市场回顾与展望：
周一利率小幅下降，一方面央行公开市场开始净投放，另外度过月末后，资金需求也有所下降，因此资金面的宽松带来利率的的下降。不过从幅度看，市场仍显得较为谨慎。展望后期，我们认为：
（1）资金面宽松是渐进的。周一市场资金稍有改善，我们认为本次央行阶段性的流动性收紧，主要是做压力测试，应对的是房地产等资产泡沫，更多是通过短期流动性收紧来敲打市场。当然，我们认为房地产等资产泡沫的问题更需要应用结构性的紧缩去应对，例如收紧信贷，而不合适用总量关流动性水龙头的方式。实际上，最近各地尤其是房地产火爆城市开始清查不规范的信贷资金入房地产市场。后期再应用总量工具来调控市场的可能性较小。毕竟，总量工具涉及宏观经济的方方面面，容易形成严重的连带效应。
因此，我们认为后期流动性会逐步宽松，债券利率也会再度向下修复。展望今年，我们认为央行货币政策需要顾及的地方很多，也存在阶段性因为某个政策目标收紧流动性或者放松流动性的可能。但是不管是收紧还是放松，政策朝着一个方向去的空间非常有限。因此，资金偏紧的时候，可以更积极；资金太松，也需要更谨慎。
（2）官方和财新PMI均回落，且不及市场预期，经济复苏速度已经见顶。1月份PMI数据均低于市场预期，而且和市场预期的还有较大的差距。我们认为一方面疫情加剧影响到了经济，另外也因为政策也会逐步退出，对经济也将产生压力。经济增速的见顶，从基本面上对债券市场还是会形成利好。此外，春运已经开始，从最近4天的春运数据看，日均发送旅客大概是1700万人次，较去年同期下降75%。人群流动下降，也对未来经济带来一定的压力。
（3）最近需要关注海外疫苗的争夺。今年疫苗无疑是影响经济的关键因素之一。但是在目前全球疫苗产能相对有限的情况下，疫苗的争夺则是不可避免的。可能的影响在于：疫情的严重和疫苗的分配并不匹配，这对全球疫情的控制并不有利；疫苗的争夺也可能引发各国的博弈甚至是冲突。疫苗的争夺也可能引发金融市场的波动。
综合而言，随着资金的宽松，经济增速的见顶回落，债券市场将迎来一轮修复的行情。建议交易机构可以更为积极。
2、2020年四季度美国经济表现如何？
近日美国公布了2020年四季度经济数据，其中实际GDP环比折年率增4%（前值33.4%），同比下降1.9%（前值-2.6%），整体来看四季度美国经济恢复速度边际放缓。分项来看，20Q4同比增速国内私人投资（4.7%）>进口（0.1%）≈政府消费支出和投资（-0.1%）>个人消费（-2.2%）>出口（-10.8%）。结合工业产出数据看，四季度美国经济依旧呈现需求恢复速度快于生产，从而拉动进口的状态。
更进一步地，私人投资内部主要由住宅投资和设备器械投资拉动，前者四季度增速（13.6%）与前值（8.0%）相比仍在进一步回升，且已经接近前几轮经济周期的高点位置。政府支出增速连续四季度回落，主因是联邦政府因刺激计划迟迟未推进而减少了支出。外贸方面的主力为商品进口（-3.7%），后者增速已接近前两轮周期高位，而商品出口增速虽较冲击低点恢复近半，但仍低于前几轮周期低谷水平；服务进出口恢复速度更慢，四季度同比增速普遍在-20%以下。个人消费方面，耐用品消费（12.1%）支撑商品消费需求（7.0%），服务消费同样成为最大拖累（-6.6%），其中耐用品商品和非耐用品商品消费同比均已接近2000年以来几轮周期高点，相比中国而言，美国政府直接向失业人群及国民发放现金的行为使得美国中低收入群体境况略好于中国。
总体来看，美国四季度数据显示经济整体仍然在按消费快于生产的节奏进行复苏，其供求缺口成为支撑中国出口景气度高涨的重要因素。但就美联储关注的领域而言，目前与疫情前相比，仍有近1千万非农劳动力处于失业状态，12月以来受美国疫情影响，首申人数下降趋势放缓甚至边际回升，WEI高频数据也显示1月以来美国经济出现了复苏放缓的苗头。在此背景下，美联储短期内货币政策不太可能出现转向，后续需继续关注美国疫苗接种的进度变化。
3、周一早盘市场策略
周末的消息面来看，海外方面主要关注欧盟与英国方面有关阿斯利康疫苗分配权的争端，以及背后反映的全球新冠疫苗产能有限，供不应求的困境。此外，病毒的持续变异对疫苗有效性的潜在影响也需要持续跟踪。国内方面主要关注周日公布的1月官方PMI数据，受疫情的点状蔓延和寒潮天气影响，1月制造业和非制造业景气度都出现了较为明显的下滑，关注基本面边际走弱对债市的潜在影响；针对房地产市场，周末深圳和广州各大银行纷纷表示，目前房贷并未出现停贷的情况，房贷利率也并未变化，但针对房贷的审核确实更加严格，北京、上海银保监局周末陆续发声，强化对信贷资金违规挪用于房地产领域的监管。
本周国内方面主要关注央行公开市场操作情况，本周共有3840亿逆回购到期，且临近春节现金走款需求也会上升，关注央行的对冲操作。海外方面主要关注拜登上台后针对外交政策的首次公开演讲，以及疫苗分发争端的后续解决。宏观数据方面，本周主要关注各国1月制造业和服务业PMI数据，以及美国1月ADP就业和非农就业情况。
交易策略方面，短期来看，考虑到跨月资金需求顺利度过，叠加临近春节央行大概率加大流动性投放力度应对跨节资金需求，资金面本周有望缓和，有利于债市交易情绪的修复。但从中期来看，债市多空因素交织，利率无论是向上还是向下都缺乏明确的主导因素，利率宽幅震荡的格局或将延续。
午盘市场综述
上午利率整体呈现窄幅波动走势，早盘受央行继续净投放流动性，叠加跨月度过后资金需求有所降低共同影响，资金面出现一定程度缓和，资金利率重回3%以内，带动利率低开后小幅下行。随后市场缺乏明确的驱动因素，利率整体窄幅波动。整体来看，上午中短端活跃券利率普遍下行2-4bp，长端活跃券利率普遍下行1bp左右。
展望未来，虽然基本面出现边际走弱迹象，央行维稳资金面带动资金利率回落，资金面恐慌情绪带来的调整压力明显缓和，但央行货币政策边际转向的预期下，市场对资金面重返宽松的预期也明显减弱，利率向下的动力不足。因此短期而言，市场或将继续维持区间震荡格局，等待央行操作给出更为明确的货币政策信号。