标普500昨日翻红的思考：盘点标普500过往几次大暴跌，各国刺激大招频发、高波动性仍需警惕

摘要∶周二标普500指数大涨6%，在风险偏好资产反弹当中脱颖而出；但价格至今仍未录得更高的高点，确涨信心仍不足。金融体系整体波动性有所减弱，但一些衡量指标仍有比其他市场更高的不确定性，比如股市和原油。旨在保护全球经济的刺激计划陆续出现，但投机不受这些助力增长、流动性举措庇佑。



市场出现反弹令人受鼓舞，但树立信心还为时尚早

市场很少会长时间朝著一个单一方向、无突破地移动。走势会出现中断是不可避免的，然而问题来了∶这种中断是暂时的呢，还是新趋势的“绿芽”？这是看到过去一个交易日资本市场的表现後很多人心中的疑惑。昨日美国股指在风险领域遥遥领先，标普500指数反弹上涨6%，令人印象深刻。虽然这没有完全收复周一历史性暴跌创下的全部跌幅，但这一价格波动足以令市场对一种默认假定即恐慌会让你的努力付诸东流产生质疑。观察盘中表现，一些人可能会对正在建立中的“v型底”将被证实假复苏这一想法缄默不语。不过，像这种急剧的转变常常是短暂的，且最终可能导致此前盛行的下跌逆风恢复。反过来，稳定则可以为潜在复苏打好基础。

标普500指数走势


暂且不论全球经济和金融系统面临的难题以及那些意图阻止它们倒退的努力，先思考下标普500指数当前处境。过去一个月里，标普500指数从历史记录高位转而跌入技术性熊市；但这仍远远比不上过去发生的、更大幅度的暴跌。本世纪两次金融危机（衰退也算在内）中，一次持续了22个月到2002年，当时标普500指数暴跌了50%；另一次持续17个月到2009年，那时候标普500指数暴跌58%。和我们目前情况最接近的是1987年那次危机，那次持续了3个月，当时标普500指数大跌了36%。这种情况可能很难重现，何况目前官员们正在做大量努力。

历史上标普500指数暴跌情况


稳定经济和金融系统的新努力

现在我们似乎每天都会听到各种为稳定或者提振全球市场和经济的新努力。过去的这一个交易日，美联储将再次向市场注入流动性的消息扑面而来。纽约联储宣布他们将隔夜回购规模提升到最大值5000亿美元、每天在美东时间下午1:30进行拍卖。更重磅的是，在金融危机期间使用的、旨在为被市场困住的企业和消费者提供资金的商业票据工具将被再次启用。争议性更强的是，意大利宣布了一项为期90天的禁止卖空禁令；商业领袖与英国央行新行长就市场的暂时关闭开展了更加激烈的讨论。这些努力很可能会导致流动性变化，但不是所有努力都会带来比理想效果要差得多的成效。

欧元/英镑日线图



经济方面，G20国陆陆续续推出新的刺激方案。周二上午一项旨在对抗病毒的8500亿美元刺激方案在市场上被广泛谈及，到了晚上这一数字就被提高到1-1.2万亿美元，目前白宫还在讨论中。显然政府正在讨论向每个美国人发放1000美元（平均而言）支票从而达到抵消企业倒闭、被迫失业的经济影响的可行性。在其他地方，这些数字甚至更大（至少在GDP方面）。英国宣布了一项3300亿英镑的财政计划，规模约占英国GDP的15%。西班牙则准备支出2000亿。意大利、德国总理默克尔则是在讨论债券发行计划。亚洲方面，日本以及日央行计划举行会议以助推今年年初的刺激计划更上一层楼。

债券利差预测的美国经济衰退可能性


密切关注波动性

笔者眼下最关心的，不是关键图表上的技术水平，也不是即将到来的事件风险。金融系统的系统性健康情况包括流动性在内，主宰著市场方向。尽管周二有一些资产出现反弹，但活动指标读数（见下图各种波动率指标）仍然很高，意味著不确定性（作为衡量市场健康的主要指标）仍然持续。尽管VIX指数有所回落，但也只是略微脱离记录高位，注意波动性仍在破纪录边缘。其他资产所对应的隐含恐慌指标也有所变动，部分出现了修正，比如新兴市场波动率指标。不过，原油波动率指标或有望给基本面影响填上浓墨重彩的一笔。（John Kicklighter撰，Linda译）

股市、货币、原油、新兴市场、垃圾债的波动率指标走势


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