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疯狂半导体:吹起来的泡沫,能飞多高?

发布时间 2021-8-6 08:12
更新时间 2023-7-9 18:32
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今日,光刻胶概念开盘领跌。截至收盘,彤程新材 (SS:603650)跌近8%,南大光电 (SZ:300346)等跌近6%,大族激光 (SZ:002008)、新莱应材跌近5%。

半导体板块的股票,本周股价着实跌宕起伏。拿彤程新材举例,周一小涨2%,周二直接跌停,周三涨回来一点点,今天又大跌8%。

这很难不让人想起来最近讨论度极高的北方华创,作为半导体设备龙头,该股更具代表性,并且走势差相仿佛:

周一大跌近7个点后,周二直接跌停;前两天跌多了,周三又来一波大涨,逼近涨停;然后就是今天,北方华创继续低开低走,盘中一度跌超6个点。截至收盘跌近4%,报382元,成交超33亿元,最新总市值跌下1900亿元关口。

按理说,半导体是国家大力发展的未来产业,在下游巨大的需求面前,盈利能力也应该挺不错。然而,该股最近涨涨跌跌,显得风雨飘摇,实则暴露了自身及整个半导体行业共同的问题。

1、吹大的泡沫,经不起风雨
 
北方华创这几天大跌,主要刺激因素还是消息面。

其一,8月2日盘后,北方华创突然发布了一则大股东北京电子控股减持的公告。

具体数据上,北京电子控股计划自公告披露之日起15个交易日后的6个月内,以集中竞价交易或大宗交易方式减持北方华创累计不超过496.5万股,占该公司总股本比例的1%。

按照当日收盘价计算,北京电子控股这一笔套现了近20亿元。

北京电子控股不单是北方华创的大股东,更是其实际控制人。数据显示,北电控股通过直接和间接手段共持有北方华创总股本的46.26%。

北电控股这一笔减持数目虽然不大,也不会使得北方华创的控制权发生变更。但在近期半导体行业遭到资金爆炒的关头突然减持,传递的信号值得玩味,而市场今天也给出了反应。

其二,是前几天刷屏的“你算老几”事件。由光刻胶引发的这场闹剧,也对半导体行业是个不大不小的打击。

具体经过是,在一个半导体行业交流群里,中芯国际光刻胶负责人杨晓松针对ArF光刻胶话题发表言论称,“厂家都不敢见我”,认为国内在这个领域“没一家能看的”。

市场光刻胶概念炒得风生水起,杨晓松此言无疑是泼了盆冷水。于是某券商电子行业分析师陈杭怒了,直接怼道:“你算老几?”随后,该分析师被踢出群。

其三,市场监管总局表示,针对汽车芯片市场哄抬炒作、价格高企等问题,近日,市场监管总局已经对涉嫌汽车芯片经销企业立案调查。下一步,将持续关注芯片市场价格秩序。

监管出手,芯片市场涨价问题或许会得到一定缓解。以上种种因素,对板块造成了情绪面的不良影响,但投资长远来看还是基本面为主,北方华创在缺芯潮背景下的基本面并没有变化。

从业绩来看,北方华创预计今年上半年营收32.7~39.2亿元,同比增长50~80%;归母净利润2.76~3.31亿元,同比增长50~80%;预计今年二季度营收18.4~25亿元,同比增长49%~101%;归母净利润2.03~2.58亿元,同比增长28%~63%。

从业绩来看,北方华创的基本面仍然稳固。之所以遇上风吹雨打就大惊小怪,很大程度上是炒得太高了。

过去四年,北方华创涨了将近20倍。今年的股价表现也相当强势,受益于涨价潮,3月底以来,涨幅累计最高超过220%。上个月,从7月21日之后的8个交易日涨近40%。

目前,北方华创的动态市盈率近340倍,几天前是370倍。泡沫吹太大的结果是,市场情绪好时,资金源源不断,股价居高不下,看起来形势喜人,对企业、股民、机构、国家都好。
数据来源:choice

而一旦情绪不好,市场很容易担忧后续增量资金。此时,资金之前如何蜂拥而来,现在就如何四散而逃。于是,意料之中的大跌就来了。

所以,北方华创能不能涨回来,主要决定于这家公司或者整个半导体行业,到底值不值得这么高的估值。
 
2、半导体,到底算老几?
 

杨晓松的话,不无道理。

不光是那句“你知道的太少了”,毕竟券商内部知道的少,普通股民知道的就更少。杨晓松对国内光刻胶领域表示的“没一家能看”,才是关键所在。

这句话的含义在于,无论芯片半导体、还是光刻胶、中芯国际等概念板块,虽然是符合时代发展和政策支持的未来产业,但资本市场的炒作实在有些过火。

所以,事实真的如此吗?

情况确实不容乐观。缺芯潮之下的涨价和扩产为半导体公司带来了亮眼的业绩,但这并不能掩盖这个行业集中度超高的事实,而中国半导体龙头公司,目前离金字塔顶端还有相当距离。

拿北方华创所在的半导体设备领域来讲,2020年,全球半导体设备前五大制造厂商占据了60%以上的份额,合计收入550亿美元。它们分别是AMAT、阿斯麦、东京电子、泛林半导体、科天半导体。
全球前10大半导体设备厂商

所以,整个半导体行业,其实呈现出的是个典型的金字塔垄断结构。

比如在芯片制造领域,台积电独霸10nm及以下制程工艺领域近60%的全球市场份额,7nm芯片生产几乎垄断;

光刻机领域,阿斯麦在全球占据62%的市场份额,最贵的EUV光刻机份额达到91%。2020年全球卖出的413台光刻机里,有258台产自阿斯麦,佳能和尼康分别有122台和33台;

刻蚀机领域,泛林半导体LAM一家的全球市占率就超过50%,排名第二的AMAT占约30%,剩下的才轮到北方华创等第三梯队瓜分。
而光刻机和刻蚀机,分别是北方华创的前两大半导体设备业务,按投资额而言,占比达到该公司半导体设备投资额的一半。

认识到半导体板块发展的局限,再去看市场爆炒之下的高估值,多少有点触目惊心了。毕竟,台积电、三星和联华电子的市盈率也只有“区区”二三十倍左右。

资本狂热并且盲目,只看到规模效应下龙头喝汤也能产生惊人的利润。而对中国半导体行业亟待破局的急迫现状而言,资本轮番爆炒,真的是好事吗?
 
3、结语
 
无论如何,半导体芯片的国产替代是大趋势,有国家层面的意志支持。并且,目前缺芯引发的涨价、扩产逻辑还在。基本面仍然稳固,只是需要一个与之相匹配的估值。

资本最缺的就是耐心。半导体行业发展虽然需要资本,但指望短时间内弥补和全球巨头之间十几年的差距,希望不大。

毕竟,半导体行业走向成熟,直至从外部势力的“绞杀”中突围,需要的是时间。

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