高端教育模式受质疑 精锐教育后市发展有待观察

Investing.com - 近期在美股新进上市的除了呼声很高的视频网站哔哩哔哩和爱奇艺，还有两家国内教育机构，就是尚德机构和精锐教育。和主打成人培训不同的是，精锐教育 (NYSE:ONE)的主营业务是高端K12课后辅导服务，主打业务是一对一、一对三等高端辅导。

公司创建于2007年，业务范围覆盖0-18岁的教育培训。目前精锐教育旗下有K12个性化培训精锐教育、少儿趣味数学品牌至慧学堂、中小学冬夏令营品牌精锐学汇趣、语文品牌精锐优毕慧等子品牌。
精锐教育股票代码为“ONE”，发行价为11美元，总发行规模1.793亿。上市两个交易日以来，累计下跌2.28%，目前报10.75美元，市值维持在17亿美元左右。

行业竞争激烈 线上线下结合模式有待摸索

虽然居民收入增长带来消费升级利好中国培训教育行业未来的增长，但是目前行业集中度较低，并呈现了较为显著的区域化特征。精锐教育强调的高端模式，客户群体主要集中在经济较为发达的一线城市，然而一线城市目前的培训教育市场也相对较为饱和，竞争激烈。公司也在招股说明书中提到，新东方和好未来等公司将是公司未来主要的竞争对手。

目前，新东方在中国的学习中心总数已经达到899家，好未来也达到579家，精锐教育拥有225家学习中心，营收方面，新东方和好未来2017年营收分别为17亿美元和10亿美元，而精锐教育只有21亿人民币，体量和营收差距都较大。

在公司的招股说明书里也提到，互联网的普及以及相关技术的进步，正在消除教育服务在时空方面的限制。因此，较小的公司或互联网内容提供商，可能在PC或移动端快速、经济地向大量学生提供服务和产品。这些原因使得精锐教育可能会感到压力，以减少学费或增加支出的方式应对竞争，这可能导致收入和盈利能力下降。如果无法有效应对竞争，可能会失去市场份额，盈利能力可能会受到不利影响。

虽然目前公司公布了ALTS智能学习系统，功能涵盖入学测评、导师匹配、教学行为线上可视化、线下学霸研习社服务、个性化专属服务、家校沟通平台等功能。但是线上线下的结合模式后市仍然有待摸索，业务模型并不清晰。

上市后的精锐教育能否借势进入第一阵营，对老牌机构实现反超？不好说，有待观察。

高端教育强调一对一模式 后市发展或受限

精锐教育的业务核心，强调的是高端服务。所以其分支机构也都建立在长三角等中国经济较为发达的地区。截至2017年9月底，精锐教育在全国42个城市开设有225个学习中心，集中位于以上海为大本营的长三角地区以及经济较发达的京津冀和珠三角地区。其中，招股书显示精锐教育在上海的业务占2017财年总收入的66%。

另外，根据行业报告，以2016年和2017年的收入计，精锐教育是中国最大的优质K-12课外辅导机构，占中国优质K-12课外培训市场约2.4%的份额（2017年）。

多位分析师目前对于精锐教育的这一商业模式怀着比较谨慎的态度。有专家认为，主要是当前K12培训的主流发展是一对六、一对八的开班模式，未来一段时间内，也将按照这个趋势发展。但是精锐教育所主打的是一对一和一对三的高端模式，具有一定的局限性。

首先，即使公司上市后，拥有较多的资金支持，具备一对一和一对三教学能力的高端教师，依旧是属于稀缺资源。不仅如此，精锐教育的课后辅导模式也决定了学生上课时间只能再课后进行，老师的利用率大大降低，成本增高。

不过，精锐教育2017年的业绩则可以在一定程度上打消分析师和投资者的这方面担忧，根据招股说明书显示，2015、2016、2017财年(截至2017年8月31日)，精锐教育的净营收分别为11亿元、15亿元、21亿元，净利润分别为5610万元、1.87亿元、2.43亿元。在最近扎堆美国上市的中国教育公司中，精锐教育的利润是很高的。

高端教学软肋或成差异化突围关键点

在美股和港股上市的教育集团有很多，然而不同于新东方、好未来这些知名的教育机构，精锐教育走的是一条鲜为人走的道路，虽然一线城市的传统班课式培训机构已经遍地开花，但是一对一的个性化辅导仍有较大缺口。
公司高端教育不失为其精准的“个性化”定位，专注发力“因材施教”小班教育模式，主张培养孩子的学习力，是目前行业内不可多得的成功样本。

值得关注的是，据招股书显示，精锐教育学前教育在2015财年、2016财年、2017财年营收分别为5296万元、1.12亿元、2.12亿元，占总营收比例分别为4.9%、7.4%、10.3%。幼小衔接领域将是精锐教育后市发展的一大看点。

幼小衔接班，是指在幼儿即将进入小学前的一个阶段，为了能提前熟悉、适应小学的学习、生活环境，而进行的一种特殊教学课程。精锐教育的子品牌至慧学堂主营业务为幼小衔接课程。目前，由于二胎政策开放，学前教育发展迅猛，精锐教育在所擅长的幼小衔接领域或可大有作为。

精锐的幼教业务也同样强调个性化和互动。比如针对4-12岁少儿思维能力培养的至慧学堂，通过1v8多元互动教学体系，提升孩子综合素养；萝卜编程则面向6-12岁少儿进行机器人编程思维和技能的培养， 让孩子在互动中更快爱上编程。而鉴于精锐刚刚收购了小小地球，未来它还将会开拓幼儿英语个性化培训业务。