2026年11月11日（星期三）— 万尔蒙工业（VMI）在Baird 2026全球工业会议上发布了一项以公用事业需求、严格资本支出管控及稳定现金流为核心的长期发展规划。管理层表示，公司在电网现代化与电气化浪潮中占据有利位置，同时也坦承农业板块面临压力，以及劳动力、通胀和产能扩张带来的执行挑战。
核心要点
- 万尔蒙表示，北美公用事业是其最大的增长机遇，该领域需求空间广阔且具有高度可见性。
- 公司设定了2029年目标：销售额54亿美元、每股收益35美元、营业利润率17%、投入资本回报率21%。
- 管理层表示，实现上述目标无需并购，也无需增加财务杠杆。
- 公用事业业务销售额预计将从2025年的15亿美元增长至2029年的25亿美元，背后有67亿美元的项目管道和18亿美元的订单积压作为支撑。
- 万尔蒙表示，计划所需增量公用事业钢铁产能已有约20%完成投产，预计2027年增长性资本支出将进一步提升。
战略概览
万尔蒙将自身定位为一家规模达41亿美元的企业，在基础设施和农业领域均处于领先地位。首席执行官Avner Applbaum表示，公司业务约四分之三来自基础设施，约四分之三来自北美市场，这一结构与公司最大的增长机遇高度契合。
公司围绕三大价值驱动力构建战略框架：获取、强化与赋能。具体而言，即赢得更多公用事业订单、提升基础设施其余业务组合的表现，并借助包括人工智能在内的技术手段提升全业务生产效率。
管理层表示，这一策略旨在将长期需求趋势转化为盈利增长，同时无需依赖大规模并购或更激进的资产负债表扩张。
财务业绩与资本状况
万尔蒙表示，截至2026年第三季度，公司累计产生经营性现金流3.52亿美元，资本支出合计1.16亿美元。同期，公司通过股份回购和股息向股东返还了2.43亿美元。
其他资产负债表及流动性数据如下：
- 2026年第三季度末现金余额：1.22亿美元
- 净杠杆率：0.9倍EBITDA
- 可用债务融资额度：12亿美元
就2025年而言，公司预计调整后营业利润为5.38亿美元，占收入的13.1%。管理层表示，即便在营收持平的环境下，公司仍实现了盈利增长，这被视为经营杠杆改善和企业架构更加聚焦的有力佐证。
资本市场与风险管理高级副总裁Renee Campbell表示：「实现每股收益35美元的目标，既不需要并购，也不需要增加杠杆。」她补充道，公司的有机投资已纳入整体规划框架之中。
2029年财务目标
万尔蒙披露了一套2029年目标，管理层表示相关假设较为保守。公司明确指出，该计划不假设农业市场复苏，也不包含来自公用事业竞标市场的任何增量贡献。
具体目标如下：
- 总销售额：54亿美元
- 每股收益：35美元
- 营业利润率：17%
- 投入资本回报率：21%
- 2026年至2029年累计经营性现金流：25亿美元
- 同期维护性及增长性资本支出：10亿美元
- 同期自由现金流：15亿美元
- 含债务融资额度在内的总潜在资本配置能力：27亿美元
管理层表示，每股收益目标由多个业务板块共同支撑：
- 公用事业：增量销售额10亿美元贡献每股收益10美元
- 其余基础设施业务：贡献每股收益3美元
- 农业业务：贡献每股收益2美元
- 股份回购：贡献每股收益2美元
公司表示，该计划以有机增长为主，不依赖额外杠杆。同时，强劲的现金流状况也为公司提供了充足空间，可同步推进增长投资、资本回报，并择机把握优质机遇。
运营动态
公用事业业务依然是核心增长引擎。万尔蒙表示，2025年公用事业销售额为15亿美元，目标在2029年达到25亿美元，增量约为10亿美元。
管理层表示，这一机遇有67亿美元的高可见度项目管道作为支撑，该管道数据来源于联盟客户预测，且仅反映万尔蒙在联盟业务中的历史份额，不包含竞标市场。公司还表示，目前拥有18亿美元的基础设施订单积压，其中大部分与公用事业相关，自今年6月投资者日以来已大幅增长。
Applbaum表示，订单积压的确定性异常高，因为工程设计工作在订单录入之前已经完成。他表示，取消订单的情况极为罕见，公用事业市场也不存在重复下单现象，这使公司对订单转化率充满信心。
其他公用事业相关细节包括：
- 截至2026年第三季度，2029年计划所需增量公用事业钢铁产能已有约20%完成投产
- 增长性资本支出预计将于2027年翻倍，以支撑2028年和2029年的需求
- 产能扩张涵盖设备安装、工程师、焊工及其他员工的招募与培训
- 新设备尚未达到满负荷运行效率，员工培训工作仍在进行中
- 万尔蒙采用棕地扩张模式，因其具备更快的市场响应速度和更高的投资回报
公司表示，公用事业定价将以两位数增幅延续至2027年。Applbaum表示，在供给受限的市场环境下，客户愿意为可靠性和项目确定性支付溢价。他表示，随着成本趋于正常化，定价应能抵消钢铁通胀压力。
他表示：「我们的客户，可以说，他们很乐意为我们提供的服务付费。因此，钢铁成本流转过程中会有一些波动，但随着情况趋于正常、钢价企稳，我们将在业绩数字中看到利润率的提升。」
万尔蒙还表示，为公用事业行业提供支持的涂层业务在该季度实现了超过14%的增长。
基础设施与农业业务组合
在公用事业之外，万尔蒙表示正致力于提升其余基础设施业务的表现。公司表示，交通运输业务表现良好，而照明和电信业务则相对疲软。
管理层表示，将对产品线、区域和客户细分采取更为严格的管控策略，目标是提升整个业务组合的执行力和盈利能力，力争到2029年从其余基础设施业务贡献约3美元的每股收益。
在农业领域，万尔蒙表示，受农民财务状况疲弱影响，市场环境依然充满挑战。尽管如此，管理层表示长期前景依然具有吸引力，因为农业生产者需要在土地、水资源、劳动力和能源等方面持续提升生产效率。
公司表示，农业战略聚焦于以下几个方面：
- 帮助农民更高效利用农业投入品的技术解决方案
- 可随时间推移提升利润率的售后零部件及服务支持
- 覆盖逾600个网点的经销商网络优化，规模居行业之首
- 无论市场周期如何，均致力于改善农民盈利能力
万尔蒙表示，第三季度在北非赢得了一个价值1亿美元的项目，管理层将此视为在困难市场环境下执行能力的有力证明。公司表示，尽管市场下行，农业业务利润率仍维持在十几个百分点的中段水平，且2029年计划不假设市场复苏。
未来展望
管理层表示，公用事业领域的机遇远不止于2029年。公司指出了多项结构性驱动因素：
- 美国电力需求在经历多年停滞后正重新回升
- 增长动力来自数据中心、人工智能、工业扩张、电气化以及制造业回流
- 约70%的电网已使用超过25年，建于1960年代和1970年代
- 道路和桥梁同样存在大规模更新替换需求
- 即便不考虑人工智能因素，公用事业行业预计仍将保持中个位数的增长速度
万尔蒙表示，其主要机遇集中于输电、配电和变电站产品领域。公司还表示，设备可用性、劳动力、许可审批和成本可负担性均已纳入规划假设。
在农业领域，公司表示，随着居民收入水平提升，全球蛋白质需求预计到2035年将增长20%，这将带动饲料粮产量提升和稀缺资源的更高效利用。管理层表示，在正常环境下，中心支轴式灌溉系统的投资回收期为三至五年，在干旱条件下约为一年。
公司还指出了巴西和中东的长期需求机遇——巴西部分农场借助中心支轴式灌溉每年可实现三季种植，而中东地区的粮食安全与水资源稀缺问题则持续支撑需求。在北美，庞大的已安装设备基础形成了可观的更换和升级市场。
人工智能与生产效率
万尔蒙表示，正围绕三大支柱全面部署人工智能：流程再造、职能效率提升和全企业生产力提升。
Applbaum表示，第一支柱聚焦于制造吞吐量提升。他表示，人工智能可帮助公司重新设计生产流程，使工厂在相同成本基础上实现更高产出。第二支柱针对工程、财务等职能部门。第三支柱则着眼于更广泛的员工应用普及。
他表示，公司专注于人工智能智能体和工作流程优化，而非简单的问答工具。管理层还表示，由于公司已具备数据科学和软件工程能力，这一举措无需大规模新增投资。
Applbaum表示：「我们有三大支柱。第一是流程再造——我们正在利用人工智能重新设计制造流程，探索如何在相同成本投入下提升工厂产出。」
管理层表示，人工智能有望通过提升全组织日常生产效率，成为公司的竞争优势所在。
问答环节要点
在问答环节，管理层多次回归公用事业业务的高可见度和资本支出纪律这两大主题。
在项目管道方面，公司表示，67亿美元的数字基于联盟客户预测和历史份额，并非激进假设。独家联盟合同预计将全额转化，共享联盟则按历史参与率建模。
在产能方面，管理层表示，已完成投产的20%增量钢铁产能不仅包括设备，还涵盖人员招募与培训。产能爬坡仍在进行中，但公司对执行路径充满信心，并预计随着员工经验积累，生产效率将持续提升。
在定价方面，管理层表示，两位数涨价势头将延续至2027年，公司预计定价将与其所提供的价值保持匹配。客户的付费意愿受到公用事业项目高失败成本的有力支撑。
在农业方面，管理层表示，业务建立在长期生产效率提升的基础上，而非短期市场反弹。战略核心仍围绕灌溉、技术和售后服务展开，农场整合趋势和水资源高效利用需求持续支撑长期需求。
在人工智能方面，管理层表示，公司已看到初步进展，主要聚焦于运营生产效率提升，而非概念性探索。
总结
万尔蒙在本次会议上呈现了一份稳健的长期发展规划，以公用事业需求、利润率管控和现金流生成为核心支柱，同时对农业及其他周期性业务板块保持审慎态度。
读者可参阅下方完整会议记录，获取本次会议的更多详细信息。
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