K92矿业亮相2026年美洲矿业论坛：增长故事持续演进

2026年9月28日（周一），K92矿业（KNT）在2026年美洲矿业论坛上发表了全面更新，涵盖公司运营现状、扩张计划及勘探管线。管理层描述了一家在巴布亚新几内亚实现重大发现后迅速成长的企业，同时也坦承在提升产量、完善基础设施以及将新目标转化为未来产能方面仍有大量工作要做。

整体信息偏向积极：强劲的现金生成能力、已竣工的第三阶段选矿厂，以及庞大的资源基础。但此次演示也表明，K92目前仍处于高强度执行阶段——产量仍在爬坡，资本项目尚未全部完工，未来增长也有赖于钻探成果。

核心要点

• K92表示，第三阶段扩建工程基本完工，98%的增长资本已支出或已承诺，项目仍在预算范围内。
• 公司对2026年产量的指引为19万至22.5万盎司黄金当量，预计第四季度将是最强劲的季度。
• 管理层强调资产负债表稳健，截至年中约持有加元3.5亿现金，债务约为加元4000万。
• 勘探仍是公司故事的核心，目前有14台钻机处于活跃状态，主要目标区域包括Kora、Judd、Blue Lake和Arakompa。
• K92表示，若Arakompa持续扩大，公司的长期增长路径有望延伸至第四阶段之后。

公司概况与战略信息

执行演讲人David表示，自2017年发现Kora North矿体以来，K92已成为贵金属领域"真正独特的一级机遇"。他指出，该矿床的厚度和品位均是公司当时开采的Irumafimpa矿体的Two至Three倍，且在岩土工程、地质连续性和冶金性能方面均更为优越。

这一发现使K92得以迅速调整采矿计划，于2018年开始商业生产，并主要依靠运营现金流为后续扩建阶段提供资金。管理层表示，公司已从单一矿山运营商发展为具有明确高产量路径的多阶段增长型企业。

公司目前的基本情况如下：

• 市值约为加元70亿
• 机构所有权占比70%
• 获13家投资银行覆盖
• 最大股东为澳大利亚墨尔本的L1资本

财务业绩与资产负债表

尽管公司正处于大规模建设和扩张阶段，K92仍展示出稳健的财务状况。管理层表示，截至年中财务数据，公司持有约加元3.5亿现金，第三季度现金进一步增加。债务约为加元4000万，且第三季度已进行额外还款。

其他财务要点包括：

• 截至8月31日，第三阶段扩建增长资本已支出或承诺比例达98%
• 第三阶段项目仍在预算范围内
• 公司预计随着产量爬坡，成本将呈下降趋势
• K92自称是全球品位最高、成本最低的运营矿山之一

管理层还表示，公司股票目前相对净资产价值存在逾34%的折价，并预计随着产量提升和增长前景逐渐明朗，股票将迎来重新估值。公司表示，K92在该板块中拥有最强劲的中期增长前景之一。

运营更新

K92表示，2025年和2026年在地下基础设施、选矿处理和矿山开发方面取得了重要里程碑。

第三阶段选矿厂及处理：

• 年处理能力120万吨的第三阶段扩建选矿厂已于2025年建成并全面投入运营
• 该选矿厂设计预留了进一步扩建空间
• 选矿厂前端规模超额设计，仅需在浮选和压滤机方面进行相对低成本的升级，即可将处理能力提升50%至年处理180万吨
• 公司在第三阶段的目标平均年产量为30万盎司黄金当量
• 黄金回收率已连续九个季度超越可行性研究参数
• 最近两个季度的产量完全来自新选矿厂
• 铜回收率与可行性研究预期基本一致
• 管理层表示，选矿厂表现优于设计预期

地下基础设施：

• 双斜井系统现已建成并投入运营
• 新斜井规模远大于从巴里克黄金收购所得的原有斜井
• 内部坡道于1月下旬贯通，将所有采矿工作面与双斜井系统相连
• 矿山已从Two支作业队、Two套设备整合为一支作业队、一套设备，实现运营协同
• 目前Two条溜矿井已投入使用，分别用于矿石和废石
• 第Three条溜矿井计划于第四季度投入使用
• 该系统利用重力优势，从上部矿山到双斜井约有350米的垂直落差

通风与供电：

• Puma通风斜井于2月下旬贯通
• 风量提升75%，达到每秒350立方米
• 管理层表示，此举从根本上消除了长期存在的通风瓶颈
• 主通风硐室已完成电气化
• 全面投产预计于10月下半月完成
• 最终风量容量预计达到每秒700立方米，足以满足第三阶段、第四阶段及更远期的需求

采矿工作面及实物指标：

• K92表示，2026年采矿工作面数量将从年初的单一工作面扩大至Three个
• 第一工作面为主矿山，即商业生产起始地
• 第二工作面为Lower Kora，首批采场矿石于4月提取，目前正在爬坡
• 第三工作面为双斜井采矿工作面，Judd的首批采场矿石于9月提取，同样处于爬坡阶段
• 公司第二季度创下矿石处理量历史纪录
• 同期还创下总开拓量和总矿山物料量历史纪录
• 2025年7月，月度横向掘进量达到1,220米，超过第三阶段所需的每月1公里目标，以及第四阶段每月1.2公里的目标

辅助项目：

• 仓库在收购巴里克黄金资产基础上已大幅扩建
• 因人员需求增加，Comin Creek营地正在扩建
• 主备用电站已完成第一阶段和第二阶段扩建，现已满足第四阶段要求
• 管理层表示，电力工程的实际交付成本约为EPC招标价格的一半
• 新维修设施距完工仅数周之遥

尾矿、充填及运输：

• 尾矿过滤厂已建成，目前处于优化阶段，生产干堆尾矿
• 地表胶凝材料搅拌站接近完工，即将开始调试
• 地下膏体充填站正在多个中段推进，计划于第四季度投入使用
• 膏体充填系统设计以重力为主要输送方式，地表泵送量有限
• 河流穿越升级工程已将卡车载重限制从20吨提高至60吨
• 地下车队正在扩充和更新，尤其是卡车和装载机
• 一台凿岩台车预计年底前到位，预计将推动产能大幅超越第四阶段所需的每月1.2公里水平

勘探与资源增长

勘探是此次演示的核心内容之一。K92表示，目前共运营14台钻机，均匀分布于地下和地表作业，覆盖多个目标区域。

当前钻探情况包括：

• 7台地下钻机
• 7台地表钻机
• 1台地表钻机位于Judd North，于演示前一周开始作业
• 5台钻机位于Arakompa
• 1台钻机位于Wiara

在Kora和Judd区域，公司表示截至2023年9月，高品位脉状矿体资源量已增至逾700万盎司黄金当量。更新后的资源量估算计划于明年第一季度发布。管理层表示，2017年Kora North的发现后来促成了首次资源量公告，并帮助K92于2021年荣获加拿大勘探与开发协会（PDAC）颁发的Thayer Lindsley奖，以表彰其全球最佳发现。

在Blue Lake区域，K92公布了首个斑岩型矿体资源量，达1,460万盎司黄金当量。管理层表示，斑岩勘探工作一直以审慎方式推进，仅动用了矿山运营产生的有限自由现金流。

Arakompa正逐渐成为关键的区域性目标。该矿床距选矿厂仅4.5公里，比Kora和Judd更近，赋存于闪长岩和英云闪长岩中，渗透性优于主矿床的围岩。管理层表示，该系统沿山脊线发育宽大矿化带，平均真厚度约40米，并发育多条高品位脉体，尤其是AR1和AR2，连续性良好。公司还指出，该区域正在形成斑岩型矿化的潜力。

Arakompa的钻探规模迅速扩大，从2024年的1台钻机增至2026年的5台。管理层预计将于2025年底或2026年第一季度发布首次资源量。公司表示，该目标有望成为第四阶段之后推动增长的重要来源。

从更宏观的角度来看，公司勘探副总裁已在830平方公里的矿权区内识别出逾25年的潜在钻探目标。管理层强调，当前勘探计划仅覆盖其中一小部分区域。

未来展望

K92制定了分阶段增长计划，从当前的产量爬坡阶段延伸至第四阶段乃至更远。

公司主要产量目标如下：

• 第三阶段平均年产量30万盎司黄金当量
• 第四阶段平均年产量逾40万盎司黄金当量
• 2026年产量指引为19万至22.5万盎司黄金当量
• 2026年下半年预计为最强劲时期
• 2026年第四季度预计为最强劲季度，受益于更高的实物产量和更高品位的采场序列

管理层表示，选矿厂超额设计的前端可支持处理能力提升至年处理180万吨，所需资本支出相对有限。同时表示，地下矿山应能维持该处理量水平，任何进一步的上行空间将取决于勘探成果，尤其是能否发现更多次平行脉体或更大的走向延伸。

在第四阶段之后，公司将Arakompa视为额外增长的主要来源。公司还表示，第二个斑岩钻探计划可能于2027年晚些时候启动，但目前的计划重点仍集中于Arakompa的一个斑岩目标。

管理层变动与公司治理

K92还披露了若干旨在保持传承的领导层过渡安排。

具体变动包括：

• John Karacaoglu转任非执行董事长，同时继续维护与巴布亚新几内亚的关系
• Chris Kinver由项目与工程副总裁晋升为首席运营官
• Anne Giardini转任董事

管理层表示，上述变动旨在确保公司在进入下一扩张阶段时，机构知识和经验得以延续。

问答环节要点

在问答环节，管理层对勘探下一阶段及矿山产能持审慎而积极的态度。

关于斑岩钻探，公司表示目前专注于Arakompa的一个斑岩目标，并将其定为当前基准情景，同时保留2027年晚些时候启动第二个斑岩计划的可能性。

关于地下处理量，管理层表示，矿山目前预计可维持年处理180万吨的水平。并补充说，超越第四阶段的任何额外产能，很可能取决于勘探成果，尤其是能否发现更多次平行脉体或更大的走向延伸。管理层表示，Arakompa是推动产量增长超越当前扩张计划的主要区域。

结语

K92矿业带着清晰的信息离开了此次论坛：公司已建立起坚实的运营基础，但其长期价值的实现在很大程度上仍有赖于执行力和勘探成果。

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