2026年11月10日（星期二），STAAR Surgical（STAA）在Stifel 2026年医疗健康大会上阐述了公司最新动态：中国业务正逐步恢复增长势头，但制造端压力与利润率挑战仍在持续。管理层表示，公司旗下可植入式胶原蛋白镜片（ICL）需求持续走强，但与此同时，市场竞争加剧、瑞士产能爬坡以及股价持续低迷等问题依然存在。
核心要点
- 截至第三季度，中国市场ICL出货量年初至今同比增长约12.5%，高于2025年全年6%的增速，并在2023年下滑14.5%后实现显著反弹。
- STAAR预计第四季度中国区收入将同比增长，产品结构改善与销量提升将共同驱动增长。
- 公司已完成中国市场供货产品的生产基地迁移，从美国转移至瑞士，此举有望降低关税风险，并从第四季度起对利润率形成支撑。
- 蔡司在中国推出LUNANA产品，竞争压力有所上升，但管理层表示，STAAR的Toric系列产品及Collamer材料仍是核心竞争优势。
- 董事会重新授权股份回购计划，认为公司股价仍被严重低估。
中国业务重拾增长动力
管理层表示，STAAR中国业务在2026年实现明显改善，截至第三季度，市场ICL出货量年初至今同比增长约12.5%，较2025年全年6%的增速大幅提升，也扭转了2023年14.5%的下滑局面。
- 第三季度出货量强于年初至今的平均水平，暑期旺季效应功不可没。
- 经历2023年库存积压后，中国市场库存水平已趋于正常。
- 公立医院对增长的贡献持续扩大，随着医院积极推广高价V5手术，低度数产品的采用率也在提升。
- 管理层表示，公司每周监控经销商库存，以确保供需动态匹配。
STAAR首席执行官Warren表示，基础市场依然健康，公司预计将超越去年第四季度的表现。他说："目前我们在市场端的实际销量表现相当不错。我们相信，第四季度的增长将超过去年同期。"
产品结构、定价与V5镜片
中国业务复苏的重要驱动力之一在于产品结构的优化，尤其是高价V5镜片及Toric手术的渗透率提升。Warren表示，产品结构的改善正在同时提振收入与竞争地位。
- V5产品在第二季度末的销售占比约为30%，并在第三季度进一步提升。
- 公司未披露第三季度的具体占比数据，原因是经销商要求保密。
- Toric手术目前已占据市场半数以上份额，由于众多竞争对手尚不提供Toric产品，STAAR因此具备明显优势。
- 管理层表示，公司愿意为患者的陡峭轴定制镜片，并将这一能力视为重要的竞争壁垒。
Warren表示，V5的需求超出预期，迫使公司调整生产计划，并暂时放缓了V4的产出。他表示，在优先保障V5生产之后，公司正在为第四季度及2027年积累V4c库存。
中国市场竞争格局
STAAR还就新的竞争威胁作出回应——蔡司在大会期间的周末获得中国国家药品监督管理局（NMPA）批准，正式推出LUNANA，这是一款丙烯酸材质的有晶体眼内镜片（phakic IOL）。管理层表示，该产品不具备Toric功能，因此仅能覆盖当前ICL市场约一半的需求。
- Warren表示，过去20年间已有约20款竞争性ICL产品上市，但对市场格局的持久影响甚微。
- 他指出，另一竞争对手Eyebright上市逾一年，市场影响几乎可以忽略不计，且同样不提供Toric产品。
- STAAR认为，其Collamer材料在生物相容性和长期安全性方面优于丙烯酸镜片。
- 管理层表示，竞争对手的丙烯酸镜片在睫状沟植入位置历史上与角膜内皮细胞损伤、白内障及虹膜色素沉着存在关联。
Warren表示，新竞争对手的入场更可能扩大整体市场规模，而非对STAAR造成实质性的份额侵蚀。他说："我们实际上认为这将大有裨益，因为它能让更多观望者进入这一赛道，整个品类将因此获得提振。"
他还表示，中国出现带量采购的风险较低，原因在于该市场以自费支付为主，Toric同类竞品数量有限，且激光手术尽管已在市场多年，也未被纳入此类采购项目。
制造转移与利润率修复
STAAR正处于重大制造转型的关键阶段，将面向中国市场的镜片生产从美国迁移至瑞士。管理层表示，这一转移已于第三季度末完成。
- 此举将消除从瑞士发往中国货物所面临的关税风险。
- 目前仍存放于瑞士仓库的美国产库存，在售罄之前仍需承担关税。
- 瑞士产能预计在2026年底达到30万至40万片。
- 公司表示，产能爬坡将持续至年底并延伸至2027年。
2026年上半年，由于产能爬坡期间固定成本吸收率偏低，加之第二季度因新ERP系统上线导致停产两周，毛利率承压明显。管理层表示，随着产量提升及免关税货物逐步放量，上述不利因素有望缓解。
首席财务官Deborah与Warren均表示，公司预计单位成本下降及关税消除将共同推动利润率改善。管理层重申，长期调整后EBITDA利润率目标约为20%。
中国以外市场业务
第三季度，中国以外地区收入同比增长13%，销量与价格均有贡献。管理层表示，国际业务持续受益于屈光手术市场从激光向ICL迁移的大趋势。
- 欧洲（不含中东）地区增长超过50%。
- 公司表示，这一增速强劲，但预计难以长期持续。
- 日本和韩国在本季度表现相对疲软。
- 全球激光手术市场已连续三年录得两位数下滑。
管理层表示，长期来看市场空间依然广阔，因为全球ICL渗透率目前仅约15%。公司以日本为例——ICL在当地约占70%的市场份额——展示了成熟市场的采用潜力。
美国、中国台湾及东南亚市场
STAAR表示，在2023年开展包括Jonas Brothers推广活动在内的大规模消费者认知活动后，公司已对美国市场策略进行了调整优化。目前，公司聚焦于临床信心强、诊疗场所经济效益佳的外科医生群体，例如诊所自营手术室及医生持股的门诊手术中心。
- 美国团队人员规模缩减约50%。
- 管理层表示，业务规模仍高于2023年和2024年水平。
- 美国基础收入约为$2,500万至$2,600万。
在中国台湾，公司已完成市场准入，并看好当地每年8万至9万台手术的市场机会，目前该市场以SMILE手术为主。公司还将东南亚列为重点拓展区域，并任命Pascal Aeschlimann从新加坡出发主导该地区业务。此外，一位曾担任STAAR首席执行官的行业资深人士已加入公司，出任首席商务官。
展望更长远的未来，管理层表示，非洲有望在未来15至20年内成为重要的增长市场，并可能成为公司下一个大规模扩张的机遇所在。
中国直销模式与资本配置
Warren表示，STAAR正在研究长期在中国采用直销模式的可行性，但目前尚未付诸实施。他表示，现有ERP系统具备支撑这一转型的能力，一旦公司决定推进，可随时启动。
- 管理层表示，直销模式有助于获取目前由经销商掌握的利润空间。
- 直销模式还可提升合规水平、改善经济效益，并加强对市场信息传递的管控。
- Warren将这一构想与强生公司旗下强生视力、爱尔康（Alcon）及博士伦（Bausch + Lomb）的直销模式相类比。
- 中国市场约占STAAR整体业务的一半，具有重要的战略地位。
董事会同时重新授权了股份回购计划。Warren表示，董事会认为公司股价仍"严重被低估"，此次重新授权体现了董事会对公司业务及长期价值创造计划的信心。
问答环节要点
在问答环节，管理层就中国需求、定价及竞争格局提供了更多信息。
- Warren表示，第三季度市场ICL出货量增速高于年初至今12.5%的平均水平，但未透露具体数字。
- 他表示，第四季度中国区收入应实现同比增长，价格结构改善与销量提升将共同贡献。
- 他指出，价格提升主要源于产品结构向V5及Toric手术倾斜，而非单纯的价目表调价。
- 他表示，V5占比不会提升至100%，因为公司需要维护高端产品的溢价空间。
- 他表示，LUNANA带来的竞争更可能推动品类扩容，而非对STAAR造成重大冲击。
Warren还表示，公司制造业务的高度复杂性本身就构成竞争壁垒——生产数十万种不同规格的Toric镜片需要大规模投入与持续积累。他表示，公司的Collamer材料凭借其长期经过验证的生物相容性及白内障手术前可取出性，仍是核心差异化优势。
在美国市场方面，管理层表示，公司已从大范围消费者认知推广转向更聚焦的外科医生主导模式。在东南亚和非洲市场，公司表示长期机遇广阔，但目前仍处于市场布局的早期阶段。
总结
STAAR表示，随着制造转型持续推进、产品结构不断优化，公司预计中国区销售将进一步走强，利润率将持续改善，国际业务也将延续增长态势。
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