2021年2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.6，环比回落0.7个百分点，非制造业商务活动指数为51.4，环比回落1个百分点。因春节假期影响，我们参考春节同样在2月中旬的2013年、2016年和2018年，这三年的制造业PMI、非制造业PMI均值为49.8、53.8，今年2月制造业PMI位于枯荣线上，经济环境整体改善，非制造业PMI较以往表现稍弱，疫情管控对于服务业影响仍存，特别是住宿、租赁与商业服务等行业。从2月较1月PMI变化来看，今年2月制造业PMI放缓幅度大于上述三年均值0.5，非制造业回落幅度与过往基本持平，整体来看剔除了春节假期影响后今年2月制造业PMI表现弱于季节性因素影响，经济改善动能较弱。
2月中国制造业采购经理指数（PMI）50.6，制造业扩张放缓，春节假期抑制复苏预期。2月制造业PMI为50.6，连续12个月在临界点之上，除春节假期影响外，新冠疫情的局部出现也对部分企业的生产经营产生影响，大企业整体保持平稳扩张，中、小企业受春节假日影响较为明显。尽管之前报道的一些服务业数据复苏强劲，特别是电影票房和快递，达到了历史新高，但我们认为，这主要是被疫情预防措施扭曲的，“就地过年”使得75%的农民工留在工作城市，然而，三四线城市和农村地区的服务消费可能会减弱，但这些在报道中较少体现。
出口景气度下降，产需扩张放缓，内需表现走弱。进出口景气度有所下降，新出口订单指数和进口指数位于临界点下，分别低于上月1.4和0.2。假期影响企业生产、采购活动，进而影响外贸业务。生产指数和新订单指数分别为51.9%和51.5%，较上月回落1.6和0.8，其中医药、通用设备、电气机械器材等行业生产指数高于制造业总体。进口继续回落0.2，内需表现较弱。
2月非制造业商务活动指数为51.4，服务业扩张力度、建筑业景气度双双回落。2月非制造业商务活动指数为51.4，低于上月1.0个百分点，。服务业PMI从51.1小幅下降至50.8。尽管住宿、资本市场服务以及租赁和商业服务收缩，但电信和货币金融服务的服务活动仍然强劲，零售贸易，餐饮和娱乐服务的增长速度比1月份快。建筑业商务活动指数为54.7%，低于上月5.3个百分点，主要受春节假期及天气因素影响，施工放缓，建筑业务预期升至2018年11月以来的最高水平，近期前景预期较好。
整体来看，2月制造业PMI、非制造业PMI均处于枯荣线上，经济整体改善，但剔除春节影响后的PMI表现弱于季节性因素影响，经济改善动能稍弱。
风险提示：政策收紧超预期，融资环境超预期变化