券商集合理财产品密集发行产品创新是关键

随着券商资管新政的逐步实施，各种券商集合理财产品密集发行，近几个月来产品成立数量迅猛增加。业内人士表示，随着券商资管新政红利的逐步释放，将会有更多券商创新产品推出，预计这种密集发行的状态还会持续下去。

产品成立数量劲增

Wind资讯统计数据显示，进入2013年以来，截至3月7日，券商集合理财产品共发行产品174只，已经接近去年全年成立数量，超过了前11个月成立数量。去年全年，券商资管产品共成立208只，其中12月份成立了83只。

从产品首发规模看，今年以来发行的产品份额共计398.71亿份，而去年全年成立总份额为967亿份。从产品类型看，债券型产品比重最大，年内共成立79只债券型产品；其次是混合型产品，共有45只；股票型产品仅成立7只，其余为货币性产品。

去年8月份，证监会公布证券公司客户资产管理业务试行办法，券商资管创新发展随之开启。从去年11月份开始，券商集合理财产品就开始密集发行，成立数量迅速增加，在目前运行的668只产品中，就有289只为去年11月份至今成立，超过了2010年和2011年两年成立数量的总和。

众禄基金研究中心研究员崔晓军表示，券商资管密集发行，根本原因是市场存在巨大需求，而在监管层推出券商资管新政之前，券商发行集合理财产品受到限制，抑制了券商资管行业的发展，随着券商资管新政的逐步实施，政策红利也将会逐渐释放，在市场需求下，预计这种密集发行的势头仍将维持下去。

全方位创新促发行

业内人士表示，券商集合理财产品密集发行，成立数量大幅增加，主要原因是在市场存在巨大需求的情况下，券商资管通过产品创新，促进了产品发行。

在资管混业经营的背景之下，除了资产管理能力以外，对产品进行创新设计成了发行成功的重要因素。为了应对竞争，券商资管纷纷开发创新型产品，不仅包括固定收益类的低风险产品，还涉及高杠杆金融衍生产品；部分券商为了增加产品流动性，还推出交易功能，让投资者在合同未到期时就能转让产品份额。

以招商证券推出的两款指数衍生产品为例，这两款产品与沪深300指数挂钩，其收益分配方式均紧盯期内指数的涨跌，多空方向完全相反。如果指数上涨，其中一款可获得7.1%的预期年化收益率；如果指数下跌，预期年化收益率为0.4%。而另一款产品与此完全相反，如果指数下跌，可以获得7.1%的年化收益率，上涨则年化收益率为0.4%。如果投资者购买等份额的产品，相当于3.75%的年化收益率。投资者在选择时，可以对两款产品进行合理份额配置，实现风险对冲。

而在高杠杆金融衍生品中，高风险与高收益并存，成了“多空对赌”的舞台。广发证券和光大证券先后推出了沪深300指数的结构化产品，其中广发证券开发的产品允许投资者持有看涨或看空份额，每日净值涨跌幅3倍于沪深300指数。光大证券开发的产品中，投资者可以自由购买普通级或者进取级份额，如果一年后指数上涨，普通级客户获利8.5%，进取级客户损失全部本金；反之，一年后指数下跌，普通级客户亏损2%，进取级客户获利则可能超过300%。

此外，为了缓解集合理财产品长期封闭期间的流动性问题，部分券商推出了“上柜”交易功能，投资者可以在合同未到期时提前转让产品份额。

申银万国证券分析师朱赟表示，通过资管平台的创新产品，能够发挥券商产品设计与定价的专业优势，与现有的通道业务相比是更长远的价值增长点。“券商资管行业的发展，一方面要有足够的市场敏感度把握市场热点，及时根据投资者需求创设产品，另一方面要有相配套的产品定价、运行维护和风险控制机制。”