Fed六月提高RRP利率在即，流动性收紧在路上

​中国信贷脉冲12个月变化与全球PMI
制造业PMI呈复苏趋势，成本推动型通货膨胀正在加剧，导致了商品价格的持续攀升。全球PMI已经接近了峰值阶段，由于疫情影响的全球资源错配，供应商的交货时间可能会延后，导致PMI可能保持高增长到今年夏季，但是增长趋势会持续减弱，中国的信贷脉冲很好的做了前瞻性指引，暗示了即将转向的全球PMI。中国信贷脉冲12个月变化与EURUSD
经济形势日趋明朗，甚至在欧元区，疫苗接种速度也在加快，季节性变化也有助于降低病毒扩散，社会限制正在进一步放松，经济也在快速积聚更多动力。
中国信贷脉冲变化的持续回落，也会导致市场的风险押注逆转，是否会像2016年-2017年那样影响着全球趋势，暂不得而知。但就市场方向转变而言，中国的信贷脉冲依旧是“煤矿里的金丝雀”，中国信贷周期扩张的结束意味着投资者应该从该数据的变化上意识到即将可能发生的事。欧元兑美元的公允价值约为1.15
如果说中国拿着世界经济上半场的接力棒，而现在欧美等国则是拿到了世界经济下半场的接力棒。欧洲的疫苗接种和疫情控制方面的成功在加速推进，这也使得欧元的强势得以保持。新兴市场有效汇率居高不下，一定程度对冲了欧元有效汇率高企导致的欧洲企业盈利预期下降。不过随着中国信贷周期的完结，以及欧美政策的差异化，欧元也将阶段性即将触及峰值，市场最终会重新定价。英国脱欧生效后，英国进出口总额急剧下降
2020年12月24日，英国与欧盟之间达成了一项“脱欧协议”，“欧盟－英国贸易与合作协定”（TCA）。该协议保留了大多数商品的关税免除和交易配合限制免除，自2020年1月1日起正式实施。
同时沉寂已久的苏格兰独立事件再次回归到大众的视野，英国脱欧是欧洲碎片化的开始, 当然苏格兰独立也促成了英国自身的碎片化, 中期来看，英镑现在这个价格是完全不合理的。
宏观环境继续改善，通货膨胀压力不断增加，尤其是在美国。经济衰退的概率为0.06%。该衰退指标超过5%（红线）时，衰退的可能性会大大增加。尽管美国国债收益率有所下降，但是德国国债收益率却继续在上升
美联储的表现仍然滞后于国债收益率曲线，尽管美联储对经济预测继续保持乐观，但也提到了一个事实，即在改变政策框架之前，需要看到经济复苏的实际进展，而不是预测性的结果，但市场已经清楚的知道这将意味着美联储提前和市场在做沟通，为退出做准备。同时9万份跟踪2024年9月Eurodollar期货价格, 今年9月到期的看跌期权买盘横空出世，加上此前的20万份，合计29万份看跌期权押注美联储将于8月杰克逊霍尔会议转鹰。
过去1年中，美元出现了大幅贬值，主要是受到美联储资产大量扩张的推动。
以往经验来看，全球经济快速反弹的时候，美元往往是用贬值来呈现，但是随着通胀的快速走高，美国会因此在货币和财政政策组合中获得经济增长。4月NFP非农数据和CPI显示出了大宗商品价格的大幅上涨是不利于经济内生的增长修复。大宗商品明名义价格上行损害了家庭消费，3月Fed提高RRP隔夜逆回购的交易额度, 却没有抑制商品价格上涨。临近6月会议可能很快出现美联储开始提高RRP利率，从量和价上收紧美元流动性, 压制大宗商品升势, 进一步去稳定消费支出增长。
即便提高了RRP利率，也并不能改变债务扩张导致的基本面恶化。提高RRP利率收紧美元流动性会一定程度抵消基本面的不佳，美元指数可能会经历阶段性的短期反弹。

市场综合观察OIS12M-3M表示着未来加息降息预期美债各期限利差（资源国）利差（消费国）
原油原油价差曲线高位back有所回落原油CFTC投机多占比回落北美页岩油/JETS/XOP/XLE/OVX
铜/小麦中债10年/铜/小麦/联邦债务总额
美股标普500/VIX/VVIX
比特币比特币/韩元/澳日
黄金
尽管最近的黄金表现了极强的上升趋势，但由于期权到期和周期循环低点的即将到来，未来几周金价也会走弱。
ClearPort黄金和白银的交易量指标已经暗示了可能即将到来的价格疲软。周二交易15k合约，5月17日交易7.5k合约，远高于正常的基准2.5k合约的水平。距离6月21日的黄金期货合约到期还有3个交易日，根据到期日之前的溢价折算，期货合约到期之后黄金可能的区间在1820/1840范围。