梯瓦制药出席美国全明星大会：增长计划初见成效

2026年9月22日（星期二），梯瓦制药工业有限公司（TEVA）在美国全明星大会上发表演讲，力证其长期转型已从承诺走向实践。首席执行官理查德·弗朗西斯表示，公司通过创新药物构建了更强劲的增长格局，但同时仍面临竞争压力、支付方谈判以及产品上市时机等方面的挑战。

梯瓦制药股票盘前交易报$39.73，较前收盘价$40.06下跌0.82%，此前股价曾一度逼近52周高点$40.79。

核心要点

• 梯瓦制药表示，其创新业务在第二季度实现40%的增长，所有已上市产品均录得两位数增长。
• 公司对2027年实现30%营业利润率目标的信心有所增强，这一目标得到产品组合结构调整及预期7亿美元成本节省的支撑。
• 管理层表示，仿制药业务已趋于稳定，在生物类似药产品线扩充的带动下，预计将以每年1%至2%的速度增长。
• 梯瓦重点介绍了多项增长驱动因素，包括AUSTEDO、AJOVY、UZEDY、奥氮平长效注射剂（olanzapine LAI）、依可哌姆（ecopipam）以及TL1A资产duvakitug。
• 弗朗西斯表示，梯瓦已提前一年获得三大主要评级机构的投资级评级。

财务业绩与利润率进展

弗朗西斯表示，梯瓦在过去四年间发生了实质性转变，从一家纯仿制药公司逐步演变为拥有更大创新业务板块的均衡型生物制药企业。

• 创新药销售额从2022年底的12亿美元增长至目前每季度约10亿美元。
• 创新业务在第二季度实现40%的增长，每款已上市产品均录得两位数增速。
• 毛利率从弗朗西斯出任首席执行官时的48%提升至目前的55%。
• 管理层表示，随着产品组合进一步向创新药倾斜，长期毛利率有望达到60%至65%。
• 梯瓦重申2027年30%的营业利润率目标，弗朗西斯表示，由于产品组合调整和成本节省，该目标的可实现性已大幅提升。
• 公司预计到2027年底通过效率提升计划节省7亿美元。
• 在转型过程中，即便梯瓦持续加大对增长、研发和业务拓展的投入，运营费用占收入的比例仍保持稳定。
• 弗朗西斯表示，若将合作伙伴关系及Royalty Pharma融资纳入计算，公司的研发支出处于行业较高水平。

弗朗西斯将不断改善的利润率状况描述为投资逻辑的核心所在。他表示："我们的弱点实际上正是我们的优势，是我们的秘密武器。"他所指的是公司严格的资本配置纪律及产品商业化能力。

核心产品运营动态

梯瓦在此次会议上花费大量时间介绍其品牌药产品组合，管理层将其视为未来增长的主要来源。

AUSTEDO

• 梯瓦表示，85%的迟发性运动障碍患者仍未接受治疗，市场拓展空间广阔。
• 该药物的峰值销售目标超过30亿美元。
• 第二季度毫克用量环比增长20%。
• 梯瓦正通过剂量滴定、依从性和合规性项目简化用药流程，提升患者持续用药率。
• 弗朗西斯表示，目前市场上已有两家竞争对手，但梯瓦的执行表现依然出色。
• 他还表示，由于库存效应及《通货膨胀削减法案》相关折价影响，2024年第四季度预计表现较弱，但潜在处方趋势依然稳健。

AJOVY

• 梯瓦的偏头痛治疗药物AJOVY曾一度被视为增长乏力的产品，如今已实现"重焕生机"。
• 第二季度全球各地区销售额均增长20%。
• 相比之下，整体市场增速仅为6%，显示AJOVY正在抢占市场份额。
• 梯瓦目前将该产品定位为具备进一步增长空间的十亿美元级品牌。
• 弗朗西斯表示，这一逆转源于"果断的优先级取舍"和聚焦的资本配置，而非大幅增加支出。

UZEDY

• 梯瓦的长效抗精神病药物UZEDY目前已上市三年。
• 弗朗西斯表示，梯瓦尚未与医疗保险（Medicare）达成协议，因为公司认为对方要求的折价未能体现产品的真实价值。
• 公司正逐州推进医疗补助（Medicaid）覆盖，目标是在12个月内实现85%的市场覆盖率。
• 预计2024年收入贡献微乎其微，2025年上半年也将保持较低水平。
• 梯瓦的重点在于处方趋势、医院处方集纳入、样品投放及医生触达，而非以任何价格换取快速准入。

奥氮平长效注射剂（Olanzapine LAI）

• 梯瓦表示，该产品即将迎来PDUFA（处方药使用者付费法）审批决定。
• 公司估计，20%的精神分裂症患者正在使用奥氮平，其中85%尚无长效制剂可供选择。
• 峰值销售潜力估计为15亿至20亿美元。
• 预计于2025年第一季度上市。
• 管理层表示，支付方环境较为严峻，尤其是在医疗补助和医疗保险领域，但凭借更丰富的组织经验和客户关系，预计上市曲线将优于UZEDY。

依可哌姆（Ecopipam）

• 梯瓦近期收购了依可哌姆，这是公司一段时间以来的首次重大收购。
• 该药物预计于2025年第一季度用于治疗妥瑞氏综合症（Tourette’s syndrome）并上市。
• 管理层表示，约有10万名儿童患有妥瑞氏综合症，其中约5万人正在接受治疗。
• 仅有20%至30%的患者在接受治疗一年后仍坚持用药，显示出巨大的未满足医疗需求。
• 梯瓦表示，该产品是首款专门针对妥瑞氏综合症研发的治疗药物。
• 公司计划采用儿科孤儿药定价策略，并沿用在AUSTEDO和AJOVY推广中积累的患者教育及护理者支持经验。

研发管线与研究策略

弗朗西斯表示，梯瓦目前拥有业内最具吸引力的后期研发管线之一，预计未来五年每年均有新产品上市，此后每18个月推出一款新产品。

• 他表示，公司拥有"一款产品中蕴含的整条管线"，指的是duvakitug及相关免疫学资产。
• 梯瓦的抗体研究以其悉尼研究中心为核心。
• 公司表示，其工程化方法聚焦于提升生产收率、降低中和抗体水平及优化分子设计。
• 主要管线资产包括TL1A、抗IL-15、TSLP/IL-13及PD-1/IL-2项目。
• 弗朗西斯表示，与Royalty Pharma和黑石集团的合作伙伴关系为公司的科学研究提供了外部认可。

TL1A与duvakitug

• 梯瓦表示，duvakitug是其第四代TL1A迭代产品，性能优于早期版本。
• 管理层表示，与竞争对手相比，该产品具有更强的效力、更高的特异性和更低的中和抗体水平。
• 2期临床结果被描述为优于竞争对手。
• 公司表示，目前TL1A类药物服务的患者约为7,000至8,000人。
• 弗朗西斯表示，凭借其疗效和安全性，该资产应在治疗路径中更早被使用。
• 他补充说，梯瓦未来对联合疗法持开放态度，但目前首要任务是证明单药疗效。

仿制药与生物类似药

尽管创新药产品组合已成为主要增长引擎，梯瓦表示其仿制药业务同样有所改善。

• 仿制药业务在2023年之前持续下滑，目前已恢复增长。
• 梯瓦预计该业务板块未来将实现每年1%至2%的复合年增长率。
• 生物类似药产品组合已从转型初期的三四款产品扩展至目前的15款在售产品。
• 另有14款生物类似药正在研发中。
• 管理层表示，向生物类似药的转型将使业务更加稳定，并带来更高的利润率。
• 梯瓦表示，即便仿制药不再是主要价值驱动力，其作为现金来源、制造规模优势及全球覆盖的战略价值依然不可忽视。

资本配置与资产负债表

弗朗西斯表示，梯瓦的资产负债表已大幅改善，公司现可将更多精力放在增长投资和有选择性的股东回报上。

• 梯瓦表示，已提前一年获得三大主要评级机构的投资级评级。
• 债务削减工作已基本完成。
• 当前资本配置优先事项包括：产品上市、管线开发、业务拓展以及机会性股票回购。
• 弗朗西斯表示，鉴于公司的增长机会，派发股息并非资本的最佳用途。
• 他表示，只有当股票提供具有吸引力的资本回报时，才会考虑回购。

未来展望

管理层表示，梯瓦的下一阶段重心在于执行落地，而非重新变革。

• 2027年及以后的收入增长指引为中个位数。
• 梯瓦预计增长将越来越多地由利润率更高的创新产品驱动。
• 若产品组合持续优化，毛利率有望随时间推移突破60%。
• 弗朗西斯表示，公司最终有望将营业利润率提升至35%，但目前尚未设定2027年以后的正式目标。
• 他表示，公司希望在持续加大创新投入的同时，不断提升盈利能力。
• 主要风险包括：支付方压力、AUSTEDO、AJOVY及TL1A面临的竞争，以及监管和临床里程碑的最终结果。

问答环节要点

在问答环节，弗朗西斯被问及梯瓦是否拥有维持增长所需的人才和资产。他表示，公司拥有世界一流的内外部研发人才，转型工作已基本完成。

• 关于AUSTEDO，他表示，由于大多数迟发性运动障碍患者仍未接受治疗，增长空间依然十分可观。
• 关于AJOVY，他表示，品牌复苏源于专注和纪律，而非大幅增加支出。
• 关于奥氮平长效注射剂，他表示，即便规模低于部分投资者的预期，15亿至20亿美元的市场机会依然意义重大。
• 关于上市策略，他表示，梯瓦不会接受其认为低估产品价值的医疗保险折价条件。
• 关于依可哌姆，他表示，其吸引力在于巨大的未满足需求，以及在儿科孤儿药市场运用梯瓦商业化经验的机会。
• 关于TL1A，他表示，梯瓦相信其资产优于竞争对手，因为公司参与了早期版本的研发，对相关科学有深入了解。
• 关于联合疗法，他表示，公司希望先证明单药疗效，再考虑联合治疗方案。
• 关于仿制药，他表示，该业务目前更加稳健，随着生物类似药在产品组合中占比提升，预计将实现温和增长。
• 关于资本配置，他表示，债务偿还工作已基本完成，梯瓦将继续在投资、收购和有选择性的回购之间寻求平衡。

弗朗西斯表示，投资者应重点关注公司的处方趋势、用药覆盖广度及其他领先指标，以判断战略能否切实转化为价值。

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