股市正在下跌，波动率正在升高，许多股指已步入熊市区域，这让华尔街惴惴不安，也对2019年缺乏信心。
2019年股市会涨吗？答案是肯定的。但前提是中国经济复苏、美联储停止加息、油价持稳且美中贸易战降温。
前提太多了。但这是《巴伦周刊》(Barron's)在与投资者和分析师讨论2019年前景时反复听到的说法。这四个因素都能打破市场走势吗？我们拭目以待。与此同时，投资者不妨分别了解一下这四个因素。
中国经济
规模13万亿美元的中国经济已明显放缓。2018年11月中国零售额增长8.1%，创2003年以来最慢增速；当月工业增加值增长5.4%，增速为2008年来最低。
中国是全球第二大经济体，仅次于美国。中国在世界经济活动中所占比重约为15%，在全球经济增长中占比更高。根据国际货币基金组织(International Monetary Fund)的数据，2013-2018年，中国经济在全球经济增长总量中所占比重接近50%。这就是为什么说中国经济放缓与几乎每个人都息息相关。
中国已在努力重振增长。上周中国下调了银行存款准备金率以期刺激信贷。2015年中国降准后，工业增加值增速在6%上方企稳。这一年下调新车购置税的措施也帮助中国提振了汽车销售。
高盛(Goldman Sachs)经济学家Jan Hatzius预计中国和其他新兴经济体的情况将企稳。他最近在研究报告中写道，美中贸易局势有所缓和，暂时让人松了一口气。他指出，中国以外的新兴市场呈现增长迹象。
贸易
化解贸易战与扭转中国经济放缓势头息息相关。上周苹果 (NASDAQ:AAPL)发布了营收预警，导致苹果股价大跌。该公司首席执行长库克(Tim Cook)把收入不tussle及预期归因于关税。也许你觉得这有点夸张，不过包括康耐视(Cognex)首席执行长John Curran在内的更多公司高管告诉《巴伦周刊》，中国的客户现在有些犹豫。
贸易担忧在2018年大部分时间里困扰着市场，但在最新一轮关税于当年9月份生效后，这种担忧也加剧了。许多公司在第三财季业绩电话会议上试图估计进口零部件价格上涨将给公司成本带来多大影响。不过鲜有企业高管详细预估关税衍生影响造成的损失，例如价格上涨导致的需求萎缩。
据世界贸易组织(WTO)的数据，中国针对非农业产品征收的关税税率平均约为4%，美国对进口非农业产品征收约2.3%的关税。这意味着降低关税可能并非谈判人员面临的最大问题。知识产权保护和市场准入可能是更重要的议题。
目前，市场似乎并不清楚钢铁行业前景如何。过去一年，即便钢铁价格上涨了8%，钢铁类股仍累计下跌近30%。投资者认为当前的钢铁关税不会持久。
工业企业和农业是另外两个受关税影响较大的领域。据汇丰(HSBC)，在关税措施生效前，中国有35%的大豆进口和58%的航空设备进口来自美国。中国对美国大豆和飞机的进口额占美国总出口额的18%以上。
美国工业股已较上年同期下跌约16%，较52周高点下跌近20%。贸易紧张局势导致工业股基于明年预期每股收益的市盈率从大约17倍降至只有12倍左右。若新的贸易协议达成，市场对中国经济反弹的信心或将推动工业股基于明年预期每股收益的市盈率回升到15倍左右的长期平均水平。
美联储
对于美联储来说，这是一个漫长而又迟缓的紧缩周期。美联储用了大约三年才将利率上调了2.25%。通常美联储加息超过2%，美国经济就会陷入衰退。但这一次并非如此，至少目前还不是。这可能是因为此次紧缩的起点非同以往。美联储的资产负债表仍保持在4万亿美元左右，较金融危机开始时高出400%多。10年期美国国债的收益率约为2.7%，较过去20年略低于3.8%的平均收益率低1%。
即便收益率位于历史低水平，许多行业在2018年仍感受到了压力。30年期抵押贷款利率已较上年上升0.7%，住房类股在2018年下滑约30%左右。2年期与10年期美国国债间的收益率价差在2018年收窄至0.5%左右，银行股去年下挫20%。许多银行借入短期资金，并且发放较长期限的贷款。收益率曲线趋平挤压了利润率。
美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)上周五称， 美联储的加息道路并非一成不变。投资者对此感到欢欣鼓舞，道琼斯工业股票平均指数涨745点。即使鲍威尔真的再加息两次，所有迹象都表明紧缩周期已接近尾声。
油价下跌惠及消费者，但却让工业和能源公司的日子更加艰难，这两类股票在美国标准普尔500指数的权重约为14%。2018年标普500指数中的能源股下跌20%，能源服务提供商跌42%，工业类股下挫15%。
瑞信(Credit Suisse)能源团队预计油价将在2019年第一季度见底。KeyBanc预计今年全年西得州中质油平均价格在50美元至60美元/桶之间。这个数字高于当前油价水平，目前油价报47.98美元/桶。高盛分析师Neil Mehta仍认为雪佛龙公司(Chevron)股票有投资价值，相信只要布伦特原油价格不低于50美元/桶，该公司就有能力派息。布伦特原油价格上周五收于逾57美元/桶。
以上就是股市上涨的四大前提，投资者将在2019年面对这四个问题。虽然看起来可能性较低，但这四个问题似乎有希望得到解决，从而不再进一步打击股市。
如果上述情况真的发生且市场氛围出现转变，也许股市将在2019年出现令人吃惊的涨势，就像去年第四季度股市大跌让投资者意外那样。果真如此的话，这将是众人乐见的局面。