下半年最确定的板块是什么？

作者 |cyy
数据支持 | 勾股大数据
来源 | 格隆汇研究（ID：glh_tushuocaijing）

8月18日，四川省遭遇百年一遇洪水，宣布启动I级防汛应急响应，受重建需求刺激，华东区域水泥价格一路飙升。所以今天我们就来说说下水泥板块的投资逻辑。
从今年看来，不同地域水泥股涨跌差距明显，灾后重建板块，应该是下半年最确定的投资领域，那么在投资水泥股的时候，应该考虑什么因素？
01
投资水泥，先看所在地区
水泥的制造过程其实并不复杂：工厂首先将石灰石等主要原料按配比混合磨碎，经过水泥窑煅烧成为熟料，将熟料再加入适量石膏等添加剂，磨碎后就变成了我们常见的水泥。
一般来说，厂商需要将工厂建造在原料矿场附近以方便生产熟料，再由靠近市场的粉磨站进一步加工成水泥，再运输给客户。水泥产品较为同质化，各厂商生产的水泥在质量上并无很大的区别，因此售出价格，成为各厂商竞争的主要战场。
由于水泥成本较低，一旦运输距离较远，运输成本过高会使水泥产品总体成本提升，因而失去价格上的竞争力。因此，水泥有"短腿"属性，一般陆运半径200公里、水运半径500公里左右。运输半径的限制使地方水泥厂商大多只能在其所在地区建立竞争优势。所以看水泥股，首先要看其主要经营的地区，不同地区市场差异较大。
02
水泥淡旺季差异明显
水泥具有明显的淡旺季属性，主要是因为气温过热、过冷、雨季都不易于施工，水泥需求也因施工停滞而受到影响。总体来看，水泥旺季一般在4-6月及9-11月，但由于我国幅员辽阔，不同地区同一时间有不同的气候表现，因此各地区水泥价格在同一时间也具有较大差异，要结合当地情况了解。
举个例子，比如近期来看，华东地区的水泥价格就处于拐点。华东地区前期受雨季影响较大，而近期雨水减弱、前期施工需求释放以及重建需求的叠加使华东地区的水泥企业有望迎来量价齐升。

华东地区水泥价格走势（元/吨）来源：安信证券
因此，考虑一支水泥股的时候，首先要了解所在的地区与气候。具体可以关注水泥价格的变化，作为地区景气度的指标。
03
其他因素的影响
其他需要考虑的因素对水泥股股价也会造成影响：
1.今年以来洪水冲击的地区，当前施工进度受压制，后期随着汛期结束施工需求回弹，将带来水泥需求的提升。例如，江西在前段时间受洪水冲击，万年青作为江西水泥的代表领涨水泥板块。
2.我国对地产的投资也可对水泥股的选择有一定的指导性。根据国家统计局数据，我国1-7月东部地区房地产开发投资40621亿元，对比东北地区投资2916亿元明显支出更多，水泥需求也将更多。
3.内循环经济，基建接下来两三年需求强劲，各省市基建项目落实较快，叠加防汛工程，基建投入较多的地区也会有更多的水泥需求。
从长期角度来看，现阶段水泥行业PE在10倍左右，从估值角度来看处于底部区间。随着天山股份重组，行业整合序幕的拉开，水泥行业集中度将继续提升，同业竞争问题逐步减少，而通过供给侧产能控制的加强，水泥定价有望趋于稳定，相关水泥企业将会受益，估值有望得到提升。

水泥行业PE（相对全部A股）来源：天风证券
04
机构看好哪家？
我们总结了近期各大券商对水泥股的投资建议，部分标的如下：标的A：行业新晋龙头
公司近期完成重组，整合完成后将形成全国性布局，水泥产能将提升至约4.3亿吨，水泥熟料产能超过3亿吨，跃居全国第一，市场影响力和话语权显著改善。

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  归母净利润增幅较高：17/18/19年同比+166%/+368%/31.8%。
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  2020上半年营收36亿元，同比-9.1%，归母净利润6.8亿元，同比+0.9%，Q2业绩恢复较好。

我国水泥行业标杆性企业，行业供给侧改革和矿山资源化趋势将赋予其更大的长期投资价值。拥有区域内最大的产能和最低的吨成本，创造性地实施了业内独一无二的"T型战略"，且该模式具有不可复制性。

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  营收端全国第一，增速稳定：17/18/19营收分别为753/1284/1570亿元，同比+35%/+71%/+22%，归母净利润159/298/336亿元，同比+86%/+88%/+13%。

西北地区水泥龙头，受益地区重大基建项目的开工和推进，区域水泥需求稳中有升。西北地区水泥较为依赖基建工程，下半年有望受益量价齐升。

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  17/18/19年营收同比+17%/-3%/+20%，归母净利润同比+245%/+14%/+88%。
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  2020上半年业绩大幅提升：2020上半年营收33.9亿元，同比+17%，归母净利润7.3亿元，同比+46%。

公司布局江西区域，上半年基建需求强劲。江西省受洪涝灾害影响严重，灾后恢复重建工作已经提上议程，公司业绩下半年有望迎来提升。

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  17/18/19年营收同比+25%/+44%/+12%/，归母净利润同比+102%/+146%/+20%。
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  2020上半年业绩大幅提升：2020上半年营收53.3亿元，同比+20.6%，归母净利润6.8亿元，同比+12.6%。

公司布局华南区域，受到"粤港澳大湾区"建设带动，长期需求潜力有望领跑全国，公司作为粤东龙头有望受益。

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  毛利率持续高水平：17/18/19年毛利率分别为29.5%/40.3%/37.7%，2020H1为47.3%，业内维持高水平。
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  疫情下业绩恢复情况较好：2020上半年营收28亿元，同比-2.1%，归母净利润9.2亿元，同比+31%。

近期水泥市场波动比较剧烈，但是又是灾后重建，又是内循环的板块，值得重点关注。