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金价将冲10000美金? 山东黄金,赤峰黄金该压箱底吗?

提供者 stansberry贝瑞研究 股市2020年11月27日 08:44
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金价将冲10000美金? 山东黄金,赤峰黄金该压箱底吗?
提供者 stansberry贝瑞研究   |  2020年11月27日 08:44
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“从技术分析的角度,黄金的价格将达$10,000每盎司。”
——Jim Rickards,媒体评论员,《货币战争》作者

“未来5-10年,金价将达$5,000 - $10,000 每盎司。”
——Peter Schiff, 欧元太平洋资本总裁

本文聚焦:
1、2020年【真 . 刺激】过山车坐完,谁是赢家?
2、为什么会继续看涨黄金
3、还能怎么搭上这波黄金的车?
4、山东黄金、赤峰黄金等中国 TOP 10 矿企真实ROA

贝瑞研究声明:文中观点基于公开市场信息和历史数据,观点不作为直接投资建议。

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1、2020年【真 . 刺激】过山车坐完,谁是赢家

2020注定是不平凡的一年,美股熔断、原油负价、巴菲特打新科技股,什么史无前例的“黑天鹅”事件都已经不是放马过来这么简单了。11月,我们刚经历了最为drama的“大选周”,彼时贝瑞已公开多次表达“谁当选根本不重要!或者严谨一点儿,总统人选不是无关紧要的,但是也不重要。”

另一方面,我们都是投资者,总统是谁当然重要,但是为什么重要?因为跟宏观经济、股市息息相关啊!那可是“真金白银”地关系到我们投资者的钱袋子(不仅是短期)。

所以我们换个角度想,咱可不能舍本逐末啊!要说今年疫情以来,什么推动了美股一再上扬?说白了还是刺激政策,当然跟总统是谁是有关的,但是讲真这些涨幅就是因为懂王在位吗?

答案很明显。无论是谁当选,都会有一波相当可观的财政刺激计划,这才是市场想要的。归根结底,美股上涨的原因很简单,至少一半以上的原因归功于美联储不断撒钱的刺激政策。

想想看,摇摆州翻蓝时动辄股市2%的涨幅,到现在。市场在期待拜登吗?还是拜登将带来的大规模刺激方案?

所以这些财政刺激方案才是重点。大选结束后我们可以期待一下第4轮刺激方案,大概会是1.5-3万亿美元的规模。加上之前3.6万亿美元的CARES经济救助法案和6-7万亿美元的流动性,加起来疫情下所有经济刺激方案将达到11-12万亿美元。

只说这些数字可能大家没有什么概念,来对比一个数据大家就明白了。2019年美国的GDP为22万亿美元,这就是说这一揽子刺激方案差不多就是美国一年GDP的一半了。
2020年一路过山车坐下来,谁是赢家?

2、为什么黄金会继续看涨?

今年我们可以明显看到的就是,金价与股价齐飞。

2020年,出现了自1979年以来的第一次,黄金和标普500指数均同时创下了历史新高。是不是有点儿意思?

先来解释一下为什么会这样。显而易见,美联储大放水的结果之一就是美元贬值。美元走弱之下,黄金走强。而股市和贵金属市场一般来说,是负相关的。因为贵金属作为“避风港”的属性,一般是在恐慌,或是股市走低时候利好。所以按照今年的情形来看,整个市场像是痛并快乐着,或者说,在危险边缘疯狂试探。

回到赢家黄金这个话题,刚刚提到的那些财政刺激方案(已经发布的及未来的),毫无疑问会使负债增加。先看看这史高的负债金额:截至9月20日,美国联邦债务总额高达约27万亿美元,创美国债务史上最高纪录。 同时,美国财政部日前公布的最新数据显示,在2020财年(2019年10月1日至2020年9月30日)的前11个月,美国财政赤字达3万亿美元,约为2019财年同期财政赤字的3倍,为历史最高纪录。

流动性释放出去了,但继续扩大的赤字将会破坏投资者的信心,促使资金流向贵金属等安全系数较高的资产,进而推高金价。毕竟疫情导致的宽松货币政策主基调不变,再加上欧美疫情第三波浪潮,全球贸易摩擦及地缘政治风险持续,贵金属配置一波想必是不少投资者的选择。

以上从宏观基调来说,黄金长期上涨的趋势是必然,贝瑞的老粉们估计耳朵都要起茧子了。当然短期内的波动也受行情变动影响,比如前几天疫苗利好的消息出来后,金价出现了一波跌势——意料之中,毕竟其作为避险资产的属性。

3、能怎么搭上这波黄金的车?

2020年黄金值得投资不是什么新鲜话题了,贝瑞的文章也发了不下几十篇了。重点是,作为投资者,不能只纸上谈兵,怎么加入这场黄金狂欢,这是最根本的问题。

先盘点一下,能有哪些选择:

(1). 实体黄金(金条、金币)

(2). 金银首饰

(3). 黄金ETF

(4). 金矿股(黄金矿商股票)

金条、金币这些吧,难买又难储存;金银珠宝首饰类似;相比之下,黄金ETF和金矿股更加方便快捷,无实物储存的麻烦,又可以盯紧黄金市场。

所以之前针对这两类资产,贝瑞也发了不少美股标的的研究,比如SPDR(GLD)、VanEck Vectors Gold Miners Etf(GDX)以及我们在巴菲特老爷子二季度入手之前就盯上了的巴里克黄金(Barrick Gold)。

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美股的黄金圈,贝瑞已经打遍无敌手了。

在过往的发布中,贝瑞研究3月16日,发布《「收藏」熊市下一文获悉全球最值得投资的黄金白银标的》推荐大家关注黄金白银股。

3月30日发布《美国疯狂印钞:黄金白银将被推上"月球" 高回报选股精髓分享》

5月26日分享《看涨、持有、抄底、抛售潮?跟对节奏不慌张【贝瑞Weekly】》再次阐述我们对白银和黄金相关标的看涨预期。

9月27日,发布《金价银价跌了!我哭了,我装的|贝瑞研究》

​10月12日发布《刺激法案难产快生了, “黄金周”变“结婚周”,多重因素推高黄金》

11月13日发布了《黄金投资组合月报:是时候戴上“降噪耳机”了 |贝瑞研究》等多篇系统和深度的宏观及关乎到具体公司的分享。

但是今天,贝瑞想主要聊一聊A股的金矿公司,以及两家龙头企业。

大家都知道中国是世界上最大的黄金消费国。自2007年以来,超越了南非之后,中国还是世界最大的黄金生产国。

虽然今年由于疫情和高金价的原因,上半年中国的黄金消费量减少了38%。同时,珠宝中的黄金以及消费者在金币和金条中的支出分别下降了42%和32%。但是黄金的交易量和价格已经上升至历史新高,投资者们涌向与黄金相关的产品,例如黄金ETF、金矿股等。

这对金矿企业有什么影响呢?我们来看看黄金行业中的龙头企业——赤峰黄金 (SS:600988)和山东黄金 (SS:600547)。

4、山东黄金与赤峰黄金等 TOP 10 矿企真实实力

话不多说,直接上ROA。

不同指标的运用在不同行业是个学问。其实ROE指标也经常被用于矿商的分析,但相比而言,更容易出现会计缺陷,所以我们将重点放在ROA上。虽然ROA也有不是特别完美,但好在是可以被修复的。
我们先从山东黄金公司开始。其财报下ROA看起来挺糟心的,2019年仅为3%。但是,按照贝瑞研究在Valens 系列订阅报告中的分析思路,山东黄金的ROA实际上没有那么糟。主要原因四山东黄金的商誉和无形资产大大充高了其运营资产,因此导致其ROA偏低。经过Valens调整后,真实的ROA为6%左右,调整后的市盈率为25。

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山东黄金2020股价走势 数据来源:Wind

这下山东黄金还是便宜不少的。25的PE意味着未来几年调整后的UAFRS ROA可以达到10%,倒推算一下,这意味着将近30%的年均营收增速。可能性有多大?贝瑞研究的合作伙伴Valens Research估计,这是一个很高的目标,但并非遥不可及。
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我们再来看,另外一家中国黄金公司----赤峰黄金。它的战略是通过收购兼并来发展壮大。虽然名字带金,但其实它的铜金业务并行模式也值得一看。2012年,它在老挝购买的一处矿山 Sepon 就主要开采铜矿。
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赤峰黄金2020股价走势 数据来源:Wind

但是由于该矿山的铜矿资源基本已被开采殆尽,赤峰重新在该矿山恢复金矿的开采。尽管其黄金产量超预期,但是其财报数据下的ROA与山东黄金一样,也是同样稍显尴尬。更可怕的是,一大笔摊销(非现金“应计”费用)可以说进一步扭曲了赤峰的业绩。

如果我们按照这个逻辑调整摊销并进行一些其他的调整,赤峰的利润结果会比报告的好看很多,基本上的2019年利润的2倍。
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赤峰经Valens数据调整后的真实利润水平值得满意吗?要买吗?还是说山东黄金更好一些?你可能心里已经有答案了。

重点是,Valens Research的揭示真实估值的工具可以帮助发掘企业财务报表后,被低估的真实盈利能力和被掩盖的“暴雷”坑将会使金矿企业价值分析的结果判若云泥。同样地,在任何行业中吗,高盈利能力的公司都理应获得更高的估值。

下表,我们整理了真实ROA排名前十的黄金矿商,方便投资者一览究竟。
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数据来源:Wind

那么,黄金真的会像Jim Rickards和Peter Schiff所说的那样,很快冲上10,000美元/盎司吗?梦想总是要有的,万一实现了呢?

(提示一下,Peter的预测是在2010年做出的,而Jim的是在2016年做出的。)
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黄金价格 来源:Goldprice.org

黄金可以说是有勇者的游戏。如上图所示,这并不是说它不值得被投资。而是,就像任何一项投资一样,谨慎且理解背后的逻辑至关重要。而毫无疑问,在这其中,Valens Research将作为您拨开迷雾见天光的工具。

分析师:Luming Yang,,James Early

版权声明:本文为贝瑞研究原创,如需转载,需获授权。



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玉萍 黄
玉萍 黄 2020年11月27日 10:03
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