美元、标普500上涨，止跌了还是会再惨跌一波？市场恐慌梦魇未散，英央行也紧急降息了┅┅

摘要：波动性是周二驱动美元和美国股指意外上涨的动力，预计日内波动仍将继续。昨日美元指数创下自英国脱欧以来最大单日涨幅！标普500指数亦录得自2018年12月24日以来最佳单日表现。美元、美股反弹，是真的止跌转涨，还是是新一波下跌行情前短暂宁静？大事件风险看向冠状病毒相关主题（意大利刺激计划和美联储降息），目前恐慌仍掌控市场风向。




标普500指数创2018年12月以来最大单日涨幅，波动性仍然高企

单从统计数据看，周二纽约时段标普500指数以惊人的反弹收涨。昨日标普500指数录得自2018年12月24日以来最大单日涨幅这一里程碑式进展十分惹眼。这不仅是自我们最近一次看到价格出现同等规模波动以来的一大高光时刻，说起那段时期我们注意到标普500指数也开始出现了令人印象深刻的复苏。我们可能会看到价格后续出现类似进展，但这将取决于波动性环绕的市场环境如何发展。尽管过去一个交易日VIX指数（恐慌指数，也称波动率指数）、一些衡量其他风险偏好资产走势的隐含指标有所下滑，但仍然处在极高水平。正如笔者最近几周一直反复说的那样，承诺（投资意向）对波动性敬而远之。当市场处在紧张边缘，恐慌就很有可能会引发方向突然转向，并将同步把机会变换成意外风险。

标普500指数日线图



笔者发现参考不同风险资产之间的相关性和走势以了解基本面情绪能够获得有用信息，比较这类市场的隐含波动率指标有助于我们区分情绪等一些系统性指标是出现逆转还是暂时休整。近期预测新兴市场活动的指标、欧元/美元、国债收益率、原油、高收益率债券等跟随我们非常熟悉的VIX指数出现类似的日线回调走势。不过，即便是出现了修正下行走势，但仍然处在相当高的水平。从笔者近期密切关注的板块的价格跟波动性情况看，“垃圾债“ETF（比如HYG跟JNK）的持有可能是最多的。经济增长风险和金融压力联合起来已经推高了高风险债务（风险敞口大）的违约风险——和以前美国的次贷市场情况相似，很多人把当时的美国次贷市场视为全球金融危机的催化剂。

推特调查：标普500指数的修正幅度预期


病毒催生刺激跟更多猜测

目前西方国家病毒确诊增长率似乎还没有到拐点。确认病例不断涌现的报道或将持续加剧投资者的恐慌，但对病毒引发杀伤力极大的连锁反应的担忧可能更甚。在欧洲，意大利已经采取了最极端的措施——出台一项全国性的出游禁令。为此意大利总理孔特据悉正考虑一项160亿欧元的经济刺激计划。这将是IMF和欧央行等组织千呼万唤的大规模刺激应对措施，但这一不平衡（赤字加剧）的申请或将被证实在改善市场情绪方面效力欠佳，且可能加剧意大利和欧元区其他成员国的意见分化局势。

欧元/美元走势&意大利-德国10年期国债收益率差值



美国方面，目前市场正在等待政策制定者采取类似的大胆行动。此前早些时候美国总统特朗普（Donald Trump）与共和党参议员会面讨论可能性举措以提振市场、改善经济前景，但从聚会后特朗普的言论来看，讨论没有取得实质性进展。尽管他保证这是一次很好的会谈，但昨日纽约时段标普500指数以及其他股指盘中再次回落。最终收盘恢复上涨。不过，不均衡的政策背景可能促使市场注意力转向晚些时候将在白宫举行的华尔街高管会议上或者对美联储的大幅降息预测上。

标普500指数和美联储隐含收益率差值


谁和美元走势关联紧密？原油市场重点关注

说到美联储利率预期，收益率前景似乎和美元走势有很强的正相关关系。昨日美元指数创下自2016年6月24日英国脱欧（公投结果出来次日）以来的最大单日涨幅，这是否意味着美元指数自2009年以来的最大跌幅已经停止，还是说这是更大范围的下跌风暴来临前的一次短暂喘息？如果说利率预期是这一变化走势背后的驱动力量，那么联邦利率期货目前则没有显露出多少缓和迹象，目前其计价显示到年底美联储可能降息到接近零利率。

能够让美联储降息到这么低水平的状况可能是在出现经济危机和/或金融危机的时候，在这种情况下对流动性的完全绝望或将彰显美元的另一个魅力所在。我们可以观察下图美联储利率预测指标的走势（见下图），此外日内还将迎来美国2月CPI数据，不过预计数据不大可能超越情绪成为驱动力量。

美元指数日线图与美联储2020年潜在降息空间



另一个值得关注的重要市场是原油，它既是潜在的系统性催化剂，也是衡量更大层面的风险指标潜在表现的一个分指标。和周二获得买盘支撑的其他风险资产一样，大宗商品原油也出现了盼望已久的反弹。不过，油价这波反弹较温和。部分原因可能是经济预测缺乏增长动力，还有沙特阿拉伯和俄罗斯在石油供应端打价格战影响。如果集中在该板块的高收益债券引发杠杆“雪崩”，考虑到面临的风险上升，其可能成为一个更具代表性风险指标。（John Kicklighter撰，Linda译）


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