EquipmentShare（股票代码：EQPT）于2026年11月11日（星期三）出席Baird 2026全球工业大会，就公司快速扩张策略进行阐述，并回应投资者对现金流、营运资本及关联方交易的关切。首席执行官Jabbok Schlacks表示，公司目前仍处于高速增长阶段，但他同时指出，一旦车队部署放缓、营运资本趋于正常化，公司具备产生大量现金流的能力。
核心要点
- EquipmentShare表示，从2024年第三季度至2025年第三季度，公司营收同比增长49%，租赁核心EBITDA增长52%。
- 公司2025年前九个月的经营性现金流为负值，主要原因是约1.8亿美元的营运资本流出。
- 管理层预计2025年第四季度自由现金流约达4亿美元，并表示公司流动性达23亿美元。
- Schlacks表示，关联方设备所有权已降至零，而与创始人相关的房地产持有问题预计将在未来几个月内解决。
- 公司表示，其OWN计划通过将约50%的车队置于资产负债表之外，为公司构建了结构性竞争优势。
财务业绩
Schlacks表示，EquipmentShare近期的高速增长伴随着短期现金成本，尤其是在公司持续扩充车队以满足市场需求的背景下。
- 从2024年第三季度至2025年第三季度，营收同比增长49%。
- 同期租赁核心EBITDA增长52%。
- 原始设备成本（OEC）增长32%。
- 2025年第三季度，公司部署车队约9亿美元，远超通常每季度4亿至5亿美元的水平。
- 2025年前九个月经营性现金流为负，营运资本是主要拖累因素。
- 该期间营运资本流出约1.8亿美元，其中包括约9,000万美元的OEM应收款及其他应收款的现金占用。
Schlacks表示，现金压力源于时间节奏问题，而非需求疲软或单位经济效益不佳。他说，公司是在客户需求形成之前提前布局车队，再随时间推移将其变现。
他表示："如果回顾EquipmentShare从2024年第三季度到2025年第三季度的增长，增速约为36%，我们在那个单独季度内部署了约4亿至5亿美元的车队。每次首次部署车队时，都会产生相当数量的一次性费用。"
管理层表示，2025年第四季度应会出现显著改善。
- 预计第四季度自由现金流将达到4亿美元。
- 营运资本在该季度预计将成为重要的现金来源。
- 公司表示，运营规模与车队变现的结合将支撑上述目标的实现。
Schlacks还表示，若公司完全停止增长，以目前420家门店的规模，每年可产生约12亿美元的自由现金流。
他说："以今天420家门店的规模，如果我们停下来、不再新开一家门店，我们每年将持续产生约12亿美元的自由现金流。这是一个很好的商业模式。"
EquipmentShare表示，公司拥有23亿美元的流动性，加权平均资本成本约为7%至7.5%。管理层表示，只有在预期回报超过该门槛时，才会进行资本部署。
Schlacks表示："如果我能获得折价，或者能给出更优惠的条款，同时又能以更高的价格成交，从而在7%的资本成本上获得25%的回报，并将其发挥到极致，那就非常值得。现金流极为重要，流动性是一家公司必须具备的。"
运营动态
EquipmentShare将自身定位为一个规模庞大且仍在持续扩张的租赁平台，拥有广泛的客户群体，并在一线市场深度布局。
- 公司目前拥有420家门店。
- 员工人数约1万人。
- 服务数以万计的客户。
- 公司成立约11至12年，上市约10个月。
- 约92%的客户为区域性及全国性账户，管理层将其描述为投资级客户。
Schlacks表示，市场需求依然强劲，公司因产能限制而不得不婉拒部分业务。
- 管理层表示，由于需求超过供给，定价依然"非常理想"。
- 公司表示，因产能不足，正在拒绝许多客户的需求。
- 管理层表示，这一需求背景既支撑了定价，也为未来的车队部署决策提供了依据。
他还将公司的长期目标定位为建筑行业的科技赋能与生产力提升。
- 公司表示，其战略目标是帮助弥合价值15万亿美元的建筑行业中每年高达2万亿美元的生产力缺口。
- 管理层表示，该计划延伸至2030年及更长远的未来。
- 公司将这一努力定性为跨越十年以上的长期项目，而非短期交易。
公司治理与关联方交易
Schlacks花费大量时间回应投资者对关联方交易的关切，这一议题已引起债券投资者及其他市场参与者的广泛关注。
- 截至2025年第三季度，关联方设备所有权已降至零。
- 该数字在2022年约为4亿美元，占车队总量的约7%。
- 2025年第一季度为720万美元，第二季度降至不足100万美元，随后降至零。
- 在最新提交的10-Q文件中，与创始人相关的房地产应收款超过4,000万美元。
- 管理层预计房地产相关问题将在未来几个月内完成清理。
Schlacks表示，公司已从创始人主导的企业转型为更为规范的上市公司架构。
- EquipmentShare自2022年起符合PCAOB合规要求。
- 自2020年起聘用四大审计机构。
- 独立审计委员会负责审查关联方交易。
- 管理层表示，所有此类交易亦由外部审计机构进行审查。
他表示，剩余的房地产问题是转型过程中的阶段性问题，并非持续依赖关联方的信号。
公司在会议讨论摘要中表示："在拥有400余处物业的情况下，确保平稳过渡而不影响正常运营需要一定时间。"
OWN计划机制
EquipmentShare还就其OWN计划的结构进行了阐述。管理层表示，该计划是公司资本模式的核心组成部分，也是重要的竞争优势所在。
- 公司约50%的车队未计入资产负债表。
- 该计划允许参与者持有由EquipmentShare运营和变现的设备。
- 管理层表示，若设备未能出租，不提供回购保证或收入保障。
- 参与者仅在设备成功出租的情况下才能获得收益。
Schlacks表示，该计划为EquipmentShare带来了来自制造商的多项经济利益。
- 公司表示，由于是全球最大买家之一，在设备采购上可获得约20%至30%的折价。
- 上述大部分经济利益将转让给计划参与者。
- 制造商还提供保修和维护支持。
- 残值支持上限为10%。
他表示，残值保证被触发的可能性极低，并将其描述为一种需要比全球金融危机还糟糕约两个标准差的市场环境才会出现的情形。他还表示，毕马威（KPMG）审计师已对相关会计处理进行审查并予以认可。
Schlacks表示，OWN计划在初始设备销售加价之外还能产生可观的现金流，但他指出，该计划的经济成本与当前约7%资本成本下的利息和折旧相近。
他表示："OWN计划本身，我们从OEM处获得了一些好处，这一点很重要。在采购端，我们是全球最大买家之一，因此可以获得约20%至30%的折价。"
未来展望
管理层表示，公司计划继续增长，但若条件允许，2027年将采取更为稳健的节奏。
- 公司表示，将在密切关注流动性的同时，持续满足客户需求。
- 公司将2027年的增长定性为"稳健有序"。
- 管理层表示，正在认真听取股票市场和债券市场对增长节奏的反馈意见。
- 公司表示，当回报足以支撑风险时，将保持资本部署的灵活性。
Schlacks表示，公司充裕的流动性为持续投资提供了空间，即便在应对车队部署和营运资本所带来的现金流时序问题的同时亦然。
他表示："现金流是公司的命脉。在增长阶段，当下的投入代表着未来的现金流，你必须确保拥有足够的流动性来支撑这一过程。"
他补充道，若宏观环境发生变化，公司可以切换至收获模式，仍能产生强劲的现金流。但他表示，长期目标始终不变。
他表示："如果宏观环境、市场或其他因素发生变化，我们的长期目标绝对不会改变，我知道我们终将实现它。对我来说，这是一个十年的事业，甚至是二十年的事业。"
问答环节要点
在问答环节，Schlacks反复回归同几个核心主题：增长、流动性，以及短期现金使用与长期现金创造之间的本质区别。
- 关于第三季度大规模车队部署，他表示，公司必须投资以支撑36%的同比增长，相关支出产生了一次性费用。
- 关于第四季度4亿美元自由现金流目标，他表示，该结果应来自运营改善和营运资本释放的共同贡献。
- 关于供应商融资和应付账款，他表示，每一项应收款和应付款决策均基于风险调整后的回报来判断，而非单纯为了拉长供应商账期。
- 关于增长与市场信号之间的平衡，他表示，公司将持续服务客户，但不会忽视市场的反馈。
他还表示，当预期回报具有吸引力时，公司更倾向于自筹资金推动增长，而非单纯利用供应商账期来提升短期现金表现。
他表示："流动性是一家公司必须具备的。但如果我能以风险调整后的回报来部署现金，我们将会非常积极地把握机会。"
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