舍弗勒2026年第三季度业绩符合预期，但股价小幅下滑

舍弗勒（Schaeffler）公布的2026年第三季度初步业绩显示，集团息税前利润（EBIT）利润率为4.2%，自由现金流为正，达2.6亿欧元，整体表现符合公司指引区间。尽管期内因电动出行业务（E-Mobility）的清理工作计提了一笔大额一次性费用，但公司整体运营仍保持稳健。收入表现与预期一致，前九个月的业绩恰好处于全年指引区间的中位数。受此影响，舍弗勒股价下跌1.02%，报$5.84，接近其52周区间$5.65至$11.98的低端。公司市值约为63亿美元，年初至今累计跌幅近24%，目前股价仅比52周低点$6.58高出约1%。根据InvestingPro的分析，该股相对于其公允价值估算略显高估，但公司整体财务健康评分仍维持在"良好"水平。

核心要点

• 舍弗勒确认维持2026年全年业绩指引，并将第三季度定性为在困难市场环境下稳健执行的一个季度。
• 公司在第三季度为电动出行业务清理工作计提了2.2亿欧元的费用，预计第四季度总计提金额将升至约2.4亿欧元。
• 第三季度自由现金流为正，达2.6亿欧元，表明公司核心业务基本面依然健康。
• 电动出行业务利润率在年内大幅改善，动力传动与底盘（Powertrain & Chassis）、车辆全生命周期解决方案（VLS）以及轴承与工业解决方案（Bearings & Industrial Solutions）三大业务板块均维持在预期区间内。
• 公司人形机器人业务持续取得进展，订单簿规模达4亿欧元，已拥有五家量产客户。

公司业绩表现

舍弗勒第三季度的亮点并非来自超预期的业绩表现，而在于稳健的执行力。管理层表示，尽管宏观经济环境充满挑战——尤其是欧洲车企在中国市场需求持续疲软——公司业绩仍符合指引。前九个月的EBIT利润率恰好处于指引区间的中位数，表明公司整体运营按计划推进，即便部分业务板块仍面临压力。

本季度最为显著的运营改善来自电动出行业务，该板块利润率从第一季度的-17.6%大幅提升至第三季度的13.1%，反映出执行效率的提升以及主动的业务组合优化。动力传动与底盘业务第三季度利润率为10.2%，前九个月为10.8%，但管理层指出，年初至今的数据受到一起客户纠纷交割的影响而有所失真。车辆全生命周期解决方案业务表现依然强劲，轴承与工业解决方案业务利润率维持在约9%的水平。

管理层还强调，舍弗勒正在持续推进精简化运营。自2024年12月以来，公司已在全球范围内裁减员工6,143人。2024年末宣布的结构性裁员计划目前预计将比原定时间提前约一年完成。

财务亮点

• 集团EBIT利润率：第三季度为4.2%；前九个月为4.5%。
• 自由现金流：第三季度为正，达2.6亿欧元。
• 电动出行业务利润率：从第一季度的-17.6%提升至第三季度的13.1%。
• 动力传动与底盘业务利润率：第三季度为10.2%；前九个月为10.8%。
• 车辆全生命周期解决方案业务利润率：前九个月为15.1%。
• 轴承与工业解决方案业务利润率：约9%。
• 一次性费用：第三季度计提2.2亿欧元，预计第四季度将升至约2.4亿欧元。
• 提前退休准备金：为一次性支付计提7,000万欧元。
• 结构性计划成效：EBIT收益超过3.5亿欧元，高于原定2.9亿欧元的目标。
• 毛利率：过去十二个月为18.67%，印证了分析师此前对利润率偏弱的判断。
• 股息收益率：5.08%，尽管当前盈利能力面临挑战，公司仍已连续10年维持股息派发。

业绩与预期对比

由于未提供正式的每股收益或收入预测与实际数据的对比，本季度业绩无法以传统意义上的"超预期"或"低于预期"来衡量。管理层传递的核心信息是：舍弗勒的业绩落在指引区间内，前九个月表现恰好处于该区间的中位数，这意味着公司符合市场预期，而非带来惊喜。

业绩未出现大幅超预期，也在一定程度上解释了股价的温和波动。投资者的关注点似乎更多集中在重组费用、中国市场的需求放缓以及公司主动清理电动出行业务组合等方面，而非业绩本身是否在计划之内。因此，本季度的意义更多在于战略层面的重新定位，而非传统意义上的业绩超越。

市场反应

舍弗勒股价下跌1.02%，从$5.90跌至$5.84，目前仍接近52周区间的低端，显示市场情绪依然偏谨慎。股价跌幅较小，表明市场反应较为平淡，并未出现对公司前景的大幅重新定价。

由于缺乏成交量数据，无法判断当日交易是否异常活跃。但股价持续徘徊于年度低点附近，表明投资者对复苏节奏仍存顾虑，尤其是在欧洲车企在华表现持续疲弱、公司仍需进一步清理业务组合的背景下。

展望与指引

舍弗勒确认维持2026年全年业绩指引，并表示前九个月的业绩轨迹恰好处于指引区间的中位数。管理层同时重申了2028年的中期目标。公司预计第四季度将获得季节性因素的支撑，尤其是在电动出行业务方面，年末通常是客户谈判和补偿交割集中落地的时期，有助于改善利润率。

管理层表示，电动出行业务的清理工作预计将在未来数年内每年带来数千万欧元的EBIT收益。公司还预计，结构性裁员计划和提前退休计划将逐步提升成本效率。对于2026年全年，公司的目标是持续产生现金流、保持严格的运营纪律，而非追求营收的大幅增长。

管理层评论

首席执行官克劳斯·罗森菲尔德（Klaus Rosenfeld）表示，由于欧洲车企在中国市场表现疲弱，公司决定对电动出行业务采取"又一次清理行动"。他指出，公司在第三季度计提了2.2亿欧元的费用，预计第四季度将进一步增至约2.4亿欧元。这一表态体现了公司愿意承受短期阵痛以优化业务结构的决心。

罗森菲尔德同时强调，舍弗勒不会从中国市场撤退。他表示："这并不意味着我们会将战略重心转移出中国，恰恰相反。"他补充称，公司希望继续深耕与中国本土车企的合作。这一表态指向公司的长期战略——逐步将业务重心从表现较弱的欧洲客户转向增长更为强劲的中国本土整车厂。

在重组进展方面，罗森菲尔德表示，舍弗勒已裁减6,143名员工，公司正在"以更加精简的方式运营"。他表示，公司有望提前约一年完成总体裁员目标，且EBIT改善幅度已超出原定目标逾20%。

风险与挑战

• 中国市场疲弱：欧洲车企在华市场份额持续下滑，导致销量承压，并造成电动出行业务产能过剩。
• 重组成本：2.4亿欧元的清理费用对近期盈利构成压力，可能抑制投资者热情。
• 客户集中度风险：公司仍面临与大型整车厂的谈判风险，包括因纯电动汽车（BEV）实际销量低于预期而产生的补偿谈判。
• 宏观压力：管理层将当前环境描述为充满挑战，部分领域的原材料价格上涨仍是一大隐忧。
• 执行风险：公司需同步推进重组、业务退出和新增长举措，执行难度较大。

问答环节

分析师的提问主要集中在中国市场、电动出行业务以及公司重组计划等方面。花旗（Citi）询问舍弗勒为何选择提前披露业绩。罗森菲尔德表示，公司希望保持透明度，因为多项重大事项同步推进，包括电动出行业务清理、结构性措施以及人形机器人业务的最新进展。

杰富瑞（Jefferies）就"其他"项目及VLS运营问题是否已得到解决进行了追问。管理层表示，VLS的问题已基本解决，该业务仍是公司盈利质量的核心支柱。公司表示将在完整业绩发布时对"其他"项目作出更详尽的说明。

分析师还就动力传动与底盘业务利润率及中国市场影响进行了提问。管理层表示，该业务年初至今的利润率受到一起客户纠纷交割的影响而有所失真，核心业务依然具有韧性。德意志银行（DZ Bank）询问舍弗勒是否会就整车厂BEV销量不及预期获得补偿。罗森菲尔德表示，此类补偿通常是更广泛谈判的组成部分，公司将积极争取。

分析师还就电动出行业务订单簿的具体情况进行了追问。管理层表示，订单簿会随销量变化持续动态调整，这是行业惯例。公司表示，其战略核心仍是有选择性地拓展与中国本土车企的合作，同时降低对表现较弱的欧洲项目的风险敞口。

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