聚焦美联储年内首秀，声明措辞将是关键

北京时间周四凌晨03:15，美联储将公布1月利率决议。作为美联储2013年的首度议息会议，美联储内部投票权将进行例行的年度轮换。因此，尽管市场普遍预计本次会议在货币政策上的变数不大，但其对QE政策的声明措辞依然值得投资者密切留意。

美联储决议前瞻：投票权年度轮换，本次决议变数不大
美联储29-30日召开今年首次货币政策会议，预计将维持现有货币政策不变。市场更为关注的是美联储高层对量化宽松政策实施带来的通胀风险讨论，这或将为未来美货币政策走向定调。

在本次例会上，具有货币政策决策权的美国联邦公开市场委员会委员(FOMC)将进行例行的年度轮换。轮换后更关注抗击通胀、反对持续量化宽松的“鹰派”力量有望增强，而美联储部分“鸽派”成员也已对通胀风险表现出担忧情绪。尽管宽松基调难改，但今年美联储的政策决策分歧或将加大。

本次会议上，圣路易斯联储主席布拉德、芝加哥联储主席埃文斯、堪萨斯联储主席乔治、波士顿联储主席罗森格伦将担任今年的FOMC投票委员。其中，布拉德和乔治均属“鹰派”，埃文斯和罗森格伦属“鸽派”。

通常来讲，根据FOMC决策层官员的政策立场，“鹰派”通常更为关注通胀指标，而“鸽派”成员更担心就业和经济增长疲软。最新的轮换意味着FOMC中具有投票权的“鹰派”委员数量从去年的一位增加至两位。去年FOMC的12位投票委员中，只有里士满联储主席莱克尔是不折不扣的“鹰派”。他不仅反对推出量化宽松，而且反对美联储明确超低利率政策的期限指引，并多次对美联储的货币政策声明投出反对票。
　　
不过虽然“鹰派”力量壮大，但美联储宽松基调短期难改。外媒调查显示，美联储此次决议预计将重申量化宽松措施持续至就业市场前景明显改善，维持当前每月850亿美元的购债规模不变。

美联储此前已表示将维持每月850亿美元的债券购买计划，直至看到劳动力市场状况显著改善。美联储还表示，只要通货膨胀保持稳定，就将把短期利率维持在接近零的水平，直至失业率降至6.5%。

美联储官员们的公开讲话和接受采访的内容显示，由于去年12月份美国失业率仍高达7.8%，同时11月份物价同比涨幅仅1.4%，低于2%的目标，鉴于此，多数官员认为没有必要在定于周二至周三(1月29-30日)举行的会议上改变当前政策。而市场人士也普遍相信美联储暂将维持宽松政策不变，购债举动也不会中止，只是不知美联储的会后言论是否会较以往产生一些变化。


关注点：对宽松政策措辞如何？会否设立QE退出门槛？
尽管在去年12月的议息会议上，美联储推出了QE4，但从此后公布的会议纪要来看，美联储内部当时对何时停止量化宽松计划看法不一。多数美联储官员认为，大规模量化宽松计划应当执行到2013年底或者更晚。有几位联储官员则认为，在2013年底以前就应当终止量化宽松计划，因为大规模量化宽松计划使得美联储的资产负债表不断扩大。

据悉，在不断加码的量化宽松政策刺激下，美联储资产负债表规模历史上首次突破3万亿美元。美联储正密切关注与其量化宽松计划相关的风险，其中包括其庞大资产组合发生亏损的可能性。

因此，虽然市场普遍预计本次美联储决议在货币政策上变数不大，但美联储对QE的措辞如何依然值得关注。

在12月决议中，美联储首次指出，在失业率高于6.5%、未来1～2年通胀水平高出2%的长期目标不超过0.5个百分点的情况下，美联储将继续把基准利率保持在0至0.25%的超低区间。有分析人士预计，在本次会议上，退出策略将纳入美联储的讨论范围，甚至会为何时减少或结束QE设定门槛。

高盛首席经济学家哈祖斯表示，美联储为QE设定门槛的原理与调整基准利率的门槛类似，此举将帮助金融市场理解美联储如何对经济前景变化作出反应。如果美联储采取这一途径，那么最有可能的门槛将会是失业率设在7.25%。美国波士顿联储主席罗森格伦曾表示，美联储应该继续执行量化宽松，直到失业率跌至7.25%下方。

波士顿联储主席艾瑞克罗森格伦(Eric Rosengren)一直是资产采购项目的最公开支持者之一。他在1月稍早一次演讲中指出，美联储的压制利率的努力已经产生明显好处，增加了住宅和汽车的销售量。作为美联储决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)在2013年的投票委员，他在发言中表示，“我认为维持积极的货币政策以支持当前的经济增长是非常重要的。”

而批评的意见则认为，美联储的采购行动将会削弱其控制通货膨胀率的能力；现在也有越来越多的批评意见认为这种大规模的采购可能导致金融市场出现稳定性上的风险。堪萨斯城联储主席伊斯迪尔乔治(Esther George)在本月早些时候的发言中就提出，美联储试图压低利率的行动导致了从农田、垃圾债券到其他风险投资在内的多种资产价格大幅上涨。乔治警告说，美联储最终出售其持有的资产同样可能扰乱市场。

据外媒昨日公布的一份调查报告显示，多数经济学家预计，美联储的第四轮量化宽松总规模将达1.14万亿美元，并将持续至2014年第一季度。前纽约联储经济学家格林表示，要让美联储主席伯南克收紧宽松，必须出现一系列强劲的经济数据，但美国经济依旧面临债务上限和全球经济增速放缓的冲击。

投行观点汇总：美联储料维持宽松政策，美元面临一定压力
综合目前市场上投行对此次美联储决议的观点来看，美联储本月料将料维持现有的宽松政策不变，而美元则将面临一定压力。

穆迪(Moody's)在近日发布的资本市场研究周报中指出，预计美联储(Fed)公开市场委员会(FOMC)将在本月会议后维持联邦基金利率在0-0.25%不变。穆迪表示，市场对新年的首个FOMC的关注将围绕最终退出第三轮量化宽松(QE3)的任何线索展开。

该机构称，虽然FOMC的12月会议纪要造成了许多QE将在今年中期结束的预期，但是FOMC措辞或许不会“得寸进尺”。因为失业率目前仍然远高于目标水平，而且财政问题仍然存在，美联储短期内仍将维持谨慎。

野村证券(Nomura)周二(1月29日)表示，美联储公开市场委员会(FOMC)2013年初的货币政策会议料相对平静。该机构称，美联储去年12月份宣布额外的国债购买计划，以及将政策门槛基于失业率和通货膨胀率。本周的美联储政策会议为今年首次召开，野村证券预计此次会议不会有大的政策变动。

野村证券称：“美联储目前已经承诺极度开放的政策来提供足够多的政策刺激，除非劳动力市场，美国经济复苏令人信服。美联储此次会议不会讨论影响货币政策的因素，我们认为年中前也不会讨论继续扩大资产购买计划。”

南非标准银行(Standard Bank)周二(1月29日)公布的黄金研究报告显示：“黄金市场周一受到投资者预期美联储公开市场委员会(FOMC)量化宽松的影响。空头投资者对美联储能否维持量化宽松政策至年末持怀疑态度。投资者似乎普遍认为美联储将维持目前的量化宽松规模不变。我们也不认为美联储会在年底前结束量化宽松政策。美联储伯南克(Ben Bernanke)态度相对温和。但是我们怀疑美联储鹰派官员的阻挠效应，以及市场人士对量化宽松政策结束时间的猜测。”

新西兰银行指出：“美联储可能会就量化宽松政策重新给出承诺，美元将会面临压力，从而使得欧元对美元轻而易举地突破上方1.3480这一疲软的阻力位。包括中国、欧洲和美国在内的全球主要经济体都将在周五公布PMI指数，预计将表明相关国家和地区正逐步复苏；全球经济复苏出现更多信号将推高投资者风险偏好情绪，并支撑其对欧元兑美元的需求。对于美元和欧元来说，美联储和欧洲央行接下来的表态和采取的措施将左右他们的走势。目前，可以说是处于一个混沌期。”

预计市场反应：考虑到目前市场普遍认为此次美联储决议在货币政策上变数不大，因此美联储内部鹰鸽阵营强弱的变化才是最大看点。如果措辞中相对倾向鸽派，认为退出QE政策时机远未成熟，则美元将面临一定压力。反之若有更多倾向提前终结QE的声音，则将提振美元大幅走高。

行情中心显示，北京时间7:48，美元指数报79.56/57。