无需过度悲观 春季行情可期

大盘岌岌可危之际，在2000点附近暂时止跌，沪指小有反弹，创业板指继续走高。近期市场节奏被新股发行的一波三折所扰乱，从资金面和情绪面都对大盘形成了压制，地产、金融等权重股下行不止。从传统的市场节奏和市场估值来看，目前可能是传统的春季行情启动前的筑底阶段，一季度的行情也将为周期投资者提供撤退的机会。时间上，第一批新股发行完毕之后，到第二批新股补完年报上市之前，将是可贵的反弹窗口。以往春季躁动中，周期行业表现最为突出，领涨行业以金融、地产、家电、化工为主。
　　
证监会1月12日晚间发布2014年4号文《关于加强新股发行监管的措施》，此举主要为了进一步加强首次公开发行股票过程监管。原定于周一发行的慈铭体检(行情,问诊)等五家公司暂缓发行，奥赛康(行情,问诊)高价发行以及巨量老股套现事件成为本次IPO新规导火索。自奥赛康事件以来，关于IPO的政策连续发布。而以“行业平均市盈率”为价格指引上限，或将影响已发行的部分公司。
　　
从市场整体资金面而言，暂停过于密集的IPO申购将对近期市场资金面构成一定支撑。无论从IPO放开之前市场对部分公司的乐观预期，还是从IPO冻结资金的角度看，本轮新股都是近期的热点之一。市场对此较为乐观的主要原因仍是IPO新政及漫长等待间，本轮新股的质地将有所改善。但从目前已过会的部分新股来看，与其认为新股质地优良，成长性较好，倒不如说部分上市公司用尽浑身解数，为保近期业绩增长以完成发行。而与目前已上市的投资标的相比，并不称得上十分有吸引力。若市场之前的传闻“50家新股将同一日上市”为真，网上申购新股能否获取正收益仍未可知。而在近期大幅下跌后，无论是质优蓝筹，还是部分成长及改革概念股，相比新股而言均有较大的投资价值。
　　
近期实体经济淡季特征有所延续，工业品价格小幅下跌，其中动力煤、螺纹钢等产能过剩较为明显的品种持续下跌，基本面难见好转。水泥等去年四季度强势品种出现量价小幅回调，市场弱势之下投资者情绪趋于极度悲观。对于旺季明显改善，淡季弱势调整的基本面分别解读为旺季小幅反弹，及淡季持续恶化，导致基本面与股价持续背离。历年来一季度经济数据环比均为季节性回落，而近期经济的弱势并没有超越季节性，目前市场的悲观情绪短期或将蔓延，但年报预披露逐渐展开，有助于修复目前极度悲观的预期。而在资金面得到缓解后，在极低的估值下，任何一轮估值修复行情都将带来较大的股价上升空间。正如三年不涨，但三月翻倍的民生银行(行情,问诊)一样，蓝筹股从一个矫枉过正到另一个矫枉过正，或许不需要太长时间。
　　
诚然，在目前经济增速放缓，资金面紧绷的基本面下，改革及转型使得今年的投资堪称“在刀锋上跳舞”，市场风险偏好的降低也让蓝筹估值一降再降。但从负债率、期限配置和全球政治经济环境考虑，市场预想的中国经济的“不破不立”很难出现，大家一直在期待的彻底出清机会渺茫。宏观经济面上，地方政府和企业的资产修复表将是重心，改革将是社会存量资产的再配置。换言之，整个经济和市场系统性风险概率不大，需求端的振幅进一步缩小，经济和股票市场都会是存量博弈。
　　
随着中国经济增长台阶式的下移，经济弱复苏的背景下，经济的波动幅度也明显降低，需求端的提振将难以持续，与复苏相关的行业景气度也将下降。周期行业中，需求端波幅趋小，最近的投资机会将来自供给端的收缩和成本端的变化。我们建议关注去年以来产能投放水平相对较低，供给同比改善的行业，包括建材、电力设备和基础化工。前期强势的泛成长股需要经历业绩及概念落地的考验，维持对绩优蓝筹、国企改革受益板块的推荐。