到13.49美元这个数据出现了环比比较明显的下滑，结合此前的分析，拉动DAU增长的主要在亚太，合理推测目前亚太地区的消费能力弱于欧美，造成ABPDAU的下滑，并且这个趋势可能延续下去。不过将时间线拉长来看，有DAU和黏性不愁将来的变现，所以即便是短期出现ABPDAU下滑，市场的容忍度还是比较高的。
另外，从月度来看，Q3平均每月的复购率为79%，相较于前两季度（74%、78%）有所提升，整体稳健向好。
财报中Roblox还更新了一些10月的数据：平均DAU达到5050万（剔除掉宕机影响，只计算前27天数据），相较去年同期增长43%，高于Q3整体的增速，这也是推动股价上行的重要原因。

最后看看财务数据。营收同比增长102%，非常强劲。不过营收成本（costof revenues）也相应翻倍，所以毛利率变化不大。由于规模效应不断扩大，基础设施成本和开发者成本增速均慢于营收，分别同比增52%、64.8%。同比增幅比较大的是研发成本和管理成本，分别165%、222%，不过随着规模效应进一步扩大，这些成本有望降低，因此也不是市场关注的重点。比较亮眼的是营销成本占营收比重仍然非常低，Q3为3.8%，结合DAU同比增31%——大量的用户属于白给。
总结来看，虽然有些地方略有瑕疵，这份财报还是很强劲的。推动股价上行的主要是DAU的增长，以及用户黏性的维持，这将为Roblox未来变现提供强力支撑。后续可以保持跟踪这些关键指标的变化，以及期待此前提到的隐含期权——广告的推出。
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