事 项
2020年1月16日（华盛顿时间1月15日），中美签署第一阶段协议。
核心观点
协议签署后，何时生效与终止？
最晚30日内生效。“本协议应自双方签字后30日内或双方相互书面通知已完成各自国内适用程序之日起生效，二者以孰早为准”。若需要终止协议，“任何一方可通过向另一方提供书面终止通知终止本协议。该终止应自一方向另一方提供书面通知之日后 60 日起生效，或双方同意的其他日期起生效。”
协议签署后，短期内中美双方各自需要做出哪些安排？
协议一共分7个部分。即知识产权，技术转让，食品和农产品贸易，金融服务，宏观经济政策、汇率问题和透明度，扩大贸易以及双边评估和争端解决。
协议规定了较多细致的、有明确时间节点的任务要求。我们将每一章涉及的中美两方在协议生效后需要在指定时间内完成的安排逐一做了梳理。例如，知识产权一章，中方将在协议生效之日起30个工作日内，制定行动计划以加强知识产权保护，促进经济高质量发展。以履行协议中第一章知识产权部分的义务。例如，食品和农产品贸易一章，美方将在协议生效之日起1个月内，美国农业部（动植物卫生检验局）应完成中国鲜枣进口监管通报程序。
汇率部分，市场化与透明化是关键要点
从协议文本内容来看，人民币汇率未承诺任何方向，强调了汇率的市场化、透明化、避免竞争性贬值。协议中也暗含了当汇率出现偶发性的过度波动时，央行适度的调整是可以接受的。此外，协议中要求中国公布的汇率相关数据，目前中国基本已全部按期公布，人民币汇率透明度本身就已较高。
金融服务部分，与近年来提高金融市场开放度的战略相一致
金融服务部分，共分7个条目，分别就双方目标、银行服务、信用评级服务、电子支付业务、金融资产管理（不良债务）服务、保险服务和证券、基金管理，期货服务进行了协商。可以看到双方在金融服务领域强调了为对方提供公平、非歧视的市场准入标准，且协议中的条文与中国近期出台的金融开放相关文件也基本匹配，有助于进一步提高中国金融市场开放度。
扩大进口部分，将显著增加对美服务及商品进口
协议要求：从2020年-2021年两年内，中国应确保，在2017年基数之上，扩大自美进口制成品、农产品、能源产品和服务不少于2000亿美元。双方预测，从2022日历年至2025日历年，中国自美采购和进口制成品、农产品、能源产品和服务将继续保持增长方向。
商品部分：纳入协议部分，分为制成品、农产品、能源产品三类，2019年中对美进口预计分别为490亿美元、137亿美元、37亿美元，合计为664亿美元。按照协议要求，到2021年，纳入协议部分，制成品、农产品、能源产品，中国对美进口将分别为950亿美元、404亿美元、414亿美元，三项合计进口达到1768美元。到2021年，若美国出口全球商品与2019年持平，则出口中国制成品、农产品、能源产品占比将分别达到15%、27%、41%。预计美国将显著增加其能源及农产品出口全球总额。
服务部分，协议涉及细项基本涵盖了中国对美进口服务的各个领域。2020年、2021年，纳入协议部分，预计中国对美进口额分别为673亿美元，796亿美元。到2021年，进口额相比2017年绝对值增加251亿美元，增长46%。
风险提示：协议终止。
报告正文
一、协议签署后，何时生效与终止？
最晚30日内生效。根据中方文本，“本协议应自双方签字后30日内或双方相互书面通知已完成各自国内适用程序之日起生效，二者以孰早为准”。若需要终止协议，“任何一方可通过向另一方提供书面终止通知终止本协议。该终止应自一方向另一方提供书面通知之日后 60 日起生效，或双方同意的其他日期起生效。”
二、协议签署后，短期内中美两方各自需做出哪些安排？
2.1第一章 知识产权
知识产权部分，涉及内容包括“一般义务”、“商业秘密和保密商务信息”、“药品相关的知识产权”、“专利”、“电子商务平台上的盗版与假冒”、“地理标志”、“盗版和假冒产品的生产和出口”、“恶意商标”、“知识产权案件司法执行和程序”、“双边知识产权保护合作”、“履行”等十一节条款。条款规定了一系列的中方的后续安排，如协议生效后30个工作日内，“中方将制定行动计划以加强知识产权保护，促进经济高质量发展。”以履行协议中第一章知识产权部分的义务。
2.2第二章 技术转让
技术转让部分，涉及内容包括“总则”、“市场准入”、“行政管理和行政许可要求及程序”、“正当程序和透明度”、“科学与技术合作”等5节条款。
2.3第三章 食品和农产品贸易
食品和农产品贸易部分，在“农业合作”、“乳品和婴幼儿配方乳粉”、“禽肉”、“牛肉”、“活种牛”、“猪肉”、“肉类、禽肉和加工肉类”、“肉类和禽肉电子信息系统”、“水产品”、“大米”、“植物卫生”、“饲料添加剂、预混料、配合饲料、干酒精糟和含可溶物的干酒精糟”、“宠物食品和非反刍动物源动物饲料”、“关税配额”、“国内支持”、“农业生物技术”、“食品安全”等十七个部分列出了中美双方各自的具体承诺。
其中美方主要承诺包括尽快签署除兰花外的中国介质盆景输美植物卫生议定书。完成中国香梨、中国柑橘、中国鲜枣进口监管通报程序。
2.4第四章 金融服务
金融服务章节部分，涉及“目标”、“银行服务”、“信用评级服务”、“电子支付服务”、“金融资产管理（不良债务）服务”、“保险服务”、“证券、基金管理和期货服务”等7条条条款。
美方主要承诺包括“承认目前有中信集团等中国机构的申请尚未批准，确认将及时考虑此类申请。”、“承认目前有中国再保险集团等中国机构的申请尚未批准，并确认将及时考虑此类申请。”、“承认目前有中国国际金融股份有限公司等中国机构的申请尚未批准，并确认将及时考虑此类申请。”等。
2.5第五章 宏观经济政策、汇率问题和透明度
宏观经济政策、汇率问题和透明度部分，主要涉及“总则”、“汇率政策”、“透明度”、“执行机制”等四个条款。具体分析见后文。
2.6第六章 扩大贸易
扩大贸易部分，涉及“目标”、“贸易机会”两个条款。协议要求，从2020年1月1日至2021年12月31日两年内，中国应确保，在2017年基数之上，扩大自美采购和进口制成品、 农产品、能源产品和服务不少于2000亿美元。双方预测，从2022日历年至2025日历年，中国自美采购和进口制成品、农产品、能源产品和服务将继续保持增长方向。具体商品的分析见后文。
2.7第七章 双边评估和争端解决
双边评估和争端解决部分，涉及“双边评估和争端解决安排”、“本安排架构”、“信息请求”、“争端解决”、“履行期限”、“其他”六个条款。明确了双边评估和争端解决安排工作流程。双方应建立“贸易框架小组”，应由中国国务院分管副总理和美国贸易代表牵头，以讨论本协议的落实情况。“贸易框架小组”应讨论：本协议整体落实情况、协议履行方面的重大问题、双方未来工作安排等。
三、金融服务部分：与近年来提高金融市场开放度的战略相一致
金融服务部分，重点在于加大中国金融市场对美的开放程度，这与我国近年来提高金融市场开放度的战略相一致。在金融服务部分，共分7个条目，分别就双方目标、银行服务、信用评级服务、电子支付业务、金融资产管理（不良债务）服务、保险服务和证券、基金管理，期货服务进行了协商。可以看到双方在金融服务领域强调了为对方提供公平、非歧视的市场准入标准；且协议中的条文与中国近期出台的金融开放相关文件也基本匹配，有助于进一步提高中国金融市场开放度。
四、汇率部分：市场化与透明化是关键词
从协议文本内容来看，人民币汇率未承诺任何方向，强调了汇率的市场化、透明化、避免竞争性贬值。在协议文本中，双方承诺了避免竞争性贬值、避免操纵汇率或国际货币体系以阻碍国际收支的有效调整或获得不公平的竞争优势。在此基础上，人民币汇率不存在任何方向性的承诺，随着人民币汇率定价体系的不断完善，未来的汇率走势将主要取决于外汇供求等市场因素。而从我们模型估算的人民币汇率逆周期因子来看，2019年11月以来逆周期因子就已无明显波动，反映了在外汇市场从贸易摩擦紧张的恐慌情绪中恢复后，人民币汇率仍由市场主导其走势。
协议中也暗含了当汇率出现偶发性的过度波动时，央行适度的调整是可以接受的。协议文本中指出“双方应避免竞争性贬值，避免将汇率用于竞争性目的，包括对外汇市场进行大规模、持续、单向干预”，但央行在汇率出现突发的大幅波动时适度干预，也是维持主权货币稳定的义务，对此协议中暗含了对此双方也是可以接受的。
协议中要求中国公布的汇率相关数据，目前中国基本已全部按期公布，人民币汇率透明度本身就已较高。在协议中，双方要求按期公布每月外汇储备和远期头寸数据、国际收支金融账户的子项数据、每季度货物与服务进出口情况、IMF关于本方的第四条款磋商报告。目前，IMF每年都会定期公布我国第四条款磋商报告；2014年，我国采纳了IMF数据公布特殊标准（SDDS），并已经常态化公布宏观经济及汇率相关数据，此次协议中提出公布的数据均是我国已经公布的数据。当前人民币汇率本身就有较高的透明度，协议签订后也有助于巩固我国对外贸易领域数据的透明度。
协议要求双方确定加入IMF官方外汇储备货币构成调查（COFER）数据库，或也反映了美国对人民币国际化的关注度提高。COFER数据库公布全球外汇储备中各国主权货币的规模与比重，IMF规定参与COFER数据库是完全自愿的，目前美元与人民币均已纳入COFER数据库。在协议中特地提及这一条款，一方面可能出于提高双方汇率透明度的考虑，更重要的是由于COFER能够公布外汇储备的变化情况，可能也反映了美国对人民币国际化程度的关注度提高。
五、扩大贸易部分，中方将如何扩大对美进口？
5.1协议要求：2020-2021年，商品部分合计增加进口1621亿美元
商品贸易部分，在2017年基数上，对制成品、农产品、能源产品的进口，2020年需要增加639亿美元，2021年需要增加982亿美元，两年合计增加1621亿美元。2019年，协议部分，中国对美进口制成品、农产品、能源产品预计分别为490亿美元、137亿美元、37亿美元，合计664亿美元。2020年的增加额相当于2019年的一倍左右。服务贸易部分，在2017年的基数上，2020年需要增加128亿美元，2021年增加251亿美元，两年合计增加379亿美元。2019年，协议部分，中国对美进口服务大概在556亿美元。
5.2商品贸易部分：预计涉及细项2022年相比2017年增长125%
商品贸易部分，2017年，根据美国商务部数据，美国对中国商品出口总额为1298亿美元（注：中国官方数据为1539亿美元，差额可能主要来自运价。协议关于数据口径问题，仅指出“中美两国的官方贸易数据应用于判定本章节是否得到落实。如果基于各自贸易数据分析得出相互矛盾的评价，双方应就此进行磋商。”，以下分析数据均来自美国商务部），协议涉及中国扩大进口部分分为三类，制成品、农产品与能源，此部分商品，2017年，美国对中国合计出口786.4亿美元，主要的细项包括工业机械（129亿美元）、油籽（122亿美元）、汽车（103亿美元）、电气设备和机械（68亿美元）、光学和医疗仪器（40亿美元）、原油（44亿美元）、医药产品（24亿美元）以及其他制成品与其他农产品。
按照协议要求，到2021年，纳入协议部分，制成品、农产品、能源产品，中国对美进口将分别为950亿美元、404亿美元、414亿美元。相比2017年分别增长89%、93%、453%。三项合计进口达到1768美元，相比2017年增长125%。
从美国的出口结构来看，协议涉及细项中，美国对中国出口占其出口全球比例并不高。除油籽出口中国占其出口全球达到42%以外，其他产品占比较低。如飞机（编码8802，包括其他飞机（例如，直升机，飞机）；航天器（包括卫星）以及亚轨道和航天器运载火箭）美对中基本没有出口。汽车、光学和医疗仪器、医药产品占比分别为10.4%、9.9%、7.6%。
美国预计会扩大农产品与能源产品的出口总额。假设2020年-2021年美国的出口总额不变，则到2021年，出口中国的制成品、农产品、能源产品将分别占其出口全球的15%、27%、41%。农产品与能源产品出口中国占比明显偏高。预计美国将明显扩大其农产品与能源产品的总出口额。
5.3服务贸易部分：预计涉及细项2022年相比2017年增长46%
服务贸易部分，根据美国商务部数据，2017年，美国对中国出口560亿美元。其中，协议涉及细项合计为545亿美元，协议涉及细项基本涵盖了中国对美进口服务的各个领域。具体而言，纳入协议部分，2017年，中国对美进口商务旅行和旅游327.05亿美元，是服务进口的主要领域；金融服务和保险进口42.08亿美元 ；知识产权使用费进口75.91亿美元；云和相关服务进口9.24亿美元；其他服务进口100.3亿美元。未纳入协议部分，2017年中国对美进口14.6亿美元左右。
2020年、2021年，纳入协议部分，预计中国对美进口额分别为673亿美元，796亿美元。到2021年，进口额相比2017年绝对值增加251亿美元，增长46%。
