hVIVO公布2026年上半年亏损，营收重心转移至下半年

hVIVO公布了2026年上半年业绩，期内录得亏损，营收同比下滑32%。但管理层表示，这一疲软表现源于人体挑战试验工作的推迟，而非业务流失。上半年营收从去年同期的GBP 2,400万降至GBP 1,630万，EBITDA亦由盈转亏，录得GBP 450万的亏损。公司同时表示，预计下半年将出现大幅反弹，全年营收指引为GBP 4,700万，订单簿规模达到创纪录的GBP 7,200万。该股早盘变动不大，最新报$5.88，较前收盘价$5.90下跌0.34%。

核心要点

• hVIVO上半年营收同比下降32%，主要原因是人体挑战试验营收被推迟至后续期间确认。
• EBITDA由去年同期盈利转为亏损GBP 450万。
• 公司将全年营收指引从GBP 5,000万至GBP 5,100万下调至GBP 4,700万。
• 管理层指出订单簿规模创历史新高，达GBP 7,200万，并预计下半年营收将近乎翻倍于上半年水平。
• 公司正积极拓展业务边界，从人体挑战试验延伸至实验室服务、心脏代谢研究、呼吸系统疾病、皮肤科及女性健康领域。

公司业绩表现

hVIVO定位为全方位早期临床开发服务提供商，上半年因人体挑战试验合同的时间安排问题而承压。期内营收GBP 1,630万，低于去年同期的GBP 2,400万，公司表示约GBP 800万的人体挑战试验营收被移出本期。临床服务在同比口径下基本保持稳定，实验室服务则从较低基数实现强劲增长。

公司一直致力于降低对人体挑战试验这一核心业务的依赖。管理层表示，该类试验在2026年营收中的占比已降至50%以下，低于历史水平。这一结构性转变意义重大，有助于降低单一合同类型延迟对整体业务的冲击。

hVIVO还表示，行业环境已有所改善。管理层指出，生物科技融资环境趋于宽松，大型制药公司并购活动增多，客户决策效率也在提升。公司认为，这些趋势正推动其业务管线更快速地转化为实际合同。

财务摘要

• 营收：2026年上半年GBP 1,630万，较2025年上半年的GBP 2,400万下降32%。
• EBITDA：亏损GBP 450万，而2025年上半年为盈利。
• 现金：截至2026年6月30日为GBP 1,300万，低于年初的GBP 1,430万。
• 订单簿：GBP 7,200万，其中基础订单GBP 6,500万，柏林业务贡献GBP 700万。
• 人体挑战试验（HCT）营收：2026年上半年约GBP 400万，低于去年同期约GBP 1,200万。
• 临床服务营收：报告口径GBP 950万，其中约GBP 100万来自收购贡献。
• 实验室服务营收：同比增长110%。
• 2026财年营收指引：GBP 4,700万，低于此前的GBP 5,000万至GBP 5,100万。
• 2026财年EBITDA指引：低个位数亏损，预计为GBP 200万至GBP 300万。
• 毛利率：过去十二个月仅为2.86%，反映出公司盈利能力面临的挑战。
• 流动比率：1.63，显示尽管现金承压，短期流动性仍处于合理水平。

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业绩与预期对比

hVIVO公布的调整后每股收益约为-$0.01（即-$0.0082），营收为$1,627万。由于未提供每股收益或营收的市场一致预期，无法进行直接的超预期或不及预期计算。

即便缺乏正式预期对比，本期业绩仍明显弱于去年同期——营收下滑32%，EBITDA由盈转亏。管理层表示，主要原因在于时间安排，而非合同取消，多项人体挑战试验合同被推迟至2026年下半年、2027年及2028年执行。

公司将上半年定性为业绩低谷期。这一表述至关重要，因为如果订单簿状况和转化率持续改善，投资者往往会对时间性因素导致的业绩疲软给予一定程度的包容。尽管如此，如此大幅的同比下滑，无论从哪个角度衡量，都是一个偏弱的半年度表现。

市场反应

该股最新报$5.88，较前收盘价$5.90下跌0.34%。跌幅有限，显示投资者对此次业绩更新持谨慎态度，但并未出现明显恐慌。过去一年，该股累计下跌约39%，不过InvestingPro数据显示，RSI指标表明该股目前已处于超卖区域。该股贝塔系数为1.69，波动性明显高于大盘。

该股目前远低于52周高点$11，但仍高于低点$4.31，处于年度区间的偏低位置，反映出市场仍在等待营收增长和盈利能力能够持续恢复的实质性证据。

本次更新未提供异常成交量数据。仅从价格走势来看，市场反应较为平淡，并无明显异动。

展望与指引

管理层将2026年全年营收指引从GBP 5,000万至GBP 5,100万下调至GBP 4,700万，并预计全年EBITDA将录得GBP 200万至GBP 300万的低个位数亏损，下半年EBITDA有望转正。

公司预计下半年营收将达到GBP 3,100万，近乎是上半年的两倍。该预测包含来自CRS柏林公司的GBP 300万贡献——该收购于2026年8月完成，将扩大公司产能，并拓展其在皮肤科和女性健康领域的业务布局。

展望更长远的未来，公司未就2027年营收提供正式指引，但表示券商预测区间在GBP 5,500万至GBP 6,000万之间。管理层表示，创纪录的订单簿使其对2027年的业务能见度达到历史最高水平。

hVIVO还表示，预计到2026年底，现金余额将降至约GBP 800万至GBP 900万，主要原因是现场研究工作的推进及客户付款时间安排。尽管如此，管理层表示，凭借现有订单簿和预期的下半年营收增长，公司对自身流动性状况仍感到从容。

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高管评论

首席执行官Yamin"Mo"Khan表示，公司正变得更加多元化，对单一服务线的依赖程度持续降低。他说道：「我们不再是人体挑战试验领域的小众服务商，」并补充称公司现已成为「一家更加多元化、更具韧性的临床及药物开发服务提供商。」

Khan同时将订单簿视为复苏的重要信号。他表示：「这是公司历史上订单簿规模最高的时刻。」

首席财务官Stephen Pinkerton表示，随着被推迟的工作陆续落地，下半年业绩应会明显改善。他表示，公司在将订单簿从2025年底的GBP 3,000万扩充至当前水平后，「给出了GBP 4,700万的营收指引」。Pinkerton还表示，柏林收购具有「增厚盈利」的效果，且「能够自我造血」。

首席科学官Andrew Catchpole强调了公司挑战试验模型的战略价值。他表示，ILiAD百日咳鲍特菌研究「是一项非常重要的大型研究」，因为它将挑战性研究用于III期临床试验的疗效验证，这在行业内尚属首次之一。

风险与挑战

• 人体挑战试验的时间风险：合同延迟可能导致营收在不同期间之间波动，使业绩呈现较大波动性。
• 盈利压力：即便下半年表现改善，公司预计全年仍将录得EBITDA亏损。
• 现金持续减少：管理层预计年底前现金余额将进一步下降，可能引发投资者担忧。
• 业务结构转变：临床服务占比提升、HCT营收占比下降，短期内可能对利润率造成压力。
• 增长计划的执行风险：向新治疗领域扩张以及整合CRS柏林公司，均需按计划顺利推进。

问答环节

分析师追问管理层，为何在此前发表乐观表态后不久便下调指引。Pinkerton解释称，此次调整源于HCT合同的推迟以及下半年业务组合利润率偏低，而非合同取消。

问答环节还聚焦于订单簿的可靠性。Khan表示，公司目前仅将已正式签约的临床试验协议纳入订单簿统计，不再包含早期阶段的研究启动协议，以降低取消风险。他还表示，公司还有一批已获授权但尚未签约的业务管线，预计将随时间推移陆续转化。

利润率恢复问题也是分析师关注的焦点之一。Pinkerton表示，下半年EBITDA预计为GBP 200万至GBP 300万，对应下半年营收的利润率约为6%至10%。他表示，利润率长期来看应会持续改善，但具体节奏将取决于高利润率的HCT业务与临床服务之间的业务组合变化。

分析师还就CRS柏林收购是否能带来实质性盈利贡献提出了问题。管理层表示，该交易已实现EBITDA正贡献，预计在2026年纳入合并报表的四个月所有权期间内，将贡献约GBP 50万的EBITDA。

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