A股里程碑！新上证指数正式亮相，慢牛行情有望开启？

新上证指数今起亮相！

7月22日上证综合指数编制方案正式实施，主要剔除ST、*ST股；纳入红筹CDR、科创板标的；延长新股计入指数的上市时间要求，旨在减小股指失真程度，真实反映沪市行业结构变化。

上证指数今年以来已经大幅上涨，修订后是否还会再往上冲，备受市场关注。有卖方认为，在指数编制方案日趋完善和A股预期盈利的双重背景下，上证综合指数向上的空间值得期待，慢牛行情有望开启。

三大调整，无缝衔接

据了解，上交所与中证指数公司决定7月22日起修订上证综合指数的编制方案，主要有三方面修订内容：

第一，指数样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除。被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。

第二，日均总市值排名在沪市前10位的新上市证券，于上市满三个月后计入指数，其他新上市证券于上市满一年后计入指数。

第三，上交所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。

国海证券分析师樊磊在19日表示，“新上证综指更具代表性和稳定性。”他解释，剔除被实施风险警示的股票一方面将有利于上证综指的稳定，另一方面也能更好地反映上市公司的整体表现而不受极个别高风险样本的影响，同时也有助于发挥资本市场优胜劣汰的功能。延长新股计入指数的上市时间要求将有利于保持上证综指的良好代表性与稳定性。此外，新方案的实施将提升上证综指中科创型新兴产业公司的占比，使上证综指更好地反映沪市的结构变化。

光大证券金工团队曾就此模拟新的上证综指，认为沪指好整体的收益会有所提升：修订后的上证综指自2000年以来年化收益为5.47%，相比原始指数的3.67%有较为明显的提升(截止6月19日)，作为具备A股市场晴雨表功能的指数，将一定程度上提升投资者的信心。根据该团队模拟，新上证综指6月中旬点位约在4000点左右。

而中金基金自2005年开始进行历史回溯模拟，模拟上证综指6月19日点位在3350点附近，比实际水平高出13%左右。

那么，上证综合指数编制修订的实施是否会影响指数的连续性，是否会影响投资者观测市场行情？

对此，上交所解答，本次上证综合指数编制修订的实施，借鉴国际代表性指数编制调整的做法，拟采用无缝衔接的方式进行，即指数编制方案变更生效日点位与前一交易日点位无缝衔接，生效日实时点位基于前一交易日收盘点位及样本股当日涨跌幅计算。因此，上证综合指数编制修订的实施不会影响上证综合指数的连续性，不影响投资者观测市场行情。

沪指上涨空间还有吗？

事实上，沪指今年以来从低位的2646.8点到高位3458.79点，已经上涨了31%！投资者更为关心的是，修订后的沪指能否继续向上冲？

前述光大证券金工团队在7月17日表示，上证综合指数今年前两个季度的平均点位为2906点，低于2019全年平均值(2920点)。“我们认为，在指数编制方案日趋完善和A股预期盈利的双重背景下，上证综合指数向上的空间值得期待。”

该团队分析称，截至7月13日，7月以来上证综指已经放量上涨15.37%，伴随着疫情过后全国经济复苏的进程，A股的强势上涨也预告着本轮牛市已经开启。虽然疫情使得上半年上市公司盈利复苏受到冲击，但同时疫情也强化了国内货币逆势扩张的逻辑。随着国内复工复产的稳步推进，上市公司盈利也有望重回弱复苏轨道。我国劳动人口增量有望在今年结束长达10年的长周期下行，在未来五年基本持平，这意味着我国经济潜在增长率也有望结束长周期下行，对于股票市场，这意味着过去十年间未曾有过的长牛有望在今年开启。

光大证券金工团队谈到，上证综指作为反映上海证券市场上市股票价格表现的指数，可以很好的代表市场的长期走势，故而在牛市开启的阶段上涨空间大，投资价值陡升。

英大证券首席经济学家李大霄21日在社交平台上表示，“明起上证指数脱胎换骨，中国股市自此启程慢牛”。在他看来，沪指修订初步解决了炒新炒小炒差所带来的偏差，中国股市有望摆脱失真，慢牛启程就真正成为了可能。

前海开源首席经济学家杨德龙认为，上证综指修订编制方案后的长期涨跌，还是要看今后有多少成长型的公司在上交所上市。这次将科创板纳入上证指数中，将有利于推动指数长期向上走势。未来上交所要吸收更多新经济的龙头上市，才能够真正激发指数上涨，换句话说，指数涨跌的决定性因素取决于上市公司的质量和成长性。

对于沪指的上涨空间，中山证券首席经济学家李湛给出点位预测。认为沪指未来6个月浮动空间大概率在2700点到3800点。他表示，在GDP增速略超预期、投资好于预期的环境下，A股大跌属于获利盘了结引发的技术性共振调整，沪指尚处于新一轮混沌周期的初期，未来短期内大概率以震荡偏空调整，但长期整体无忧。

李湛也提醒需规避的五个风险：其一，机构与北上资金持续净流出，再度引发悲观情绪共振风险；其二，香港国安法再次成为中美新的焦点，中美关系大概由前期贸易摩擦再次交恶，引发市场悲观预期风险；其三，美洲新冠疫情持续恶化与股指创高引发的市场不确定性风险；其四，产业资本离场，大股东大规模减持引发再次抛压风险；其五，基本面风险，企业整体盈利不及预期风险。