侯文斌: 铑对铂未来走势的折射

对贵金属市场来说，8月份是一个艰难的月份。该行业表现最差的金属是铂金。铂金是自2014年以来表现最差的贵金属，当时它的表现低于黄金价格。由于有“富人的黄金”之称，铂金的交易价格通常高于黄金。在2008年的高点，一盎司铂金比一盎司黄金贵1000多美元。然而，铂近年来已失去了它的光彩，并继续陷入熊市。
铂是投资者和工业消费者近年来一直回避的一种金属，8月中旬，铂价格跌至2003年底以来的最低水平。
在纽约商品交易所(COMEX)和纽约商交所(NYMEX)期货市场上交易的所有贵金属中，铂金是最稀有的。尽管每年黄金产量超过2800吨，但铂产量约为250吨，而且还在下降。由于铂的主要生产来源是地壳深处的矿山，一盎司铂的生产成本比黄金高出很多。铂的生产来自两个国家——南非和俄罗斯。在俄罗斯，镍矿石的产出是西伯利亚诺里尔斯克地区镍矿石的副产品。
铂因其密度大、耐热性高，在工业上有广泛的应用。铂的熔点和沸点高于金、银和钯，密度更大。铂是一种稀有金属，用途广泛。在汽车催化转化器中，它可以清除有害物质。钯在汽油发动机的催化转化器中更常用，但那是因为许多工业消费者从钯的价格远低于铂的时候就对钯上情有独钟了。然而，如今铂的价格几乎比钯低140美元每盎司，但工业用户在制造过程中尚未转向消费铂。
熊市有三个令人信服的理由
铂金市场的熊市始于2008年，当时铂金价格在短短7个月内从2308.80美元的历史高点跌至761.80美元的低点。在2011年8月达到1918.50美元的高点之后，铂金的价格“只跌不涨”。
2018年8月对这种贵金属来说是一个特别残酷的月份。金价跌至每盎司755.70美元的低点，低于2008年的低点，也是自2003年第四季度以来铂价的最低水平。铂价8月份跌至15年低点有三个令人信服的原因。
铂金承压的第一个原因是，铂金市场的投资需求已降至几乎为零。记忆深刻，短短7个月时间里，铂价从2300美元跌至800美元以下，吓坏了许多投资者。大部分下降发生在从2008年7月到9月的三个月期间。
铂金疲软的第二个原因是柴油车和电动汽车的销量下降。如今，节能柴油驱动车是混合动力车或特斯拉，汽车对铂催化转换器的需求也有所下降。铂可以用于汽油汽车，而钯一直是汽车制造商的最爱。
最后，自2011年以来购买铂金的人在投资上损失了很多钱。当铂金价格跌至低于黄金价格时，许多市场参与者认为这是一个买入铂金的机会，但铂金价的跌幅不断扩大，最终达到每盎司450美元的差价。
然而，铑的价格上涨可能持有铂金未来走势的关键。
铑的价格为每盎司2300美元，是多年来的最高水平，在过去一年里它的价值翻了一倍多。铑的价格上一次达到如此高的水平是在2011年，当时黄金和铂金的价格都超过了每盎司1900美元。然而，如今黄金价格处于1,200美元的水平，铂金价格则低于每盎司800美元。
铑是铂的副产品，每年的大部分产量来自于南非矿山的初级铂产量。铂的低价格水平导致南非的一些矿山关闭了成本较高的矿井，因为铂的生产成本高于市场价格。铂产量下降导致铑产量下降，导致过去一年铑价格上涨一倍。铑上涨可能是未来数月乃至数年铂市的一个先兆。
铂金将复苏的三个原因
我仍然相信，铂金最终会如愿以偿，金属价格将出现戏剧性的反弹。
铂价注定会走高的第一个原因，是铑在过去一年翻了一番的原因。南非矿业产量的下降将最终导致市场出现供不应求的局面，价格将上涨。与黄金和白银不同的是，铂的存量并不大。而在苏黎世、伦敦和美国都有铂金库存，如果价格继续以目前的价格水平下滑，而南非的产量进一步下滑，那么库存总量可能不足以满足全球需求。
铂价格最终上涨的第二个原因是，和钯相比，铂的价格已变得如此便宜，以至于价格调整早该进行。谈到钯金与铂金价差，投资价值是个问题。由于铂的稀缺性、更多的工业应用、更高的生产成本，从长期来看，其相对于钯金价格的折让是不可持续的，相反使其更有理由实现复苏。在密度、耐热性和其他工业特性方面，铂的物理成分使其成为钯和铑的完美替代品，如今它比其他两种铂族金属都便宜得多。基本的经济原理告诉我们，铂相对于钯和铑的价格的调整早该出现。
最后，铂金期货市场的流动性比黄金和白银市场要小得多，这意味着如果买家决定涌向铂金市场，价格差距可能会更大。或许不久之后，对冲基金或资本池就会意识到，与其他贵金属相比，铂金在当前价格水平上提供了难以置信的价值。