事 项
1-2月财政收入同比18.7%，比2019年增长7%；1-2月财政支出同比10.5%，比2019年增长7.3%；1-2月政府性基金收入同比63.7%，比2019年增长33.1%；1-2月政府性基金支出同比-14.8%，比2019年下降23.6%。
主要观点
一、收支增速：税收回落，基建疲弱
（一）收入增速：主要税种低增，地产、出口相关税强势
收入端，税收收入增速回落，四大主要税种除个税外，增速均低于整体，房地产交易环节税种高增，验证商品房销售火热，出口退税回升，验证出口强势。1-2月税收收入同比增长18.9%，比2019年增长5.6%，两年平均增长2.7%，低于去年12月的21.6%。从拉动（两年平均增速）看，土地和房地产相关税、印花税分别拉动税收收入1个、0.8个百分点，增值税拖累0.5个百分点。
（二）支出增速：民生高增，基建疲弱
1-2月财政支出同比增长10.5%，比2019年增长7.3%，两年平均增长3.6%，低于去年12月的16%。分支出项目看，民生支出延续高增，基建支出较弱。其中交通运输支出今年在低基数下仍同比下降7.1%。从拉动（两年平均增速）看，延续了民生支出拉动，基建支出拖累的格局。卫生健康、社保就业支出分别拉动1.3、1.2个百分点，城乡社区和交通运输分别拖累0.4、1个百分点。
二、收支节奏：一本账领先二本账，基建展现弱基调
（一）“一本账”节奏近年最快，基建支出或全年弱势
1-2月公共财政收支节奏均为近年最快。后续财政收支增速将如何变化？预算安排可作参考，具体从两个方面比较：
一是比较今年的预算安排和去年的执行情况，理解财政对收入形势的判断和支出的发力方向：从收入端看，四大主要税种悉数安排双位数增速，外贸相关税种增速安排较高，土地和房地产相关税种增速安排较低；非税收入安排负增长。从支出端看，重点继续向民生支出倾斜。基建类支出中，城乡社区支出不再明显压降，但也缺乏增量。交通运输支出自2018年来首次安排负增长。
二是比较今年1-2月的分项收支增速和预算安排，判断哪些收支项目增速回落或反弹的空间较大——通常年份，大部分主要收支项目的预算完成度误差在5%以内，在年初收支形势尚不明朗的背景下，可将预算安排作为全年增速的锚作为参考。从收入端看，税收收入整体增速有回落空间。其中，1-2月同比增速较高的契税、土地增值税、车辆购置税后续增速回落空间相对较大，个人所得税增速则有较大上行空间。从支出端看，整体回落空间更大，其中基建类支出或全年维持弱势，卫生健康等部分民生支出增速有较大回落空间。
（二）“二本账”节奏相对滞后，或将随新增专项债发行回升
1-2月二本账——政府性基金的收支节奏都相对滞后。3月初1.77万亿新增专项债限额提前下达，或意味着二本账支出的节奏将显著加快。但我们认为这并不改今年财政“休养生息”的大局，估算今年全年广义财政支出增速约2.1~4.9%，为历史新低，预计今年财政在总量层面难有大作为。
风险提示：预算安排执行误差较大，新增地方债发行节奏超预期。
报告目录
报告正文
1-2月公共财政收支不但同比高增，且节奏进度为近年同期最快。低基数干扰下，财政收支“原貌”如何？通过2019年1-2月为基期的两年平均增速来衡量。年初财政收支展示了什么基调，后续增速怎么看？通过和2021年预算安排的比较来判断。
一、收支增速：税收回落，基建疲弱
（一）收入增速：主要税种低增，地产、出口相关税强势
收入端，税收收入增速回落，四大主要税种除个人所得税外，增速均低于整体，商品房交易环节税种高增，验证商品房销售火热，出口退税回升，验证出口强势。1-2月税收收入同比增长18.9%，比2019年增长5.6%，两年平均增长2.7%，低于去年12月的21.6%。
主要税种中，个税同比增长3.1%，两年平均增长8.8%，低于去年12月（24.5%）较多，主要是今年春节晚于去年，集中发放职工年终奖金分红应缴的个人所得税部分将延至3月入库；企业所得税同比增长13.2%，两年平均增长2.7%，高于去年12月（-17.7%）较多，部分来自于小微企业去年5月-12月期间暂缓上缴的税款延至2021年1月一并缴纳；
其他税种中，商品房交易环节的契税（同比增长79.6%，两年平均增长23.4%，去年12月29.6%）、土地增值税（同比增长40.2%，两年平均增长17%，去年12月5%）增幅较高，验证1-2月商品房销售火热；出口退税同比增长16.5%，两年平均下降7.6%，高于去年12月的-57.5%，验证出口强势。此外，印花税同比增长65.5%，其中证券交易印花税同比增长90.5%，反映股市交易量放大。
从拉动（两年平均增速）看，土地和房地产相关税、印花税是税收收入的两大正拉动项，分别拉动1个、0.8个百分点，增值税拖累0.5个百分点。
非税收入方面，1-2月累计，全国非税收入同比增长16.8%。其中，全国国有资源（资产）有偿使用收入增长25.6%，拉高全国非税收入增幅8.2个百分点，反映各地闲置资产处置进度加快。另外，随增值税附征的教育费附加和地方教育费附加收入增长24%（与2019年相比增长5.8%），拉高全国非税收入增幅4.3个百分点。1-2月非税收入占比一般公共预算收入11.3%，比重比去年全年降低4.3个百分点，比去年1-2月降低0.2个百分点，反映财政收入质量上升。
（二）支出增速：民生高增，基建疲弱
1-2月财政支出同比增长10.5%（中央本级支出下降10.2%，地方财政支出同比增长13.6%），比2019年增长7.3%，两年平均增长3.6%，低于去年12月的16%。
分支出项目看，民生支出延续高增，基建支出较弱。其中，卫生健康支出在高基数上仍同比增长13.2%，两年平均增长17.9%，社保就业支出同比增长10.5%，两年平均增长6.4%。主要用于地方基建的城乡社区支出两年平均下降5%，主要由中央主导的交通运输支出两年平均下降16.8%，且今年在低基数下仍同比下降7.1%。
从拉动（两年平均增速）看，延续了民生支出拉动，基建支出拖累的格局。卫生健康、社保就业、教育支出分别正向拉动1.3、1.2、1个百分点，城乡社区和交通运输分别拖累0.4、1个百分点。
二、收支节奏：一本账领先二本账，基建展现弱基调
（一）一本账节奏近年最快，基建支出或全年弱势
1-2月公共财政收支节奏均为近年最快。其中，财政收入完成了预算的21.2%，比去年快了1.7个百分点，财政支出完成了预算的14.3%，比去年快了1.2个百分点。
后续财政收支增速将如何变化？我们参考预算安排，从两个方面比较：
一是比较今年的预算安排和去年的执行情况，理解财政对收入形势的判断和支出的发力方向：
从收入端看，四大主要税种悉数安排双位数增速，外贸相关税种增速安排较高，土地和房地产相关税种增速安排较低；非税收入安排负增长，对应政府工作报告中的“要严控非税收入不合理增长，严厉整治乱收费、乱罚款、乱摊派”。
从支出端看，重点继续向民生支出倾斜。其中，社保就业支出在高基数上继续安排高增（5.9%），科学技术安排恢复正增长、农林水（包括扶贫支出）、教育支出安排增速超去年实际增速，卫生健康支出随疫情防控形势转好安排负增长。基建类支出中，地方主导的城乡社区支出今年不再明显压降，但也缺乏增量，0.5%的增速安排仍低于整体。中央主导的交通运输支出自2018年来首次安排负增长（-1.6%）。
二是比较今年1-2月的分项收支增速和预算安排，判断哪些收支项目增速回落或反弹的空间较大——通常年份，大部分主要收支项目的预算完成度误差在5%以内，在年初收支形势尚不完全明朗的背景下，可将预算安排作为全年增速的锚作为参考。
从收入端看，税收收入整体增速有回落空间。其中，1-2月同比增速较高的契税、土地增值税、车辆购置税后续增速回落空间相对较大，出口退税全年增速中枢或在1-2月水平附近，个人所得税增速则有较大上行空间。
从支出端看，整体回落空间更大，其中基建类支出或全年维持弱势，部分民生支出增速有较大回落空间。基建支出方面，按照预算安排，城乡社区和交通运输支出合计全年应约为零增长，1-2月极低基数下基建支出的弱增长（交通运输支出在低基数下仍同比降7.1%），或已展现了全年的弱基调。民生支出方面，由于卫生健康支出全年安排负增长，其1-2月的高增或不可持续，教育、科学技术支出增速较1-2月的回落空间也相对较大，而包含扶贫支出的农林水支出未来或有回升。
（二）二本账节奏相对滞后，或将随新增专项债发行回升
1-2月二本账——政府性基金的收支节奏都相对滞后。虽然1-2月二本账收入同比增长63.7%，但是在低基数上的高增（去年1-2月同比下降18.6%），完成预算进度13.3%，仍明显低于2016~2018年同期。二本账支出同比下降10.4%，完成预算进度仅为8.4%，落后去年1.8个百分点，节奏相对滞后。
3月初财政部已按程序提前下达各地部分新增专项债券额度1.77万亿，或意味着未来二本账支出的节奏显著加快。1-2月二本账支出增速转负，和新增专项债限额迟迟未提前下达、无法形成二本账支出有关，2019、2020年新增专项债限额均提前较多下达，年初即可发行，二本账支出增速随后均有显著提升：2018年12月首次提前下达2019年新增专项债限额8100亿，2019年1-2月二本账支出增速高达110%；2019年11月、2020年2月分两批下达2020年新增专项债限额共1.29万亿，2020年3月、4月二本账支出增速分别高达52%、69%。
但我们认为，后续二本账支出节奏的加快，并不改今年财政“休养生息”的大局——除了一本账公共财政支出增速安排为历史新低（1.8%）以外，我们估算今年全年广义财政支出（综合考虑一、二本账的总支出）增速约2.1~4.9%，也为历史新低，预计今年财政在总量层面难有大作为。实际新增财力有限背景下，仍以基层“三保”为重点。
