英为财情Investing.com – “垃圾分类”近期热度空前。随着“史上最严厉垃圾分类措施”的来临,固废产业链市场受追捧,业内认为其市场空间有望达到千亿元规模。
不过,龙马环卫 (SS:603686)、维尔利 (SZ:300190)、绿色动力 (SS:601330)等概念股在经历了连续多日的涨停之后开始回归理性。确实,在很长一段时间内,国内的固废行业都将处于一个蓝海市场。这个时候,我们不妨将眼光投向起步较早的美国固废行业。
从1976年通过的《资源保护与回收法》(RCRA),美国的固废行业经历了“蓝海-红海-沙漠之花”的阶段。而在这逾40年间,也诞生了全球固废行业当之无愧的龙头——美国废物管理公司 (NYSE:WM)(Waste Management,下称WM)。可以说,WM的发展史就是美国固废行业的一个缩影。
过去12个月,WM股价上涨了40.4%,远远跑赢标普的7%。截至本周三,其市值达到了486.6亿美元。而根据Waste Business Journal的估计,预计2021年,美国固废市场的规模将达到800亿美元。
外因催生下的固废行业老大
1968年成立迄今,WM从垃圾收运业务作为入口,通过上百次的外延并购,迅速抢占市场,延伸至整个产业链,包括收集、转运、处理、再利用和资源回收等服务,并销售通过回收和垃圾填埋所得的大宗商品,其占营业收入的比重稳定在85%至90%之间。在2018年,WM的这一固废业务同比增长4.8%至155.4亿美元。
而在国内,遭遇资金疯抢的相关概念公司涉及到的垃圾分类业务十分有限。以龙马环卫为便,其指出,与垃圾分类业务相关收入中,餐厨垃圾车占公司环卫装备制造业务收入比例仅为5.74%,占公司主营业务收入比例3.41%。
反观WM的发展,离不开外因。1976年前后,RCRA出台,成为美国处理固体和危险废物的主要法律。为了与之配套,美国又制定了上百个规定、规划和指南,内容覆盖固体废物、危险废弃物的排放、收集、贮存、运输、处理、回收利用等等。
根据清华大学循环经济产业研究中心温宗国的说法,在固废的分类和回收上,美国采取的办法就是政府对将投放、收集、运输和处理进行统一设计和规划,确保分类之后的垃圾均有相应设施处置,并交给一家大的综合性服务公司,由政府购买服务。
除此之外,民众的环保意识也在此时逐渐培育起来,带动美国垃圾填埋处理占比从1960年的90%以上下降至2010年的54%,回收利用处理占比也从6%提升至34%。
疯狂收购兼并形成的“巨无霸”
乘着大环境的东风,WM选择的是非常激进的扩张策略。在公司成立后的第五年,WM就进行了多达133次的收购,将全美各地的小型垃圾收运公司统统收入麾下。1998年,WM与另一家同样靠收购崛起的固废行业新星UW合并,合并后的公司在核心业务上已经处于美国当之无愧的行业老大。同时,公司积极进军世界市场,先后成功进入了沙特、南美和欧洲部分国家的市场,在1990年成为全球最大固废巨头。
这还不是终点。2000年之后,美国固废行业进入到了成熟期,合并的WM继续进行了数十次大体量的核心业务收购,成为了垃圾收集、转运以及回收方面的“巨无霸”;除此之外,开始剥离盈利性差的核心业务,使得毛利率从2005年的约13%提升至2017年的34%以上。
更重要的是,WM也在谋求积极转型,它将目光锁定在了新兴业务市场,最为成功的创新便是“Single Stream”回收,即把不同种类的可回收物混合放置在同一个回收桶,提高居民回收热情,便也能提高垃圾回收量。此外,WM还加快建立全球大型填埋沼气-LNG处理厂,发展上门回收电子废物服务,并向建筑垃圾和有机垃圾领域开拓。
长期投资者的宠儿
作为一家业务稳定的成熟型公司,WM在提高股息上也十分可靠。过去10年,其每年向股东派发的股票增加了一倍以上,这吸引了大量公募机构为主的长期投资者,公司的PE也从2008年初的近15提升至2017年底的逾27。如今,WM公司每年支付每股2.05美元的股息,相当于1.87%的年股息收益率。
今年以来,WM股票表现良好,这主要是得益于美国进入了经济周期晚期,使得固废行业股票的防御性和盈利可预测性更具吸引力。英为财情专栏作家Haris此前指出,对于长期投资者来说,在行业中拥有领先地位的WM在不确定性充斥的大环境下,仍是一个相对较为安全的选择。
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