3个月暴涨200%！

4月14日，在上周三的文章《女人的钱最好赚！》，我们解读了华东医药的少女针，并且介绍了同为医美赛道的港股好标的四环医药。
2021年，在港股震荡调整的大背景下，想找到一个股价持续强势上涨的公司确实是件难事。但四环医药这家公司，从今年1月中旬以来股价持续上涨，至今累计涨幅超过200%！
四环医药的股价在1月15日一度低至0.82港元，但到了2月23日，最高一度触及3.12港元，这段的涨幅高达280%！截至4月20日收市，四环医药涨11.88%，收盘价为2.92港元/股，与1月中旬相比仍有两倍的涨幅。
今天，我们来分析一下这家药企到底有什么特殊之处。
一、药企新战场——医美
四环医药是国内特色心脑血管领域制药企业，公司自2014年起将业务拓展至医美领域，通过与韩国Hugel公司进行战略合作实现其肉毒素产品在国内的独家代理。
2020年10月，Hugel注射用A型肉毒毒素(Letybo 100U，商品名：乐提葆)获药监局批准上市，并于今年2月4日正式上市，成为第四个获准在中国上市的A型肉毒毒素，也是同类产品中首个获批的韩国品牌。根据Hugel公司的年报，2019年乐提葆全球销售收入达1.29亿美金，在韩国市场占有率达42%，预计产品在国内上市后，对现有肉毒素市场实现加速替代。
2019年，中国正规渠道肉毒素市场规模约36亿元，2015-2019的年复合增长率为31.6%，预计2024年市场规模有望达80亿元。肉毒的素产品具有较强的重复消费属性，一般维持时间可达3-12个月不等。后续随着新产品注册审批的不断落地，有望带动市场扩容。
与四环医药同在港股的康哲药业，也尝试通过收购进军医美市场。2月1日，康哲药业对外发布自愿性公告，收购皮肤线专业公司Luqa Ventures的全部已发行股份，收购完成后卢凯成为康哲药业的全资附属公司。
Luqa拥有覆盖皮肤线处方药、医疗器械及医学美容护肤系列产品，同时还拥有丰富的海外医美产品渠道资源及国内医美机构、经销网络布局。Luqa产品线将与康哲现有皮肤线产生协同效应，填补医美专业产品线，助力康哲实现在皮肤管理与医美领域的纵深发展。
二、跨界求增利
受到带量采购和医保控费等医改政策的影响，药企的生存压力不断加大，亟需发掘新的利润增长点。
2019年7月1日，国家卫健委公布首批国家重点监控合理用药药品目录。与此同时，在2019版《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》中，被重点监控的药品系数被“踢出”。
四环医药的五款心脑血管药物中，有四款被列入了重点监控合理用药目录。而心脑血管产品的销售在四环医药的业绩总营收中占据较大比例，核心产品被列入重点监控目录也对公司的业绩产生了冲击。
根据2020年财报，四环医药的心脑血管产品收入同比减少40.7%至13.9亿元。公司表示，该收入减少主要是由于新冠疫情影响及去年下半年开始国家医保目录调出药品所致。整体毛利率较同期下跌1.8%，主要是由于重点监控药品目录的药品销售减少，而该等药品利润较高。
相比药企的主业承压，另一赛道“医美”却正处于快速扩容期。2020年Frost & Sullivan的调查数据指出，中国医疗美容疗程数超过了美国、巴西、日本和韩国，居全球第一。
2019年我国受监管的医美行业规模约为1,436亿元，2014-2019年的年复合增长率为22.4%；预计2024年，我国医美行业规模将增长至3,185亿元，对应2020-2024年的复合增长率约20%。
由于手术类医美的创伤大、恢复周期长、风险较大，非手术类医美项目相对价格低、创伤小、恢复周期短、易于调整，对于医美消费者来说方便灵活、可接受程度更高。
因此，近年来非手术类的医美越来越受消费者青睐，占比不断提升。而肉毒素是最受欢迎项目之一，肉毒素项目约占国内注射医美项目的33%，增长迅速。
三、传统业务企稳
四环医药不仅在医美赛道上有不错的表现，在传统板块也有不俗的推进。
在药品板块的产品涵盖心脑血管、中枢神经系统、新陈代谢、肿瘤及抗感染等国内五大医疗领域，在药品销售领域，公司积极开展存量品种的学术推广工作，2020 年克林澳®（马来酸桂哌齐特）治疗急性缺血性脑卒中的新适应症获得NMPA批准，推动重塑产品市场地位；非PVC x粉液双室袋系列产品有望广泛使用。
轩竹生物在多个重要靶点布局的创新药物已有多款进入临床后期阶段，2020年投后估值达45亿元人民币。轩竹生物是四环医药集团旗下创新药平台，公司在2012年收购其100%股权。子公司吉林惠升生物聚焦糖尿病领域，在新一代超长效胰岛素、GLP-1类似物、口服 GLP-1 类似物多个高端产品上均有布局。
四环医药也积极拓展大分子生物药物研发，2021年1月，轩竹生物收购康明百奥，布局公司在双特异性抗体、ADC药物、中和抗体的产品管线。康明百奥的收购完成将进一步催生轩竹生物的研发平台快速升级，实现在小分子和大分子领域的全方位布局。
四、总结
四环医药不仅在医美业务迎来了春天，并且传统业务方面也有重要突破，基本面有向好的趋势，并且业绩增长的确定性很高。四环医药未来业绩及股价有望迎来“戴维斯双击”，届时估值也将随之重塑，开启公司下一跨越式发展新阶段。
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