（作者：莫宁）
英为财情Investing.com – 蔚来汽车 (NYSE:NIO)周三公布的财报显示四季度亏损扩大，又撞上美股熔断，股价大跌16%至三个月低点。
横亘在蔚来面临的是一个迫切的问题：截至去年年底的现金余额已经不足以支撑未来12个月的经营。这意味着蔚来亟需外部输血，同时要尽快强化自身的造血能力。
近期“救命钱”已有保证，持续融资能力存疑
截至12月31日，蔚来持有的现金和现金等价物、限制用途现金和短期投资总额只剩下人民币10.56亿元（约合1.517亿美元）；而在三季度底，蔚来的账面上还有19.61亿元。
上个月，蔚来与合肥市签署合作框架协议，蔚来中国总部项目落户合肥，同时获得超百亿元的融资。
据《每日经济新闻》报道，合肥市政府官微曾发布消息称：“蔚来汽车中国总部项目计划融资145亿元，蔚来汽车将投资10亿元规划建设总部和研发基地、15亿元投向第二生产基地。按照规划，蔚来汽车预计在2020年营收达到148亿元，2024年拟上市6~8款车型，营收达到1200亿元。” 不过，该消息发布后不久被删除。
除此之外，蔚来今年以来还进行了几次融资，其中包括2月份两笔价值1亿美元的可转债，以及3月份的2.35亿美元短期可转债，年内累计融资4.35亿美元。
从这些举动来看，蔚来短期的“救命钱”是得到了保证，但这显然不是长久之计。随着蔚来中国总部项目的落地，以及EC6量产项目的启动，蔚来对于资金的需求只会更高。而且，在全球经济面临衰退风险的背景下，蔚来持续融资的难度恐怕会更大。
曾经看多蔚来的花旗本月早些时候下调了蔚来的评级，称合肥的总部项目虽然缓解 了短期现金流压力，但双方的合作要求蔚来将一部分资金用于总部建设，如果长期销售疲软，这可能使公司承受更大的压力。
打铁还需自身硬：蔚来的造血能力如何了？
四季度，蔚来汽车的交付量环比增长了71.3%，同比增长了3%；全年交付量同比增长了超过81%。
从交付量来看，蔚来的销售趋势在变好。然而，其四季度营收仍然同比下滑了17%，其中汽车销售额同比减少了20.6%；同时毛利率为-9%，三季度为-12%，其改善幅度相较于销量的环比增长而言并未有太大的改善。蔚来表示，这主要是因为该季度售价比ES8更低的ES6占据了较大的销售比例。
财报后的电话会议上，分析师最关注的一个就是毛利率的转正，毕竟这关乎着蔚来自身的造血能力强弱。蔚来预计，二季度毛利率将转正，年底将能达到毛利率两位数的目标。
毛利率与汽车的销量、价格与成本几个指标都有关。成本端来看，蔚来预计电池成本在四季度同比下降20%的基础上将继续下降，其他零部件成本下降10%；而随着生产量的上升，生产成本有望下降30%。
这可能是蔚来预计毛利率转正的底气所在。然而，在疫情冲击、竞争加剧、油价下滑的情况下，影响毛利率的另外两个变量还面临着较大的不确定性。
蔚来并未给出全年的销售目标。受到产能的影响，蔚来预计，一季度交付量将为3400辆至3600辆，同比下滑9.7%至14.8%。至于油价，根据国家发改委的消息，自2020年3月17日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别降低1015元和975元，创七年以来的最大降幅。在短期内，油价的下调有可能会对电动车的销售产生影响。
而且，特斯拉 (NASDAQ:TSLA)Model 3、Model Y的国产车型预计会蚕食蔚来ES8、ES6以及即将量产的EC6的市占率。种种风险因素，意味着蔚来的盈利爬坡趋势仍不明朗。
总结
蔚来虽然解决了眼下现金流不足的问题，但考虑到融资需求继续走高、全球经济回落，持续融资能力存疑。
而且，蔚来本身的造血能力也仍然面临着疫情、竞争、油价等多个利空因素。当前的美股暴跌环境下，作为高风险股票的蔚来短期前景并不乐观；接下来关键要看二季度及往后毛利率能否出现明显的好转。
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