英为财情Investing.com – 随着充斥着泡沫的美国股市似乎无视所有逻辑，在大流行席卷全球经济的背景下创出新高，有关“明斯基时刻”的讨论再次浮出水面。
RW Advisory创始人、市场策略师罗恩·威廉（Ron William）本月早些时候在接受媒体采访时直言，市场可能正面临着“明斯基时刻”。
牛市狂奔后突然崩溃？
明斯基时刻，是指在宽松信贷支撑起不可持续的牛市之后，市场突然崩溃。“明斯基”的名字来源于经济学家海曼·明斯基（Hyman Minsky），他曾在华盛顿大学圣路易斯分校任经济学教授，去世时是巴德学院利维经济研究所的杰出学者。
明斯基当时被广泛视为边缘人物，在世时并未等到自己的理论被主流接受。他于1996年去世，直到1998年，经济学家保罗·麦卡利（Paul McCulley）才创造了这个术语，来形容亚洲金融危机后的市场崩溃。
麦卡利在2009年重新定义了这一观念，因为当时房地产价格暴跌和次级贷款危机的爆发令市场再次崩溃，引发了全球流动性紧缩以及我们现在所指的“经济大萧条”。
RW Advisory的威廉说，我们现在再度面临这样一个时刻。甚至在大流行来临之前，许多经济学家就对股价的持续上涨感到不安。而当世界各国在疫情期间实施封锁措施时，经济的崩溃却令美国股市上演了又一场狂欢，这更加令人困惑。
我们真的正濒临又一轮市场崩溃的边缘？明斯基悲观地认为，金融市场本质上是不稳定的，非理性繁荣和急剧下跌的冲击是不可避免的。
明斯基之所以被形容为后凯恩斯主义，是因为他受到英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）概念的启发，并且反对所谓芝加哥学派的货币主义观点。
但讽刺的是，凯恩斯观察到，人们常常成为一些已经失灵的学术理论的奴隶。明斯基的思想基于凯恩斯的理论，现在“明斯基时刻”理论的支持者实则又依赖于一位在生前并不受尊重的经济学家的理论。
科技股再次引领市场上涨
关于这个问题，最简短、最准确的答案是，没有人知道我们是否正面临着明斯基时刻。投资者将需要根据其风险承受能力行事。风险承受能力低的人会感到不安，退出股票市场。那些风险承受能力较高的人会追涨，因为他们的理解是，就算市场真的有滑坡，他们也无法提前预测。
当前的股市泡沫更像是1990年代末的互联网泡沫，而不是亚洲金融危机或2008年次贷危机爆发前的泡沫。当时，在数字时代来临之际涌现的初创公司，虽然仍处于亏损状态，而且距离实现盈利还有很多年，但它们的股价却达到了天文数字。
如今，科技股再次推动了美国市场的上涨。但是，FAANG股票-——Facebook (NASDAQ:FB)、亚马逊 (NASDAQ:AMZN)、苹果 (NASDAQ:AAPL)、奈飞 (NASDAQ:NFLX)、谷歌 (NASDAQ:GOOGL)——都已经成为成熟的数字巨头，稳坐行业领头位置，并且实现了盈利。
非要说大流行对它们的影响的话，那这些股票的吸引力有增无减，因为居家隔离措施引发了人们对它们所提供的服务的巨大需求。大量的证据说服投资者相信，它们的极限远在天边。
批评者则质疑，为什么在其他市场（例如英国）仍然下跌的情况下，美国股市却表现良好。这忽略了一个事实，即德国基准德国DAX30指数也接近历史高位，因为德国强劲的经济抵御了疫情的影响。
批评人士喜欢将美国股市的泡沫归因于美联储向经济注入的大量流动性。再加上接近零的利率和债券收益率，这些资金正涌入股票市场。
明斯基时刻的一个关键条件是“不可持续”。明斯基认为，这种牛市从基本面上讲是不可持续的，因为投资者承担着越来越大的风险并且获得宽松的信贷，直到某些触发因素引发一系列的清算和恐慌出逃。
持续的积极迹象出现
但是明斯基没有见证数字革命，也从未经历过全球封锁。这些事件是否预示着经济和市场模式的转变，抑或是它们仍然遵循着历史教给我们的相同规律？
本月初科技股的回调使投资者有所停顿，但他们很快克服了犹豫心理，重新回到了市场中。
当然，科技股并不代表整个经济，甚至也不代表整个股市。多头预计经济将恢复到大流行之前的趋势，即强劲的增长、下滑的失业率和不存在的通胀。
对多头来说，最新的积极迹象是一波并购活动，仅本周就宣布了690亿美元的交易。 分析师认为，合并表明某些股票被认为是低估了。
恢复到原有的状态可能过于乐观了。 但是，经济和市场的变化可能意味着，经济学家们提出的那些过时理论可能需要重新研究。
毫无疑问，我们将来会看到市场的调整，也许还会再度崩溃，但是用过去的经济学理论来套上眼下前所未有的情况，并不是特别适用。
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（翻译：莫宁）