财报电话会议：Invinity Energy Systems上半年亏损收窄，订单量增至三倍

Invinity Energy Systems公布的上半年业绩显示，公司商业化进程明显提速，成本管控成效显著。期内客户签署订单量同比增长两倍，毛亏损改善60%，净亏损较上年同期收窄150万英镑至1,200万英镑。公司股价上涨1.35%，报$18.75，较前收盘价$18.50上升，但仍远低于52周高点$40.50。

核心要点

• 客户签署订单量同比增长两倍，略超30 MWh。
• 订单储备量略低于80 MWh（不含FlexBase合同）。
• 受工厂产量提升及产品结构向Endurium转型带动，毛亏损同比改善60%。
• 净亏损收窄至1,200万英镑，同比减少150万英镑。
• 管理层表示，公司正从技术驱动型企业向商业化规模运营转型，在北美及数据中心领域的项目管线持续扩大。

公司业绩表现

Invinity表示，上半年在执行层面取得了明显进展。公司报告期内订单量增加、毛利率经济性改善、亏损进一步收窄，同时库存基础扩大，有望支撑下半年交付。管理层表示，公司已将自身重新定位为灵活储能解决方案提供商，而非单一的长时储能供应商，这一战略调整正在推动销售势头的提升。

公司的核心产品为钒液流电池，其优势在于无限次循环充放电、无热失控风险以及超长使用寿命。这一产品特性正在数据中心、电网现代化改造及可再生能源并网等领域获得越来越多客户的认可，因为这些市场对灵活性和安全性的要求日益提高。

Invinity还重点介绍了其不断扩大的装机基础——目前已部署2,000块电池，累计调度电力达11 GWh。管理层表示，这些在运资产正在帮助公司建立客户信心并促进口碑传播，在声誉至关重要的细分行业中尤为重要。

财务亮点

• 客户签署订单量：略超30 MWh，同比增长两倍。
• 订单储备量：略低于80 MWh（不含FlexBase）。
• 毛亏损：同比改善60%。
• 净亏损：1,200万英镑，同比减少150万英镑。
• 项目及补贴收入：170万英镑，上年同期为80万英镑。
• 保修成本：20万英镑，上年同期为90万英镑。
• 资产负债表现金：1,000万英镑。
• 上半年在制品库存：约4,000万英镑，预计将在下半年及2027年初陆续转化为交付收入。
• 员工人数：180人，其中大部分专注于研发及降本工作。

业绩与预期对比

相关材料未提供每股收益或营收预测对比数据。尽管如此，运营趋势表明上半年表现有所改善。公司表示，毛亏损同比改善60%，净亏损收窄150万英镑，客户签署订单量增至三倍，这些数据反映出执行力提升和需求增强，尽管尚未实现全面盈利。

值得注意的是，上述改善发生在公司持续加大产品研发和产能扩张投入的背景下，因此显得更具意义。管理层表示，公司目前正推进约60至70个并行工作流以降低成本，这可能在短期内对费用形成一定压力，但有望为未来利润率的提升奠定基础。

市场反应

消息公布后，公司股价上涨1.35%，从$18.50升至$18.75。涨幅相对温和，表明投资者对公司进展持认可态度，但对项目管线转化为实际收入的节奏仍保持谨慎。目前股价较52周高点$40.50仍低约53.7%，但较52周低点$15.50高出约20.9%。

有限的涨幅或许反映了积极的运营趋势与持续存在的执行风险之间的平衡。Invinity目前仍处于亏损状态，多个项目的推进依赖电网接入、产能扩张及客户融资等外部条件。在缺乏每股收益或营收超预期数据的情况下，市场缺乏大幅重估股价的硬性依据。

展望与业绩指引

管理层表示，公司目前的项目管线规模略低于13 GWh，涵盖已签署订单、框架协议及开发阶段项目。公司表示，订单储备为近期交付提供了可见度，而更广泛的项目管线则主要集中在北美地区，该地区的税收激励政策和本地制造优惠预计将有力支撑需求增长。

公司还表示，预计到2027年初，已出货产品的综合成本将降低66%，并有望在2030年前实现进一步压降。Invinity表示，其美国制造基地的选址工作已基本完成，预计该设施投入运营后将有助于公司获取国内激励政策支持。

就FlexBase项目而言，该项目在全球竞争中脱颖而出，管理层表示目前正处于工程设计和原型开发阶段，预计交付时间为2029至2030年。公司将该项目描述为未来部署的潜在示范模型，但同时强调当前的首要任务是为现有客户切实推进执行。

高管评论

首席执行官Jonathan Marron表示，随着客户对灵活性的重视程度不断提升，公司的市场定位正在发生转变。他表示：「我们是一家灵活储能解决方案提供商」，并补充说，缺乏灵活性的资产随着电网需求的变化面临被搁置的风险。

Marron还着重强调了公司的工业属性。他表示：「我们确实是一项经过验证的机械技术」，并将产品比喻为「装在箱子里的抽水蓄能电站」。这一表述体现了Invinity在安全性、耐用性和可维护性方面与锂离子系统进行差异化竞争的努力。

在成本方面，Marron表示公司已将VS3产品线的产品成本削减「约60%」，并相信Endurium产品可以实现更大幅度的降本。他表示，这款新产品在设计之初就专门针对更快速的降本目标。

首席商务官Matt Harper则重点介绍了数据中心市场机遇。他表示，与锂离子替代方案相比，Invinity在推理工作负载的电力综合交付成本上具有约15%的优势，在训练工作负载方面则具有约12%的优势。

风险与挑战

• 项目时间风险：多项交付依赖外部电网接入工程，可能导致收入确认延迟。
• 盈利风险：公司仍处于亏损状态，未来盈利有赖于利润率的持续改善。
• 执行风险：降本目标需要多个并行工作流的协同推进和严格的制造管控。
• 融资风险：大型项目可能依赖项目融资债务和保险结构安排。
• 竞争风险：锂离子电池仍主导储能市场，是主要的竞争替代方案。

问答环节

分析师重点关注现金管理、项目管线构成、产能规划及项目时间安排等议题。管理层表示，公司的现金储备由1,000万英镑现金及约4,000万英镑库存提供支撑，其中约一半库存预计将在下半年释放。

问题还集中在FlexBase项目上，管理层将其描述为一个规模较大但具有可复制性的模型，可为未来数据中心站点提供参考。高管表示，该项目正按阶段推进，公司正在构建所需的工程设计能力，以支持组件级交付和现场集成。

美国制造计划也是分析师关注的另一焦点。管理层表示，选址工作接近完成，公司正在就租赁协议进行谈判，该设施旨在帮助公司获取美国激励政策支持，并为北美预期增长提供产能保障。

分析师还就英国上限与下限（cap-and-floor）计划及公司对不理想授标结果的回应进行了提问。管理层表示，公司正积极与政府利益相关方沟通，并持续主张其技术本应获得更为有利的对待。

最后，电话会议还涉及钒资源供应问题。Invinity表示，公司正与现有及新兴生产商开展合作，并对来自石化和钢铁废料等二次供应来源的积极信号感到鼓舞。

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