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从波动率角度看市场的傲慢与谨慎

发布时间 2018-12-14 09:23
更新时间 2023-7-9 18:32

18年即将过去了,这是股票市场震荡不安的一年,持牛熊观点的人争论不休,一改17年的同一的市场看法。牛觉得美国基本面依然强劲,非农、消费数据依然漂亮支持牛市继续;熊觉得贸易严重影响两大经济体的关系,10y2y国债利率即将倒挂等预兆着市场走到了尽头。混乱的市场预期也反映在波动率市场上,记得在1月时曾写过一篇通过VIX看市场贪婪与恐慌的文章,表明了股市与波动率反常的关系将得到修正,随后的2月的大跌修复了这种反常,但也拉开了市场动荡的序幕。

时间来到下半年,规模如同2月时的大跌在10月再次降临。只是这次大家似乎有所防备,$VIX指数单天最大涨幅不及2月时的一半。

虽然至今主要股指都没有破2月到4月大跌的低位,但描述下方风险偏见的Put/Call Ratio已经悄悄超过前期高位,预示着市场对股指继续向下方破位的担忧。(下图绿圈为上文所述在<通过VIX看市场贪婪与恐慌>一文中提到的1月时波动率反常)

与此同时,另一个研判市场方向偏见的指数$SKEW却在讲述着对股指另一种截然不同的看法。这一指数甚至差点创下了近五年来的新低,这是一个与以往不同的现象。我回顾了08年以来每一次市场大调整,唯独这次出现股指与$SKEW齐跌的现象。所谓Skew简单说来就是OTM Put与OTM Call的价格差。一般而言,当市场出现风险时,大量购买Put作为保险的交易者会推高Put的价格,从而拉大Put/Call价格差,推升$SKEW指数。如今$SKEW不升反降表明有交易者在这里反而大量购买Call,拉近价格差。当我仔细将Put、Call分开观察时会发现,Put的价格在往上升,只是没有Call涨得快而已。

所以我们在市场走到现在这个关键的十字路口时,再次遇见到波动率市场如1月时表现出了一种撕裂的观点,而这种撕裂最终会得出一个统一的结论

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