营收651亿，多种机械市场份额第一，中联重科完成蜕变！

公司是国内工程机械领域龙头企业，历经行业周期洗礼，在产品线布局、内部管理销售端都产生了积极变化。从短期看，公司拳头产品持续发力，贡献业绩增长，从中长期看，公司潜力业务已经取得了进步，有望百花齐放。
据东方证券研报分析，公司在混凝土机械、起重机械领域具有行业龙头的地位，近年来业务持续回升。
一、经历周期洗礼，中联龙头蜕变
公司是工程机械、农业机械行业龙头，打造多位一体高端装备制造企业。经过20多年的创新发展，中联重科逐步成长为一家全球化企业，主导产品覆盖10大类别、56个产品系列，600多个品种。目前，公司积极推进战略转型，打造集工程机械、农业机械和金融服务多位一体的高端装备制造企业。从产品看，工程机械包括混凝土机械、起重机械、土石方施工机械、桩工机械、高空作业机械、消防机械、筑养路设备和叉车等，主要为基础设施及房地产建设服务；农业机械包括耕作机械、收获机械、烘干机械、农业机具等，主要为农业生产提供育种、整地、播种、田间管理、收割、烘干储存等生产全过程服务。
更强的业绩表现，更稳健的经营质量。我们认为2020年公司收入创新高，2021年业绩表现也有望创新高，与此同时，公司的经营质量更加稳健。从盈利能力看，2020年公司毛利率28.59%，归母净利润率11.18%，略低于2010-2011年水平，但近年来费用率持续下降，我们认为公司未来盈利水平仍有上升空间。
业绩持续向好，收入创历史新高。2017年来全球经济延续复苏态势，同时受基建、房地产投资增长拉动，工程机械行业需求抬升，尤其是在环保升级、人工替代的推动下，工程机械的销量中枢有望长期向上。公司作为工程机械的龙头之一，在混凝土、起重机等领域具有领先的优势，2020年实现收入651亿元，同比增长50%，实现归母净利润72.8亿元，同比增长66.55%。20年公司收入已经超过2012年高点，如果扣除2012年环保设备收入，则已经大幅超过前高。向前看，我们认为公司的收入仍处于持续上升通道，企业利润有望同步上升，2021年归母净利润也有望继续超过历史最高水平。
工程起重机、建筑起重机、混凝土机械等主导产品处于领先地位。根据20年报，公司汽车起重机、履带起重机市场份额均创历史新高，汽车起重机国内市场份额逐年稳步提升，其中30吨及以上汽车起重机销量居行业第一，履带起重机国内市场份额位居行业第一，王牌产品ZCC9800累计销售占同级别产品70%以上市场份额，大吨位履带起重机订单已排产至2021年下半年。建筑起重机械销售额创历史新高，销售规模稳居全球第一。混凝土机械市场份额显著提升，其中长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车轻量化产品市场份额提升至行业前三。
二、拳头业务厚积薄发，持续发力
受益城镇化进程，我国混凝土机械行业经历快速发展。随着城镇化率快速提升，高铁、城轨、公路等基础设施建设和房地产建设需求增长，拉动了混凝土及混凝土机械行业增长。2019年我国城镇化率达60.60%，2020年水泥产量达24亿吨，近年来处于持续高位。受益水泥需求，我国混凝土机械行业在经历了一段时间的调整后，重返上升通道。
行业龙头增速有望回升，盈利保持稳定。三一中联是混凝土机械领域的龙头公司，多年来两家公司的收入与行业发展趋势相近。自2017年以来，三一+中联的混凝土设备收入企稳回升，2020年合计收入接近2011年水平。从盈利角度看，自2017年以来，龙头公司的毛利率企稳回升，虽然并未回到上一轮行业高峰水平，但整体处于较为稳定的情况。我们认为混凝土机械市场相对成熟，龙头的竞争相对有序，未来盈利水平仍将稳定。
中联重科是我国工业起重机龙头之一，市场份额不断提升。徐工机械、三一重工和中联重科是我国汽车起重机的巨头，根据2019年报，2019年中联重科工程起重机械市场份额达近五年最好水平，汽车起重机、履带起重机国内市场份额同比提升分别超过6pct、10pct，实现“三分天下”的战略目标。根据公司2020年报，公司汽车起重机、履带起重机市场份额均创历史新高，汽车起重机国内市场份额逐年稳步提升，其中30吨及以上汽车起重机销量居行业第一，履带起重机国内市场份额位居行业第一。（东方证券）
总结：公司的内生变化推动了市占率、利润率的改善，并且具有持续性，将持续提升公司竞争力。在近期的非公开发行股票中，公司管理层积极参与增发港股配售，也体现了对公司长期发展的信心。
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