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跟随趋势就好——江海债市日报

提供者 屈庆 市场概况2021年7月27日 08:16
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跟随趋势就好——江海债市日报
提供者 屈庆   |  2021年7月27日 08:16
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1、市场展望:跟随趋势就好

周一利率明显下行,股市大幅下跌,还有房地产政策调控等事件,综合作用下,利率最终普遍下行3-4bp,并创本轮下行以来的新低。展望后期,我们认为利率下行趋势依然是存在的:

第一,政策的调控利于利率下行。房地产调控,教陪“双减”政策等等,中期内都利于经济转型,并实现更可持续发展。但是短期内,无疑会加大经济下行压力和就业压力,这利好债券市场。一旦房地产下滑加速,利率也会随之下行。

第二,股债的跷跷板效应。这一点不多分析。

第三,高频数据显示,商品房销售降温,生产端表现分化。上周(截至7月25日)高炉开工率环比回落1个百分点至57.6%,继续低位运行;但唐山高炉开工率和产能利用率有所回升。今年3月以来,高炉开工情况和钢铁产量持续背离,上周全国主要钢厂螺纹钢产量进一步回落,产量压降稳步推进。此外,地炼开工率回落0.52个百分点至68.78%;汽车半钢胎开工率回升2.8个百分点至58.65%;PTA产业链负荷率江浙织机回升3.41个百分点至79.63%;焦化企业开工率回落1.13个百分点至67.61%。整体来看,上周生产端存在结构性差异,下游表现强于中上游。

上周30大中城市商品房成交面积环比回落17.8%,低于去年同期,三线城市表现尤为不佳。土地市场方面,100大中城市土地供应面积和成交面积环比继续回落,主要受集中供地影响,但挂牌均价高企,同时土地溢价率大幅提升至42.28%,房地产市场表现出“房冷地热”的特征。前周(截至7月18日),乘用车当周日均零售销量环比回升,与去年同期基本一致。电影票房环比回落,虽然高于去年同期,但仅占2019年同期约四成,局部地区疫情反复使得服务业修复任重道远。

价格方面,截至7月23日,布伦特原油期货结算价录得74.1美元/桶,较前周小幅回升,海外风险偏好有所修复。钢铁价格涨势趋缓,长材表现优于扁材,螺纹钢库存与去年同期基本持平;水泥价格小幅回落;南华工业品指数小幅波动。农产品价格方面,全国多地暴雨洪涝推升猪价和菜价,上周猪价企稳并小幅回升1%;蔬菜价格环比显著上涨4.4%,与去年同期基本持平,符合季节性规律。

投资策略方面:不管是中期内的宏观调控方向,还是短期内南京疫情的扩散,都利好债券市场。我们认为短期内跟随趋势就好。

2、周一市场策略回顾

早盘策略:

上周五海外股市继续反弹,美债利率小幅回落,油价小幅反弹。宏观数据方面,美国7月份制造业PMI初值高于市场预期;服务业PMI初值低于预期。欧元区7月份制造业和服务业PMI均高于市场预期。

从国外疫情看,全球第三波疫情反弹已成趋势。本轮由于有了疫苗的保护,死亡率较之前几波小了很多。但从去年以来,死亡率也就是刚开始比较高,后来全球第一波和第二波的过程中,死亡率都很低。因此,不能因为死亡率低就认为本轮疫情的反弹就掉以轻心。需要关注的是,部分国家在高接种率的背景下,依然出现了疫情的大幅反弹,充分说明疫情防控任重道远,既要防控病毒变异导致的疫情反弹,也要防控高接种率背景下的部分国家对疫情防控的松懈。
国内疫情方面,南京疫情确诊人数和波及地区继续扩大。

国内宏观方面,住建部等8部门表示因城施策,重点整治房屋买卖变相涨价等,上海上调贷款利率,房地产调控加码,或加快房地产行业景气度下行。周末政府发布教培“双减”,这些措施都是一个目的:降低居民的生活成本,给居民腾出更多的消费空间,并促进社会更公平和谐的发展。政策的效果需要观察,但是短期内会加大经济下行压力,增大就业压力。此外,台风和暴雨也将对短期内经济产生一定的下行压力。从逻辑上利好债券市场。

资金面方面,本周地方债缴款较上周多,但财政支出也加大,国库现金将有700亿投放,估计资金面保持平稳略松的状态。债券市场方面,本周地方债供给有所增加,但整体而言7月份地方债供给仍低于此前市场的预期,叠加资金面的平稳和疫情的反弹,我们估计近期的利率仍易下难上。

午盘策略:

周一利率先下后反弹。开盘利率明显的下行,不过随后资金面趋紧,利率再度小幅反弹。最终利率较前一个交易日下行1-2bp。早盘利率快速下行的原因是:

(1)房地产调控加码,这是影响后期宏观经济的关键问题。之前经济的韧性来自房地产的韧性。但这次调控加码,我们估计房地产行业会加速下行,并拖累经济。而且需要注意的是,一旦房地产下行,将是趋势性的。

(2)南京疫情的扩散速度很快,多个城市查出相关病例。这一次南京疫情扩散的速度超过此前广东的疫情。

(3)股市大幅下跌,股债跷跷板效应。

(4)情绪上,市场机构认为既然利率反弹的可能性小,欠配的机构就要进去买,利率也就下来了。

至于资金面,上周刚经历了缴税,基本可以把降准投放的资金消耗完,然后本周债券缴款较多,所以短期资金紧张,也符合市场的预期。伴随着月末财政投放的加快,国库现金后期的投放,估计资金面紧张会逐步缓和。午后如果股市继续保持弱势,债券或继续强势表现。

跟随趋势就好——江海债市日报
 

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