英为财情Investing.com – 什么是页岩油的诅咒？就是它向全世界提供的廉价石油。很少有人记得，两年前原油价格暴跌期间美国钻油行业的崩溃。
当然，对冲基金可以做空页岩油股票，以便在行业不景气时获利。尽管如此，这个交易并不流行，因为许多能源基金似乎对该行业的前景及其在低价环境下生存的能力抱有信心。那么今年以来，这些基金的表现如何？
整体来看，这些相信页岩油前景的能源基金表现“不太好”；个别基金的表现甚至可能用“糟糕”来形容。这当中最典型的两个代表是年初至10月下跌了7%的英国Westbeck Energy Opportunity Fund、以及年内下跌65%的纽约Equinox Energy Fund。
对于这些基金表现的研究很重要，尤其是在周四欧佩克会议召开的背景之下。该组织目前再次面临供过于求的危机，部分原因就在于美国页岩油产商以及他们在低油价环境下的存活能力。
对于页岩油的恐慌情绪被夸大了？
10月份，由前高盛基金经理和前雷曼兄弟石油交易员Jean-Louis Le Mee领导的Westbeck基金在向其投资者发表的近30页研究报告中，详述了市场对于美国产油商似乎不可战胜的许多误解，其中包括“对于页岩油产量失控的担忧被夸大了”。
在该报告发布之际，领先的页岩油产商表示，经历了今年的原油产量大增之后，现在油价暴跌可能迫使他们停产。曾在15年前帮助开拓巴肯页岩地区水平钻井和水力压裂技术的大陆能源公司CEO哈罗德·哈姆（Harold Hamm）在接受《华尔街日报》采访时表示，该公司能在油价低于40美元的条件下运营，但“我们不会以边际成本来出售我们的石油”。
Westbeck的投资组合包括全球多家上游石油勘探公司，如Parex Resources (TO:PXT)、Premier Oil (LON:PMO)、Tullow Oil (LON:TLW)、Gran Tierra Energy (NYSE:GTE)、Aker BP (OL:AKERBP)和Enquest (LON:ENQ)。
价差构成逆风因素
Westbeck承认，由于油价在11月份下跌了10%（11月更是下跌了22%），其增加曝险造成了“非常大的代价”。该基金指出，“令人不安的价差”正在蔓延到页岩油领域中。
Westbeck表示，仔细研究价差会发出，巴肯盆地的石油价格比美国基准WTI价格要低15美元。德州米德兰盆地的页岩油价格较WTI油价折价7美元/桶。最糟糕的是加拿大原油，其交易价格比美国基准油价低35美元。
Westbeck补充称，截至10月份，加拿大原油生产商每天减产15万桶，而这种情况可能还会持续下去。事实上，加拿大阿尔伯塔地区本周宣布，计划从1月开始每天削减32.5万桶石油，即其产量的近9%，以试图扭转当地油价与WTI之间的巨大价差。
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产油资本支出面临削减
Westback说：
“目前油价在产油商讨论2019年预算之际回调，很可能会对刚出现不久、且本已有限的资本支出复苏构成逆风因素。当前美国能源行业所经历的整合潮，以及所有主要独立产油商在三季度财报中所表达出的严格资本管制，均表明产油商将对支出继续保持谨慎。”
Westback补充说，产油商过于依赖主要的页岩产区，也往往会给市场带来扭曲和“危险”的情况。
“特别是当三个关键的页岩盆地（巴肯、二叠纪和鹰滩）在8月份每天‘仅’增加15万桶的石油时。”
该基金表示，虽然毫无疑问美国总石油产量处于高位，但也仅比美国能源信息署（EIA）提出的预期高出约9万桶。
Westbeck补充道：
“重要的是，EIA的短期能源展望模型是‘不受约束的’——我们和大多数市场参与者沟通时发现，他们似乎都没有意识到这一点：EIA的模型忽略了基础设施/管道限制。”
由于前一天加拿大萨斯喀彻温省的恶劣天气导致停电，本周两条从加拿大运往美国的主要输油管道经历了短暂的运输中断。
市场高估了页岩油
Westbeck表示，页岩油预期面临的投资不足是个值得警惕的信号，它将在2019年开始困扰石油市场，并料将在2020年至2022年成为重大的供应逆风因素。它说：
“市场过于依赖页岩油，而且高估了它弥补重大长期投资不足的能力。并购和油井数据都开始表明，市场应该担心页岩油逐年维持（甚至增加）产量高增长率的能力。我们认为市场可能过于自满，在未来两三年内，这种自满将受到挑战。”
Equinox Energy自称是集中买入了被低估的能源公司的投资组合，该基金没有就其亏损发出投资者信函。
但其业绩明显表明，10月份是该基金自2015年成立以来表现最糟糕的一个月，亏损高达35%。年初至10月份累计65%的损失也创三年来最大的年度亏损。
经历了10月份的重创之后，该公司表示，仅Equinox能源基金管理的资产为900万美元，而整个公司的资产管理规模为4.95亿美元。目前最新的资产管理数据仍不清晰。