（作者：莫宁）
英为财情Investing.com – 凭借着一份亮眼的四季度财报，跟谁学 (NYSE:GSX)一夜之间名声大噪。
此前，跟谁学还未能入多数中概股投资者的“法眼”，毕竟这家纯在线教育平台的名气远远比不上教育龙头好未来 (NYSE:TAL)、新东方 (NYSE:EDU)，还不及尚未上市的猿辅导、作业帮知名。
然而，在疫情出现、在线教育变得炙手可热之后，跟谁学实现了股价的一飞冲天。年初迄今，该股已经累计上升73%。
更引发市场好奇心的是，在线教育行业当前还处于“烧钱换流量”的阶段，跟谁学怎么成为了唯一一家实现盈利的在线教育股？它的运营模式能否持续下去？
跟谁学“异军突起”的关键
财报显示，跟谁学(NYSE:GSX)在2018年三季度实现盈利，虽然之后盈利幅度并不稳定，但始终保持在盈亏平衡线之上。四季度，跟谁学的净利润从上年同期的人民币2297万元增长658.7%至1.745亿元；非GAAP净利增长616.7%至1.978亿元。
细看其他数据，这个季度跟谁学的收入成本增长238.5%至1.96亿元，主要是因为教师与教员薪酬、学习材料等费用上升；运营费用上升468.0%至5.714亿元，包括营销、研发和一般费用的增长。
虽然成本增幅不少，但跟谁学的营收增长也毫不逊色。四季度营收增长412.9%至9.35亿元，已经是连续第五个季度增速保持在400%以上，可以说增长曲线非常漂亮。其毛利率也实现了稳步增长，去年四个季度分别为70%、71%、72%和79%。
在电话会议上，跟谁学高管将毛利的不断改善归因于其直播大班课规模的不断扩大，使得教师和助教的薪酬成本能够被充分稀释。
直播大班课是跟谁学实现盈利的关键：请来最优秀的名师，一个班搭配多名助教，最大限度地增加大班课的学生数量。根据跟谁学创始人陈向东的说法，跟谁学在成立不到两年开始直播大班课的探索，并在2017年8月份all in在线直播大班课，到当年9月份，公司实现了单月盈利，并在2018年三季度实现了季度盈利。
中信建投在去年发布的一份报告中指出，自 2017 至 2018 年，跟谁学课堂平均人数由约 400 人/节增长至约 600 人/节，2019 年一季度课堂平均人数已达 980 人/节，同比增长 123%。这个数字未来预计还会扩大，业内的说法是名师课堂最高可达到1500人。
这个模式还有一个优势是可以利用名师来快速获客；而且有名师助阵，跟谁学的课时单价要显著高于竞争对手。根据天风证券的数据，差距最为明显的是高中数学，跟谁学的课时单价为55-65元，而新东方在线为28元、学而思网校更是只有20-34元。
直播大班课的模式能走多久？
从跟谁学的经验来看，直播大班课的模式被证实是可以实现盈利的，但其持续性却还需要检验。
直播大班课的优势很明显，但相比一对一直播、小班直播，劣势同样存在：课程针对性不强、课堂监督不足、课后督促不力、课后服务少。这也意味着跟谁学的口碑还需要面临考验——跟谁学的教学效果能不能比得上新东方和好未来？
比起有线下依托的新东方和好未来，跟谁学的一个弱势在于——按照陈向东的说法——“在线上的获客没有办法像线下一样面对面，线上的获客基本上都是通过线上进行，由于竞争，线上的获客成本会变高。”
跟谁学主要是通过微信、微信公众号、微信朋友圈、朋友圈广告等方式获客，而在去年5月份，微信官方已经发布公告，禁止了在线教育公司常用的打卡、分销等营销方式。跟谁学必须对此作出回应。
除此之外，名师出走的风险也存在。跟谁学高度依赖高知名讲师，2018财年公司前十名讲师贡献收入约 46.6%。
跟谁学在教育行业的未来仍然可期，只不过在股价经历了近期的一大波上涨之后，不出意外也将迎来部分多头锁定盈利离场的时候。
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