BTCS出席Water Tower Research虚拟洞察会议：盈利优先战略持续深化

2026年9月23日（周三），BTCS（BTCS）在Water Tower Research虚拟洞察会议上阐述了更为清晰的战略方向：淡化营收增长目标，转而聚焦毛利润与资本效率。首席执行官查尔斯·艾伦（Charles Allen）表示，公司旗下区块链基础设施与去中心化金融（DeFi）业务的结合正在带来更强劲的利润率，尽管他也坦承，BTCS目前仍面临投资者的质疑以及会计处理层面的挑战。

公司还指出，监管环境趋于友好，旗下Imperium业务的资本规模也有所扩大。不过，BTCS股价依然波动较大，最新报价为$1.565，较前一收盘价$1.65下跌5.15%，远低于52周高点$6.15。

核心要点

• BTCS表示，2026年已将战略重心从追求营收增长转向最大化毛利润。
• 2026年第二季度毛利润升至150万美元，较第一季度的100万美元有所提升，毛利率达61%。
• 公司表示，全年毛利润600万美元的目标与管理层关键绩效指标（KPI）挂钩，目前进展顺利。
• BTCS将Imperium的部署规模从第二季度末的800万美元扩大至目前的3,600万美元，新增部署资本1,000万美元。
• 管理层表示，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）近期在代币化资产与DeFi领域的举措，有助于支撑公司的长期商业模式。

财务业绩

BTCS表示，随着公司加大对高利润率业务的投入，财务表现持续改善。管理层重点披露了以下信息：

• 2026年第二季度毛利润为150万美元，较2026年第一季度的100万美元有所增长。
• 第二季度毛利率达61%。
• 公司将2026年全年毛利润目标定为600万美元，管理层将其定性为内部KPI，而非正式业绩指引。
• 高管表示，基于当前的业务运营节奏，公司有信心实现该目标。

艾伦表示，公司在2026年初便调整了优先战略。BTCS决定不再沿用"先做大营收、再优化利润率"的路径，而是直接切换至"毛利润优先"的经营模式。

"我们在今年年初做出了转变，大概是在一月份，我们开始与董事会讨论，并表示，’我们来移动一下目标柱吧，’"艾伦说道。"我们原本计划2027年再从追求营收增长转向关注利润率，但我们决定在2026年就提前推进。"

BTCS还表示，公司的商业模式旨在通过产生经营收入来超越单纯持有以太坊的回报，而非仅仅持有数字资产。管理层表示，公司维持对以太坊的方向性多头仓位，但借助其运营架构来管理杠杆、降低风险。

运营动态

管理层将BTCS描述为一家拥有两大核心业务板块的双引擎公司：

• NodeOps：核心区块链基础设施业务。
• Imperium：利润率更高的DeFi业务，提供资金支持与交易灵活性。

艾伦表示，BTCS有别于其他上市加密货币公司，因为公司运营的是一项实质性业务，而非主要充当被动资产持有者。他表示，公司将DeFi借贷作为融资工具，从而快速获取资本，无需经历传统融资的繁琐流程。

"我们拥有一项高利润率、高增长的运营业务。凭借我们的资本获取方式，如果能以低利率借入资金，并以极高的门槛收益率进行部署，就能让我们处于非常有利的位置，"艾伦说道。

他补充称，BTCS认为自己仍是美国唯一一家将DeFi用作业务融资机制的上市公司。

"我们仍然是美国唯一一家将DeFi作为业务融资机制的上市公司，这在某种程度上令人难以置信，毕竟现在已经快到2026年底了，"他说道。

公司表示，在董事会批准下，近期已将贷款价值比（LTV）从40%提升至50%。随后，BTCS向Imperium追加部署了1,000万美元新资本，使该业务的部署规模从第二季度末的800万美元跃升至目前的3,600万美元，管理层将此形容为规模上的重大飞跃。

艾伦表示，Imperium规模的扩大，在以太坊价格走弱时可发挥"减震器"的作用。

"Imperium规模从800万美元扩大至3,600万美元，这确实起到了减震器的效果，是一道坚实的保护屏障，"他说道。

管理层表示，与质押安排相比，Imperium的LP（流动性提供者）仓位可在市场条件恶化时迅速平仓退出，这赋予了公司实时管理风险的灵活性。

BTCS还表示，公司已将业务扩展至Coinbase旗下的Base二层网络，并正在评估其他公链及策略，以进一步提升业务可扩展性。管理层表示，Base的扩展预计将为公司带来额外营收和毛利润，同时不会造成重大的会计复杂性。

资产负债表、资本结构与会计处理

BTCS表示，公司在2026年初市场波动期间减持了部分以太坊仓位，同时保持方向性多头仓位，并借助杠杆和LP结构对资产负债表加以保护。

管理层表示，假设可转换债务完成转换，公司目前的交易价格接近完全摊薄后的净资产价值。此外，管理层还指出，目前在以太坊上完成代币化的现实世界资产规模约为1万亿美元，其中约60%支撑着以太坊网络更广泛的投资逻辑。

公司在会议中花费大量时间解释，为何标准会计指标无法全面反映其实际经营状况。管理层表示：

• EBITDA可能产生误导，因为代币价格变动会影响普通收入。
• 经营活动现金流可能无法反映以稳定币形式获得的营收。
• 根据现行会计准则，Imperium资产按最低价格入账，尽管这些资产代表的是已部署资本的权益。

BTCS表示，希望会计准则能够更新，或引入国际财务报告准则（IFRS），以更准确地反映公司的业务实质。管理层认为，现行规则可能扭曲加密相关业务的价值，使投资者更难以理解公司的真实状况。

监管环境

艾伦表示，与公司早期历史相比，过去两年监管环境已变得更为有利。他表示，BTCS近期几乎没有面临监管压力，而此前公司在成立初期的十年间，曾长期处于加密货币规则争议的漩涡之中。

管理层重点提及两项关键进展：

• SEC发布了允许代币化股权的监管框架。
• CFTC与该框架保持一致，为DeFi和代币化资产提供了更清晰的监管指引。

艾伦表示，《CLARITY法案》未能通过并非重大挫折，因为稳定币利息问题已在传统金融与加密行业之间达成广泛共识。他表示，新框架因获得政界和行业的双重支持，很可能具有持久性。

"我认为我们得到了想要的结果，对吧？我们获得了去建设的许可，而且这很难被收回，因为我认为美国人民不会接受，行业也不会接受，"艾伦说道。

BTCS表示，预计更清晰的监管规则将吸引机构资本入场，推动链上活动增加，并为旗下各项业务的费用收入提供支撑。管理层还表示，监管明确性或将鼓励更多金融机构在以太坊上进行建设。

未来展望

展望未来，BTCS表示希望在持续扩大规模的同时，保留下行风险保护机制。管理层明确了以下几项优先事项：

• 进一步扩展Base网络，并可能拓展至其他公链。
• 利用DeFi借贷机制，随市场机会变化快速重新部署资本。
• 持续提升毛利润表现和利润率水平。
• 展示更强劲的基本面业绩，缩小运营实力与投资者认知之间的差距。

公司表示，其长期机遇不仅与以太坊价格挂钩，还与代币化资产的增长及链上活动的繁荣密切相关。管理层认为，随着越来越多的现实世界资产迁移至区块链轨道，BTCS等以收费为核心的业务将从中受益。

艾伦表示，公司作为上市公司已有12年历史，具备穿越多轮加密周期的丰富经验。他补充称，BTCS致力于利用自身架构保护资本，同时保留对以太坊及更广泛数字资产市场的上行敞口。

问答环节要点

在问答环节中，管理层再度回应了多个核心议题：

• BTCS表示，公司商业模式有别于同行，因为公司能够产生经营收入，而非主要依赖资产升值。
• 公司表示，DeFi融资结构使其能够以低成本借入资金并快速部署，从而提升回报。
• 高管表示，拓展Base网络旨在增加新的营收和毛利润来源，同时不增加过多复杂性。
• 管理层表示，现行监管框架因获得行业和政策制定者的双重支持，预计将保持稳定。
• BTCS重申，Imperium结构有助于在以太坊价格下跌时为公司提供缓冲保护。

艾伦还表示，公司未来可能通过链上系统将更多资本管理流程自动化，从而进一步降低摩擦、加快决策速度。

目前，BTCS正在呼吁投资者减少对传统会计指标的关注，转而将目光聚焦于毛利润、杠杆管控以及资本部署速度。公司表示，这些因素才能更真实地反映其经营实况。

读者可参阅下方完整会议记录，了解更多讨论详情。

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