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华尔街最近都押错了方向?美债收益率或将继续跌跌不休

提供者 Investing.com (李英维/Investing.com )股市2021年7月20日 17:11
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华尔街最近都押错了方向?美债收益率或将继续跌跌不休
提供者 Investing.com (李英维/Investing.com )   |  2021年7月20日 17:11
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英为财情Investing.com - 美国国债收益率周一延续跌势,至五个月低点。因为Delta病毒下的新一波疫情担忧导致风险资产承压,投资者转而在债券中避险。

美国长期国债和其他发达市场的债券收益率都在大幅下跌。其中,美国十年期国债收益率大跌12.2个基点,至1.177%;美国30年期国债收益率下滑11.8个基点。至1.812%。

美国十年期国债收益率日线图来自英为财情Investing.com
美国十年期国债收益率日线图来自英为财情Investing.com

美国长期国债价格的飙升(价格和收益率相反),不可谓着实吓了市场一跳。因为市场此前预期经济持续复苏,再通胀交易将会回归正轨,所以华尔街的投资人一直在增加对较长期国债的看空押注。在魔幻的市场里,美国国债后市究竟趋势如何?

美债市场的再通胀交易逻辑已经让位?

华尔街的很多投资人近期都押错了方向。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示,上周(7月12日当周)杠杆基金在20年期和30年期美国国债期货的净空头头寸总计达到2月份以来最高位。

随着增长预期的飙升和通胀担忧的加剧,基准十年期美国国债3月份跌至1.8%附近后,开启向下趋势,已经连续走低数月。直到周一自2月中旬以来,首次跌破1.20%。因为市场预期经济重启增长,通胀将会大幅回升。

KBC Bank的分析师在一份报告中也写到, 新冠疫情再度爆发的不确定性前景导致了市场情绪趋于谨慎,核心债券也在此时受到追捧。但从技术角度来看,十年期美债已经跌至1.25%以下,进一步暗示了再通胀交易的前景。

通常来说,通胀高企应该会导致债券收益率上升,因为它会降低利息支付的价值,并可能会导致美联储提高短期利率。然而,在目前的情况下,很多投资者认为,消费者价格上涨是和经济重启相关的一次性因素造成的,而基于市场的长期通胀预期指标近几个月以来有所下滑。10年期TIPS损益平衡通胀率报2.257%,暗示市场预计未来10年的年均通胀率将略低于2.3%。

(美国PPI月率,来自英为财情Investing.com财经日历工具)
(美国PPI月率,来自英为财情Investing.com财经日历工具)

然而,WinShore Capital Partners管理合伙人Gang Hu则指出,目前债券市场中的再通胀交易已经让位给了一种完全不同的交易逻辑,即投资人开始考虑美国经济增长可能放缓的因素,以及通胀数据长期走高的前景。他认为,投资者持续卖出股票和大宗商品,购买长期国债的避险行为,可能会在未来两个月内就把十年期国债的收益率压低至1%的位置。

Gang Hu直言,“通胀预期松动正在发生,这把美联储放在了一个比较艰难的境地。美联储的工作是在通胀失控之前就控制住工资-价格螺旋,如果它没能做到,基本面就会很快瓦解。所以,美联储想要遏制风险,就需要转‘鹰’。”

英为财情Investing.com的独家分析师Darrell Delamaide稍早前也在文章中指出,越来越多的证据表明,鲍威尔坚称通胀是暂时的说法正变得越来越站不住脚。随着一年前价格低迷的基数效应消退,通胀本应该减弱,而持续数月的供应短缺只是暂时回避了这个问题。

Delta病毒挥之不去,滞胀担忧显现?

一直以来,人们可能认为对于滞胀的担忧为时过早。但是,隔夜市场的表现好像并不同意。一些投资者认为,收益率下降反映出通胀担忧的减弱,投资者为保护未来的票面利率不受通胀侵蚀而降低了溢价期待。但是,也有人认为,收益率和周一美股的下跌,表明了人们对于滞胀的担忧。

美国应用经济学专家Steve Hanke周一表示,预期到年底美国通胀将会攀升至6-9%区间,而这将使美国经济再次经历自上世纪70年代以来最高的消费价格增长。上世纪70年代,美国经历了被称为滞胀的,低增长高通胀的经济现象。我们会慢慢回到1970年代的滞胀年代。”

与此同时,随着Delta变种病毒让脆弱的经济重启再次变得不确定。周一,更多的分析把周一暴跌的元凶指向Delta变种病毒,它近期正在导致全球各国爆发新一轮的疫情危机,也包括美国、英国等疫苗接种已经比较普遍的国家。人们担忧,这一高传染性的变异病毒可能会进一步传播,给经济复苏带来压力。

(全球新冠病例增长图)
(全球新冠病例增长图)

而且,疫情似乎并不是唯一的原因。道富银行的高级全球市场策略师Marvin Loh指出,华盛顿的额外财政刺激已经停滞了一段时间了。另外,虽然美联储明确表示,该行不会急于缩减购债规模或提高利率,但是货币刺激措施的缩减已成定局。包括欧洲央行和加拿大央行在内的全球主要央行已经开始考虑减少刺激措施。

道富银行的高级全球市场策略师Marvin Loh周一表示,“美国利率市场事实上在过去几个月时间里一直在发出增长担忧的信号。”加拿大蒙特利尔银行(BMO)的策略师丹·克里特也认为:“Delta的持续蔓延,使经济增长和通胀前景的不确定性增加了。”

与此同时,Nuveen的固定收益策略主管Tony Rodriguez也表示,人们对经济的前景感到担忧。市场仍有较多避险需求。而且,美债收益率的跌势凶猛势将触发止损盘,随着10年期名义利率突破1.21%-1.22%区间,华尔街的很多对冲基金都会被迫止损,从而导致收益率进一步下探至1.05%左右的位置。

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