上海交行：QE或提前结束 美元大幅上涨

2月18日至2月22日当周，因美联储会议记录显示第三轮量化宽松政策（QE3）可能较原先预期提早而非推迟结束，所以，美元受到提振，兑主要风险资产货币全面走强。德国和欧元区数据使市场对欧洲经济前景的看法先喜后悲，这使欧元最终领跌主要风险资产货币。
　　
　　至2月22日亚洲盘截稿，当周美元指数以80.63开盘后，呈现小幅回落后大幅上涨的走势，最低下探到80.27，最高上涨到81.51，创5个月高点记录；欧元兑美元以1.3357开盘后，呈现小幅反弹后大幅下挫走势，最高反弹到1.3433，最低下跌到1.3160的6周低点；英镑兑美元以1.5517开盘后，呈现连续大幅下跌后的小幅反弹走势，最高反弹到1.5518，最低下跌到1.5134，刷新2010年7月来低点记录；澳元兑美元以1.0292开盘后，呈现小幅反弹后的大幅下跌走势，最高反弹到1.0367，最低下跌到1.0216，创4个月低点记录；美元兑日元以93.65开盘后，呈现高位震荡中小幅回落走势，最高反弹到94.20，最低下探到92.76；美元兑瑞郎以0.9217开盘后，呈现小幅下探后的大幅反弹走势，最低下探到0.9182，最高反弹到0.9333的4周高点；美元兑加元以1.0062开盘后，呈现小幅下探后的大幅反弹走势，最低下探到1.0055，最高反弹到1.0207，创7个月高点记录；现货黄金以1609.45开盘后，呈现小幅反弹后大幅下挫的走势，最高反弹到1618.50，最低下跌到1554.49的7个月低点。
　　
　　美联储在周三公布的1月政策会议记录，是影响全周市场行情演变的最主要因素。美联储1月会议记录显示，有多名委员认为美联储或需要在看到就业市场大幅改善，即招聘数量大幅增加前，就放缓或停止购买资产计划。美联储1月政策会议时曾决定维持每月购买850亿美元的购债计划不变，直至看到就业市场前景有明显改善。但周三公布的会议记录则显示，委员们对该项举措的潜在风险明显感到不安。会议记录的表述是"数位与会者表示，当前对资产购买行动成效，成本和风险的评估可能使委员会在认为就业市场前景大幅改善前就减少或停止资产购买。"市场对美联储会议记录的解读，是美联储的QE3政策可能较原先预期提早结束。这就使得美元直接受到提振。而且，该会议记录导致全球主要市场股市普遍大幅回挫，抑制了市场风险偏好，这也对美元走势产生间接利好影响。因此，美元在周中起大幅走强。
　　
　　不过，还是需要提醒，美联储会议记录揭示的内容，并非美联储内部的主流立场。因为其一，美联储目前的主流立场，在1月政策会议的声明中已经阐明，会议记录中无需多言，会议记录更多是反映了美联储内部少数非主流委员的观点。其二，美国达拉斯联储总裁费希尔表示，我不再是"唯一"质疑QE3提振就业功效的联储委员。事实上，即使再加上美国圣路易斯联邦储备银行总裁布拉德。目前美联储内部持强硬鹰派立场的委员并不多，且费希尔和布拉德今年在美联储内部都没有投票权。况且，布拉德和费希尔在周四均暗示目前的立场只是支持逐步减少美联储购债，而非立即停止。其三，目前美国白宫和国会仍未就自动减赤的计划达成替代方案，美国经济复苏的步伐仍然迟缓，比如，截至2月16日当周，美国初请失业金人数升至36.2万人，这表明美联储不可能目前向市场发出暗示将提早结束QE3。如此，则市场对美联储1月会议记录的反应有过度之嫌。
　　
　　美元兑风险资产货币大幅走强，全周领跌风险资产货币的主要是欧系货币中的欧元和英镑，因为这两个货币都受到基本面利空因素的冲击。
　　
　　影响欧元先小幅反弹后大幅下挫的主要是市场对欧元区经济形势的判断先喜后悲。德国在周二公布的2月ZEW经济景气判断指数急升至48.2，创2010年4月来最高，发出金融市场对德国经济转势抱有信心的信号，一度刺激欧元兑美元反弹。不过到周四，欧元区公布的2月PMI数据意外恶化，令经济复苏的希望遭遇打击，给市场对欧元区经济可能很快脱离衰退泥沼的乐观看法浇了冷水，使欧元兑美元遭到利空冲击，大幅下挫。欧元区2月制造业PMI从47.9降至47.8；2月服务业初值从48.6跌至47.3，且已连续一年时间位于50荣枯分水岭之下，这表明对于德国经济复苏的乐观预期，还难以转化为对欧元区整体经济复苏的预期。其次，意大利即将举行大选，而市场难以预料2月24、25日大选的结果，且意大利大选后的新政府是否会阻碍改革进程，并对欧元区和欧盟一体化进程产生不利影响，这使欧元多头力量采取了主动退却的策略，也是造成欧元大幅回挫的一个重要原因。
　　
　　英国央行周三公布的2月会议记录显示，当时，有包括央行总裁金恩在内的三人支持扩大量化宽松规模，将债券购买规模从3750亿英镑扩大至4000亿英镑，另两人分别是委员费希尔及外部委员迈尔斯，但另外六人反对扩大量化宽松政策规模。由于英国央行上次出现六比三投票结果是在2012年6月，而紧接着一个月，多数委员便支持通过将资产购买规模扩大500亿英镑，因此，这次的投票结果使市场担忧英国央行或许很快会再次扩大量化宽松政策规模，这对英镑走势造成重大利空冲击。
　　
　　澳洲央行总裁史蒂文斯在半年一次的国会听证会上表示，中国经济放缓的势头已经结束；通胀前景为必要时放松政策提供了空间；澳元汇率高于预期，但幅度并不太大，澳元是制定利率政策时考虑的一个因素，但不是政策目标。由于其对于澳元汇率的观点较市场预期温和，因此，澳元兑美元在周末出现反弹。此前，因新西兰央行总裁抱怨新西兰元汇率被严重高估，澳元曾受到拖累，与主要风险资产货币同步下跌。
　　
　　在俄罗斯举行的G20国集团财长和央行行长会议声明就汇率问题专门进行了论述，虽然未单独点名抨击日本当局先前采取的打压日元政策，但日本政府高官的言论已婉转地变调，这使日元止跌企稳。日本首相安倍晋三周一曾表示，买进海外债券是央行的选项之一。但日本财务大臣麻生太郎周二在新闻发布会上迅速表态，他目前未考虑购买海外债券作为放宽政策的举措之一；日本经济财政大臣甘利明周二也表示，安倍首相周一的言论只是泛指各国总体意义上的政策选项，而非专门针对日本央行；安倍晋三周三也随即改口，表示没有设立基金购买外国债券的必要。由此可见，G20国集团会议声明对于日本政府官员的言论还是起到了制约作用。
　　
　　美联储1月会议记录使市场产生可能提早结束QE3的臆测，这对现货黄金价格走势也产生重大冲击，导致金价在时隔半年以后，再度见到1600美元以下的价格。最后，因美国在周四公布的经济数据表现偏弱，使美联储将维持货币刺激政策的预期上升，才提振金价温和反弹。
　　
　　2月25日至3月1日当周，主要货币基本面关注焦点如下：
　　
　　美国方面：
　　
　　周二，23：00美国2月消费者信心指数
　　
　　周二，23：00美国1月新屋销售
　　
　　周二，23：00美联储主席伯南克在参议院金融委员会作半年度证词陈述
　　
　　周三，21：30美国1月耐用品订单
　　
　　周三，23：00美国1月成屋待完成销售
　　
　　周三，23：00美联储主席伯南克在美国众议院金融服务委员会就经济和货币政策做证词陈述
　　
　　周四，21：30美国第四季度GDP修正值
　　
　　周四，22：45美国2月芝加哥采购经理人指数
　　
　　周五，21：30美国1月个人所得和个人支出
　　
　　周五，21：58美国2月制造业PMI终值
　　
　　周五，22：55美国2月密西根大学消费者信心指数终值
　　
　　周五，23：00美国1月建筑支出
　　
　　周五，23：00美国2月供应管理协会制造业指数
　　
　　欧元区方面：
　　
　　周三，15：00德国3月GfK消费者信心指数
　　
　　周三，17：00欧元区1月民间贷款
　　
　　周三，18：00欧元区2月企业景气指数
　　
　　周四，16：55德国2月失业人数变化和失业率
　　
　　周四，18：00欧元区1月消费者物价调和指数终值
　　
　　周四，21：00德国2月消费者物价指数初值
　　
　　周五，16：53德国2月制造业PMI
　　
　　周五，16：58欧元区2月制造业PMI
　　
　　周五，18：00欧元区2月消费者物价调和指数初值
　　
　　周五，18：00欧元区1月失业率
　　
　　英国方面：
　　
　　周二，19：00英国2月CBI零售销售差值
　　
　　周三，17：30英国第四季度GDP修正值
　　
　　周四，08：01英国2月GfK消费者信心指数
　　
　　周五，17：28英国2月制造业PMI
　　
　　周五，17：30英国1月消费者信贷
　　
　　日本方面：
　　
　　周三，07：50日本1月零售销售
　　
　　周四，07：13日本2月制造业采购经理人指数
　　
　　周四，07：50日本1月工业生产
　　
　　周五，07：30日本1月所有家庭支出
　　
　　周五，07：30日本1月消费者物价指数
　　
　　周五，07：30日本1月失业率
　　
　　周五，07：50日本第四季度企业资本支出
　　
　　其他方面：
　　
　　周二，16：15瑞士第四季度非农就业岗位
　　
　　周三，08：30澳洲第四季度建筑完工
　　
　　周三，16：00瑞士2月KOF领先指标
　　
　　周四，08：00澳洲第四季度资本支出
　　
　　周四，08：30澳洲1月民间信贷
　　
　　周四，14：45瑞士第四季度GDP
　　
　　周四，21：30加拿大第四季度经常帐
　　
　　周四，21：30加拿大1月生产者物价指数
　　
　　周五，16：30瑞士2月采购经理人指数
　　
　　周五，21：30加拿大第四季度GDP
　　
　　周五，22：30加拿大2月制造业PMI
　　
　　最新一周，在基本面上，市场无疑将重点关注美联储主席伯南克在美国国会参众两院就美联储货币政策进行半年一度的作证陈述，这将帮助市场理清美联储的政策立场，特别是QE3政策是否将延续。由于QE3政策在今年1月才正式开始实施，目前根本无法评价其效果，而且，无论是美国就业市场状况，还是美国财政预算计划，都没有好转和落定，因此，预计伯南克将维持美联储继续超宽松政策刺激的立场，即美联储1月会议记录对市场的冲击将迅速淡化。
　　
　　美国方面，市场还会关注3月1日将自动生效的政府财政开支减支计划是否会启动。如果奥巴马政府与国会不能达成新的协议，则自动减支计划意味着本财政年度将缩减850亿美元的政府各部门开支。这虽然不会对美国经济产生太大的负面冲击，但对于美国已经延迟到5月19日将到期的举债上限的谈判，恐产生消极影响。
　　
　　在欧元方面，市场将重点关注意大利大选结果，除非大选后能够形成蒙蒂再度领导的联合政府，否则其他结果可能会在短期内对欧元走势造成一定的利空冲击，因为市场将可能质疑意大利财政和经济改革进程，甚至质疑欧元区财政一体化的进程。意大利总理蒙蒂上周曾表示，德国总理默克尔不希望意大利中左翼民主党赢得选举，德方则表示默克尔不就意大利选举置评；目前在意大利选举民调中领先的左翼生态自由党（SEL）领袖NichiVendola上周表示，意大利应寻求修改欧盟预算规定，这令市场忧虑Vendola会将选举后可能的意大利中左派政府过份推向左派，并阻止与前总理蒙蒂组建联合政府。因此，意大利大选结果出现乐观欧元格局的几率不大。
　　
　　不过，德国央行上周一发布的报告表示，德国经济第一季度应会呈现增长，并在今年稍后加速增长，但认为对金融市场的乐观情绪升温，不应掩盖欧元区其他地区进行改革的需要。德国总理默克尔上周曾表示，就历史观点来看，欧元介于1.30-1.40美元属于正常，不支持积极汇率政策的构想。这似乎意味着德国在为欧元今年波动范围划界。因此，来自德国方面的积极因素会支撑欧元。
　　
　　在日元方面，一方面市场将关注日本首相安倍晋三访问美国的结果，另一方面，将关注安倍政府提名的央行新总裁人选。目前，日本政府内部存在分歧，尤其是在首相安倍与财相麻生之间也存在分歧。安倍曾要求于3月底上任的央行新总裁将愿意采取激进的刺激政策提振经济增长和结束通缩。但财务大臣麻生太郎及安倍党内的其它成员则希望寻找一名较为温和的候选人，一些政府官员担心推崇激进政策的央行总裁或引发金融市场的不安情绪。最后，预计安倍妥协的可能性偏大，这有可能成为提振日元反弹的契机。
　　
　　最新一周，由技术面来看，美元指数目前日线MACD指标在0轴上方金叉发散上行，日线RSI指标位于70以上强势区域，日线布林轨道处于开口运行状态，预示有进一步反弹冲高要求，但因日线布林轨道开口过程本周内将结束，且于5周均线和5月均线都存在较大正乖离，有回拉要求，所以，再度冲高后可能引发高位震荡。预计本周，美元指数阻力位在81.60或82.00附近，支撑位在80.95或80.65附近。
　　
　　欧元兑美元目前日线MACD指标已死叉发散下行下穿0轴，日线RSI指标位于30下方的弱势区域，日线布林轨道为开口运行状态，预示有进一步向下测试有效支撑的要求，预计短期在100天和120天均线一带有技术支撑。与5周均线的较大负乖离可能诱发触底后反弹。预计本周，欧元兑美元阻力位在1.3310或1.3360附近，支撑位在1.3130或1.3090附近。
　　
　　英镑兑美元目前日线MACD指标在0轴下方低位死叉下行，但已位于2012年二季度来的低位，日线RSI指标位于30下方弱势区域，但已脱离10附近极端低位，日线布林轨道二次开口过程本周内将结束，这表明虽然处于弱势，但有超跌反弹修正的要求。预计本周，英镑兑美元阻力位在1.5450或1.5510附近，支撑位在1.5180或1.5110附近。
　　
　　澳元兑美元目前日线MACD指标在0轴下方为死叉状态，但已出现转向金叉的相对可靠信号，日线RSI指标位于30-70区域摆动，日线布林轨道由从下降转向走平运行的迹象，表明短线可能止跌反弹，构筑平衡市震荡区间。预计本周，澳元兑美元阻力位在1.0350或1.0400附近，支撑位在1.0220或1.0160附近。
　　
　　美元兑日元目前日线MACD指标在0轴上方高位死叉发散下行，预示有调整要求，但日线RSI指标在30-70区域摆动，日线布林轨道为收口运行态势，预示将进行区间震荡。预计本周，美元兑日元阻力位在93.90或94.30附近，支撑位在92.60或91.90附近。
　　
　　美元兑瑞郎目前日线MACD指标在0轴上方金叉发散上行，日线RSI指标位于70以上强势区域，但已脱离90附近极端高位，日线布林轨道未出现明显开口过程，预示总体为大箱体震荡格局，短线将维持高位震荡或震荡上行态势。预计本周，美元兑瑞郎阻力位在0.9350或0.9390附近，支撑位在0.9250或0.9200附近。
　　
　　美元兑加元目前日线MACD在0轴上方高位金叉发散上行，日线RSI指标位于70上方强势区域，但已脱离90附近极端高位，日线布林轨道二度开口过程本周内将结束，且面临200周均线的技术压制，因此，短线虽处于强势状态，但短线可能有震荡修正要求。预计本周，美元兑加元阻力位在1.0215或1.0275附近，支撑位在1.0100或1.0050附近。
　　
　　现货黄金目前日线MACD指标在0轴下方死叉下行，日线RSI指标有脱离30以下弱势区域的迹象，日线布林轨道处于开口态势，但本周内将结束开口过程，这表明处于弱势格局，但短线有反弹修正要求。预计本周，现货黄金阻力位在1600.5或1612.5附近，支撑位在1565.5或1547.5附近。
　　
　　下篇周评预计将在3月4日上午发稿。
　　
　　（注：以上技术面分析的阻力位和支撑位根据周五亚洲盘做出，仅供参考，据此入市交易，风险自负。）
　　
交通银行上海市分行
叶耀庭
2013年2月22日